, то есть цену денег. Равновесие денежного рынка может нарушаться в следствие изменения как предложения, так и спроса на них. Процентная ставка, реагируя на эти изменения, восстанавливает равновесие денежного рынка.
Представим, что меняется предложение денег, а спрос на деньги остается постоянным.
Уменьшение предложения денег создает временную их нехватку на денежном рынке. Экономические агенты пытаются получить больше денег путем продажи ценных бумаг. Поэтому предложение ценных бумаг увеличивается, что понижает их цену и поднимает процентную ставку. При более высокой процентной ставке количество денег, которое люди хотят иметь на руках, уменьшается. Следовательно, количество предложенных и требуемых денег вновь выравнивается при более высокой ставке.
Увеличение предложения денег создает временный их избыток, в результате чего увеличивается спрос на ценные бумаги и цена на них становится выше. Процентная ставка падает, и на денежном рынке восстанавливается равновесие (рис. 1.5).
Предположим теперь, что меняется спрос на деньги, а предложение остается неизменным.
Если спрос на деньги вырос, то кривая спроса на деньги сдвигается вправо вверх, а процентная ставка повышается. При уменьшении спроса на деньги будут происходить обратные процессы.
Пусть спрос на деньги вырос вследствие номинального ВНП, но при неизменном предложении денег равновесие на денежном рынке может быть установлено только при росте процентной ставки. При уменьшении спроса на деньги равновесие на денежном рынке устанавливается при более низкой, чем первоначальная, процентной ставке.
Важнейшей функцией государства является предложение денег и регулирование денежной массы в стране. Цель и средства, с помощью которых государство осуществляет денежное предложение и регулирование денежной массы, составляет содержание денежно - кредитной политики.
Она направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция).
Достижение целей денежно - кредитной политики Центральным Банком осуществляется с помощью различных методов. Методы денежно - кредитной политики - это совокупность конкретных мероприятий государственного регулирования экономики, направленных на изменение параметров денежной массы и объемов кредитных вложений в экономику.
Методы денежной политики можно сгруппировать следующим образом:
Конечные цели:
экономический рост;
полная занятость;
стабильность цен;
устойчивый платежный баланс.
Промежуточные целевые ориентиры:
денежная масса;
ставка процента;
обменный курс.
Инструменты:
лимиты кредитования;
прямое регулирование ставки процента;
изменение норм обязательных резервов;
изменение учетной ставки;
операции на открытом рынке.
По форме инструменты кредитно- денежной политики разделяют на административные (прямые) и рыночные (косвенные) Административные инструменты имеют форму директив, предписаний, инструкций, исходящих от Центрального Банка и направленных на ограничение сферы деятельности кредитных учреждений.
Под инструментами рыночного характера подразумеваются способы воздействия Центрального Банка на кредитно-денежную сферу посредством формирования определенных условий на денежном рынке и рынке капитала.
По характеру параметров инструменты кредитно-денежной политики разделяются на количественные и качественные. С помощью количественных методов оказывается влияние на состояние кредитных возможностей коммерческих банков, а следовательно, и на денежное обращение в целом. Качественные инструменты представляют собой вариант прямого регулирования банковских кредитов.
По срокам воздействия инструменты делятся на краткосрочные и долгосрочные.
Конечные цели реализуются кредитно-денежной политикой как одним из направлений экономической политики в целом. Промежуточные цели непосредственно относятся к деятельности Центрального Банка и осуществляются в рыночной экономике с помощью косвенных инструментов.
2. Инструменты и методы регулированияденежного рынка: на примере экономики развитых стран в период мирового финансового кризиса
Как уже упоминалось в предыдущей главе, важным методом регулирования денежного обращения является учетная (процентная) политика Центрального Банка, относящаяся также к прямым инструментам регулирования. Это обусловлено тем, что она представляет собой вариант прямого регулирования цены банковских кредитов. Вследствие этого регулирование учетных ставок быстрее и непосредственнее воздействует на денежное обращение. Способность Центрального Банка воздействовать на цену кредита определяется его ролью как субъекта кредитной эмиссии, а также существованием по многим видам банковских ставок фиксированного отношения к ставкам Центрального Банка, закрепляемого часто различного рода межбанковскими соглашениями или решениями высших органов управления. Во многих государствах учетная ставка является официальной ставкой Центрального Банка. Она выступает основой для проведения дисконтной политики, под которой понимается регулирование денежного рынка путем изменения норм процента.
Посредством нормы процента происходит переучет векселей при необходимости превращения их в банковские кредиты. Таким путем происходит трансформация коммерческого кредита в банковский. Однако этот инструмент не позволяет в полной мере контролировать предложение денег коммерческими банками, поскольку его основное предназначение в настоящее время.
Учетная ставка процента представляет собой взимаемый Центральным банком процент по предоставляемым им кредитам коммерческим банкам. С позиции последних величина учетной ставки представляет собой неизбежные издержки, связанные с увеличением резервов. Если уровень учетной ставки понижается, то объем спроса со стороны коммерческих банков на кредиты центрального банка возрастает, а их кредитные возможности увеличиваются, соответственно, увеличивается и денежная масса. Обратный результат получается при повышении учетной ставки Центрального банка.
Регулирование процентных ставок является в историческом аспекте одним из первых инструментов воздействия на кредитную сферу, особенно активно используется в условиях нарушения равновесия платежного баланса и обострения валютных кризисов.
Рассмотрим на применение данного инструмента регулирования денежного рынка на примере:
В частности в период мирового финансового кризиса, базовая ставка в США была снижена до 0,25-0%, ЕЦБ сократил данную ставку в конце 2008 г. до 2,25% и с мая 2009 г.- до 1%. В Великобритании ставка была первоначально снижена до 2%, а в 2009 г. - до 0,5%. [4.c.38]
Следующий инструмент регулирования - операции на открытом рынке, то есть купля-продажа Центральным Банком ценных бумаг.
Посредством провидения Центральным Банком операций на открытом рынке увеличивается (при покупке ценных бумаг) объем собственных резервов коммерческих банков в отдельности и банковской системы в целом, что влечет за собой изменение стоимости кредита и, как следствие, спроса на деньги.
Наиболее широко операции на открытом рынке как инструмент денежного регулирования используется в США в силу достаточно развитого рынка ценных бумаг, и прежде всего краткосрочных обязательств федерального правительства и долгосрочных государственных облигаций. Возможность осуществления операций на открытом рынке, непосредственно после принятия решения Центральным Банком и в произвольных объемах, делает этот метод регулирования удобным для изъятия избыточной массы из обращения. Например: в этих целях операции на открытом рынке проводятся в Германии. В Великобритании же они используются преимущественно для стабилизации рынка долгосрочных государственных обязательств, что обусловлено весомой ролью Банка Англии в качестве банка банков.
Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:
условий сделки;
объектов сделок;
срочности сделок;
сфера провидения операций;
способа установления ставок.
В зависимости от условий сделок с ценными бумагами на открытом рынке различают прямые и обратные операции. Исторически первой формой операций на открытом рынке были прямые операции - операции Центрального Банка по покупке иле продаже государственных облигаций и других обязательств, казначейских векселей, а в отдельных странах - частных векселей и векселей Центрального Банка.
Прямые операции проводятся на налично-денежной "кассовой" основе, предполагающей полный расчет в течение дня завершения сделки. Операции на основе так называемой регулярной доставки предусматривают проведение полного расчета и доставку ценных бумаг их покупателю на следующий рабочий день.
Прямые операции с краткосрочными ценными бумагами широко используются как инструмент денежного обращения в промышленно развитых странах. Так, в Японии и Великобритании весьма популярны прямые форвардные операции с краткосрочными ценными бумагами, в Германии объектом операций на открытом рынке являются разновидности обязательств казначейства, именуемые мобилизационными свидетельствами.
Обратные операции на открытом рынке (РЕПО)- операции по купле - продаже Центральным Банком ценных бумаг с обязательством обратной продажи - выкупа по заранее установленному курсу. Обратные операции, характеризующиеся более мягким воздействием на денежный рынок, являются и более гибким методом регулирования, что повышает их привлекательность и масштабы использования. Они широко применяются в США, Японии, Канаде, Великобритании, Франции, а также в Германии.
институционального, то есть структуры кредитной системы;
законодательного, стимулирующего или сдерживающего осуществление операций с ценными бумагами.
Так, в конце 2008 г. российские банки, как и банки других развитых стран, стали сокращать чистые обязательства по операциям на мировом денежном рынке. Заимствования на нем, в докризисный период представляется привлекательным источником сравнительно дешевого и доступного фондирования, в условиях кризиса превратилось в серьезный источник валютного риска и риска ликвидности. Российские банки в период кризиса не только сокращали обязательства перед нерезидентами, но и наращивали иностранные активы. В результате чистые обязательства российских банков перед банками - нерезидентами устойчиво сокращались.
В начале августа 2008 г. объем чистого привлечения российскими банками денежных средств на мировом денежном рынке достиг 1.8 трлн. руб. К концу августа 2009 г. данный показатель стал отрицательным (-0.1 трлн. руб.). Впервые с 2003 г. банки стали выступать на мировом денежном рынке как нетто- кредиторы. [5. c.36-37]
Операции на внутреннем денежном рынке - опыт 2008-2009 гг., свидетельствующий о том, что при ухудшении ситуации на мировом рынке привлечение заимствований у иностранных банков может быть сопряжено с существенными затруднениями, а также сокращение чистых заимствований российских банков на мировом денежном рынке побудили их наращивать портфель ликвидных активов. К апрелю 2011 г. на государственные ценные бумаги приходилось свыше 5% активов российских банков, на корпоративные облигации - около 6%. Увеличение портфеля облигаций, которые при необходимости могут быть реализованы на вторичном рынке или служить обеспечением по операциям РЕПО, позволяло банкам удерживать риск ликвидности на умеренном уровне.
В конце 2008 г. - начале 2009 г. многие банки сталкивались с серьезными затруднениями при совершении операций на внутреннем денежном рынке. Одни понесли потери из-за неплатежеспособности банков, которым они предоставляли кредиты, другие - из-за невозможности оперативно привлечь МБК. Этот негативный опыт способствовал росту интереса банков к операциям РЕПО, позволяющим кредиторам снизить кредитный риск, а заемщикам - получить доступ к деньгам широкого круга потенциальных контрагентов. В итоге в сочетании с наращиванием банковских портфелей облигаций, способных служить обеспечением по операциям РЕПО, произошел быстрый рост объемов данных операций.
Рынок РЕПО в после кризисный период так же претерпел качественные изменения. В сентябре 2008г. обвальное падение котировок ценных бумаг дезорганизовало российский рынок РЕПО и привело к переоценке рисков снижения стоимости обеспечения по этим операциям. Резко увеличились дисконты по операциям РЕПО. При этом дисконты по операциям РЕПО с облигациями к началу 2011 г. существенно снизились, а по операциям с акциями остались весьма значительными, отражая повысившуюся оценку ценового риска по этим ценным бумагам. Этой же причиной может объясняться опережающий рост оборотов операций РЕПО с облигациями по сравнению с операциями РЕПО с акциями.
Важным фактором изменения конъюнктуры российского денежного рынка стало улучшение финансового положения банков, обусловленное стабилизацией ситуации в национальной экономике и оперативными мерами Банка России по поддержке проблемных кредитных организаций. За 2010 г. количество убыточных банков России снизилось со 120 до 81, в отношении которых предпринимались меры по предотвращению банкротства,- с 18 до 14 (доля этих организаций в суммарных активах российского банковского сектора уменьшилось с 2.7 до 2.4%). [5.c. 39-40]
Еще одним инструментом регулирования денежного рынка является: обязательные резервы.
Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от суммы депозитов. Они отличаются по величине в зависимости от видов вкладов. В современных условиях обязательные резервы выполняют функцию страхования вкладов и служат для осуществления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетах.
Нормы обязательных резервов довольно существенно различались по отдельным странам. Так, в начале 90-х годов нормы резервирования текущих счетов колебались от 0.51% в Великобритании и 2.5% в Японии и Швейцарии до 22.5% в Италии.
В период мирового кризиса, размер страхования вкладов в банках был увеличен в США со 100 до 200 тыс. долл., а в Германии доведен до 100% с октября 2008г. С 2009 г. введено страхование для физических лиц до 43 тыс. долл. США в Китае, а в РФ повышено до 700 тыс. руб. [4. c.38]
Банки могут хранить и избыточные резервы - некоторые суммы сверх обязательных резервов, например, для, непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы получить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается.
Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов (rr) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к снижению денежной массы. На практике норма обязательных резервов пересматривается довольно редко, поскольку сама процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия этого инструмента через мультипликатор значительна.
Все рассмотренные инструменты относятся к инструментам косвенного регулирования денежной системы. С их помощью Центральный Банк реализует цели кредитно - денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика).
Однако следует отметить, что наряду с постановкой стратегических долговременных целей и задач эффективное денежно- кредитное регулирование экономики невозможно без обоснованной, учитывающей национальные особенности экономики тактики. Под тактикой денежно - кредитного регулирования понимается наука и практика применения тех или иных методов и инструментов регулирования в конкретных экономических условиях. Именно тактика определяет особенности денежно-кредитного регулирования в отдельных странах в силу неравности их социально-экономического развития.
3. Проблемы функционирования денежного рынка в Республике Беларусь
В формировании денежного рынка Беларуси как суверенного государства есть основание выделять несколько основных этапов. Начало первому этапу было положено принятием Верховным Советом Республики Беларусь XII созыва в октябре 1994 года стратегического решения о признании «белорусского расчетного билета» в качестве национальной валюты Национальному банку Республики Беларусь де-юре было поручено отвечать за дальнейшее состояние белорусской денежной единицы как символа суверенного государства. Начало второго этапа пришлось на 1997 год, когда в денем по кредитной политике стали преобладать идеи монетизации ВВП и целесообразности форсированной кредитной экспансией. Начало третьего этапа приходится на 2001 год, когда в стратегии и тактике Национального банка Республики Беларусь произошли некоторые позитивные изменения. К концу 1994 года в Беларуси функционировал валютный рынок, сформировался единый обменный курс. На весьма льготных условиях от МФВ были получены стабилизационные кредиты. Доминировало убеждение о необходимости ограничения кредитной экспансии. На основе установления положительной процентной ставки была обеспечена сохранность вкладов населения в белорусских рублях. Открытие для коммерческих банков специальных, депозитных счетов в Национальном банке позволило уменьшить денежное предложение и подавить гиперинфляцию. В целом мероприятия по стабилизации денежно-кредитной сферы осуществлялись в рамках реализации специально Антикризисной программы. Тем самым были созданы определенные предпосылки для проведения экономической реформы, хотя упомянута программа так и не была выполнена должным образом. Нарастание кризиса неплатежей и обострение других проблем в условиях сдерживания радикальных преобразований, отсутствие должной теоретической концепции предопределили принятие курса на смягчение проводимой денежно-кредитной политики. Некритически были восприняты идеи позитивного значения высокой степени монетизации. ВВП. В соответствии с таким подходом основная причина экономических проблем усматривалась в якобы необоснованном сжатии денежной массы и лишении реального сектора экономики весомой кредитной поддержки со стороны банковского сектора.
Действительно, в устойчиво развивающихся странах степень монетизации ВВП в некоторых случаях превышает 100% (например, ФРГ, Япония и т. д.). Что касается стран с переходной экономикой, то к середине 90-х годов монетизации ВВП была равна лишь 10-12%. Сама по себе высокая степень монетизации ВВП свидетельствует об устойчивости экономического развития. При этом процесс монетизации во многом имеет объективный характер. Он связан с уровнем инфляции, высокой склонностью населения к сбережениям, уровнем прибыльности реального сектора экономики, со скоростью движения денег, наконец, и со степенью доверия населения к денежным властям. По крайней мере, отсутствуют более или менее значимые возможности резко повысить монетизации ВВП за счет административного принуждения.
Усилия печатного станка привели к тому, что каналы денежного обращения стали быстро заполняться новой денежной массой. Коммерческие банки побуждались направлять краткосрочные ресурсы в долгосрочные вложения под отрицательные процентные ставки. При инфляции в 200-380% годовых льготные кредиты на жилищное строительство выдавались под 5% годовых на срок до 40 лет. Тем самым узкому кругу льготников была предоставлена возможность присваивать инфляционный налог, собираемый со всего населения республики. Денежная масса постоянно обесценивалась, поэтому не удивительно, что денег в обращении (в долларовом эквиваленте) становилось все меньше и меньше. В результате инфляционного обесценения денежной массы возросли неплатежи в национальной экономике, а столь желанный коэффициент монетизации ВВП даже снизился: с имевшихся 10-12% до 5-6%. Зато скорость движения денег, косвенно отражающая факт «бегства от денег», возросла до 10-12 оборотов в год. В условиях нарастающей кредитной эмиссии стало невозможным удерживать единый обменный курс белорусского рубля. Кроме того, стал увеличиваться разрыв (спрэд) между официальным и теневыми (наличным и безналичным) обменными курсами. Кризис национального валютного рынка пришелся на середину марта 1998 года. Был закрыт внебиржевой валютный рынок, а белорусский рубль был срочно выведен из международного оборота и перестал выполнять на территории СНГ функцию резервного средства.
В группе советников премьер-министра была подготовлена весьма содержательная программа неотложных мер, направленных па стабилизацию валютного рынка и обменного курса белорусского рубля. В дальнейшем при нарастании кризиса денежно-кредитной, платежной и валютной системы Беларуси были открыты переговоры с Россией о введении единой «союзной валюты», которые привели к принятию соглашения о внедрении на территории Беларуси российского рубля. Гипертрофированными темпами нарастала дебиторско-кредиторская задолженность, возрос бартер и обострился кризис неплатежей. Денежное обращение стало наполняться всевозможными суррогатами. Резко возросла «долларизация» экономики. Белорусский рубль окончательно утратил функцию сбережений и накоплений. Чистые иностранные активы Национального банка приобрели отрицательные значения. Оборотные средства предприятий непрерывно обесценивались. Из-за отрицательных процентных ставок население республики ежегодно теряло значительную часть рублевых вкладов.
Таким образом, концепция «форсирования монетизации ВВП и канализации кредитной эмиссии» с учетом заявленных стратегических приоритетов (экспорт, жилье и продовольствие), активно внедряемая с начала 1997 года в условиях нереформированной экономики, закончилась дестабилизацией денежно-кредитной сферы. Важным признаком устойчивости национальной валюты является стабильность ее обменного курса. В условиях открытой экономики нашей страны, где доля внешней торговли во всем экономическом обороте очень велика, динамика обменного курса имеет существенное значение для регулирования внутренних цен. Именно поэтому Национальный банк, как и центральные банки целого ряда стран с открытой экономикой, традиционно использует курсовую политику в качестве одного из основных каналов достижения конечной цели своей денежно-кредитной политики по сдерживанию инфляции. Такой механизм денежно-кредитной политики, обеспечивающий условия для устойчивого роста экономики и достижения параметров социально-экономического развития за счет поддержания устойчивости национальной валюты, показал свою достаточную эффективность. Если в 2001 году уровень инфляции, измеряемый приростом индекса потребительских цен, составил 46 процентов, то в 2005 году он сложился на уровне нижней границы годового прогноза - 8 процентов.
Прирост этого показателя на 5,7 процента за 11 месяцев текущего года, при запланированных на весь год 7-9 процентов, позволяет уверенно говорить о выполнении прогноза. Немалая роль в таком снижении темпов инфляции принадлежит динамике обменного курса, которая за последние 5 лет изменилась от довольно значительной ежегодной девальвации до укрепления белорусского рубля по отношению к иностранным валютам. Так, например, если в 2001 году обменный курс белорусского рубля по отношению к доллару США снизился на 33,9 процента, то в январе - ноябре 2006 г. - укрепился на 0,6 процента. При этом стабилизация обменного курса происходит на фоне роста международных резервов, которые достигли на 1 декабря 2006 г. уровня в 1,4 млрд. долларов США, увеличившись за последние годы (с 01.01.2003) практически в 3 раза. По мере замедления темпов инфляции и девальвации снижались и процентные ставки на денежном рынке. При этом процентная политика Национального банка была ориентирована на постепенное и сбалансированное уменьшение процентных ставок по кредитам и депозитам при обеспечении их привлекательного уровня, стимулирующего рост сбережений в белорусских рублях и расширение доступности кредитов банков для предприятий и населения. Так, ставка рефинансирования - основная процентная ставка Национального банка - была снижена с 80 процентов годовых на начало 2001 года до 10 процентов годовых с 1 декабря 2006 года.
Вместе с тем в реальном выражении, то есть с учетом уровня инфляции, она сохранялась положительной, снижаясь в рамках общих процессов экономической стабилизации с 20,9 процента годовых в 2001 году до 6,2 процента годовых за январь-октябрь 2006 г. При этом средняя процентная ставка по новым кредитам банков в национальной валюте снизилась соответственно с 74,6 до 13,4 процента годовых или в 5,6 раза. Финансовая стабилизация стала важным фактором как роста инвестиций в экономику, так и активного ее кредитования со стороны банковского сектора. Так, прирост инвестиций в основной капитал в сопоставимых ценах увеличился до 20 процентов в 2005 году при их снижении на 3,5 процента в 2001 году. А кредитные вложения белорусских банков за этот период возросли практически в 9 раз. За 10 месяцев прирост кредитов банков составил 43,9 процента. Все это содействовало обеспечению высоких темпов экономического роста в республике, позволяющих Беларуси по этому показателю устойчиво занимать одно из лидирующих мест среди стран СНГ. Динамично развивается банковская система. Так, ее ресурсная база за период с 01.01.2001 г. по 01.01.2006 г. увеличилась более чем в 8 раз, за 10 месяцев 2006 года - на 31,1 процента.
Все более значительную долю в ресурсной базе банков занимают вклады населения. За пятилетку они возросли более чем в 13 раз, а удельный вес в составе ресурсной базы увеличился с 16,6 процента на 01.01.2001 г. до 26,9 процента на 01.01.2006 г. Важнейшим фактором такого активного роста вкладов граждан в белорусские банки является общий рост доверия населения к банковской системе и национальной валюте. С другой стороны, не менее важна процентная политика, направленная на обеспечение положительной в реальном выражении доходности по срочным вкладам в белорусских рублях, устойчиво превышающей доходность сбережений в иностранной валюте. Собственный капитал банков за период 2001-2005 гг. увеличился в 10,4 раза. Следует также отметить, что процесс финансовой стабилизации и активного участия банковской системы в достижении параметров социально-экономического развития сопровождался эффективным, безопасным и надежным функционированием национальной платежной системы.
Таким образом, действующий в республике механизм решения задач денежно-кредитной политики подтвердил свою достаточно высокую эффективность и целесообразность его дальнейшего использования без каких-либо кардинальных преобразований. В то же время с учетом необходимости дальнейшего закрепления позитивных тенденций в денежно-кредитной сфере и повышения ее качественных показателей Основными направлениями денежно-кредитной политики страны на 2007 год определяются задачи системного совершенствования применяемых монетарных инструментов и достижения более высоких количественных параметров развития.
В 2007 году денежно-кредитная политика должна обеспечить стратегическую направленность на создание условий для достижения прогнозных показателей развития экономики и благосостояния населения республики. При этом все параметры монетарной политики сбалансированы с прогнозом социально-экономического развития и бюджетом Республики Беларусь на 2007 год и основываются на заложенных в этих документах планах развития реального сектора экономики, государственных финансов и внешнеэкономических отношений. Ограничение темпов инфляции останется конечной целью денежно-кредитной политики. Прогнозировалось, что прирост индекса потребительских цен в 2007 году составит не более 6-8 процентов. Для этого Национальный банк продолжит обеспечивать стабильность обменного курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам. Так, с учетом прогнозируемого состояния платежного баланса страны. Основными направлениями денежно-кредитной политики на следующий год предусматривалось изменение обменного курса белорусского рубля к доллару США в пределах коридора отклонений +/- 2,5 процента.
В номинальном выражении это означает, что колебания курса предполагалось ограничить значениями 2090-2200 белорусских рублей за доллар США. К российскому рублю прогнозируются колебания курса белорусского рубля в пределах +/- 4 процента. Эти границы изменения обменного курса белорусского рубля по отношению к доллару США и российскому рублю учитывают предполагаемые взаимные колебания курсов этих иностранных валют на мировых рынках. Показатели обменного курса белорусского рубля к доллару США и российскому рублю, наряду с приростом активной денежной массы, являться промежуточными монетарными ориентирами денежно-кредитной политики, достижение которых позволит обеспечить реализацию конечной цели по ограничению инфляции. Основным вкладом банковской системы в развитие белорусской экономики остается активное кредитование предприятий и населения. В 2007 году доля кредитов к ВВП возрастает на 1-2 процентных пункта и составляет 24-26 процентов.
При этом сам рост банковских кредитов в соответствии с Основными направлениями составляет порядка 121-126 процентов. Потребность в инвестиционных кредитах оценивается на уровне около 4 трлн. рублей. Выдача кредитов на жилищное строительство - около 2,2 трлн. рублей, из них 1,8-2 трлн. - льготные кредиты. Для сравнения: в январе-октябре 2006 г. выдача инвестиционных кредитов составила 2,6 трлн. рублей, кредитов в жилищное строительство - 1,2 трлн. рублей, в том числе льготных - 1,1 трлн. рублей. Приоритетными направлениями остается кредитование банками экспортно-ориентированных организаций, организаций агропромышленного комплекса в рамках реализации Государственной программы возрождения и развития села на 2005-2010 годы, а также жилищного строительства. Дальнейшее развитие получит потребительское кредитование. Такой активный рост кредитования в значительной мере обусловлен как расширяющимися возможностями белорусских банков, так и постоянно растущим спросом на кредиты, связанным со снижением уровня процентных ставок за пользование ими.
Процентные ставки по вновь выдаваемым банками кредитам к концу 2007 года составляют 10-12 процентов годовых. Для этого предусмотрено планомерное снижение ставки рефинансирования Национального банка к концу 2007 года до уровня 7-9 процентов годовых. При этом по вновь привлекаемым срочным депозитам средний уровень ставки к концу 2007 года оценивается в пределах 7-9 процентов годовых. Важно отметить, что снижение процентных ставок по-прежнему происходить по мере снижения уровня инфляции в стране с неуклонным соблюдением одного из базовых принципов процентной политики: доходность срочных вкладов в белорусских рублях в банках превышает уровень инфляции и быть большей, чем доходность по другим доступным инструментам сбережений в иностранной валюте. Сохранение отмеченного принципа должно обеспечить существенный прирост вкладов, прежде всего в национальной валюте. Прирост всех депозитов физических лиц в банках в 2007 году составит порядка 1,7-2 трлн. рублей в эквиваленте, в том числе 1,4-1,6 трлн. - это вклады в национальной валюте.
Увеличение средств физических лиц, привлеченных банками, должно осуществляться в первую очередь за счет роста долгосрочных депозитов и расширения перечня банковских операций и услуг, повышения их качества. Кроме того, объем депозитов субъектов хозяйствования в банках к концу 2007 года возрастает по оценкам на 1,1-1,3 трлн. рублей в эквиваленте, в том числе за счет роста депозитов непосредственно в белорусских рублях на 0,8-1 трлн. белорусских рублей. Основными экономическими факторами роста депозитов юридических лиц становятся увеличенные объемы реализации продукции, повышение доли выручки, оплаченной денежными средствами, увеличение рентабельности и снижение налоговой нагрузки. Рост депозитов предприятий и населения становится важным фактором расширения ресурсной базы белорусских банков, являющейся источником для кредитования экономики. Еще одним источником ее роста становится увеличение собственного капитала банков. Его прирост за счет всех источников в 2007 году оценивается в размере 18-19 процентов. Отношение собственного капитала к ВВП на конец 2007 года может повыситься до 6 процентов. В результате ресурсная база банковского сектора в 2007 году увеличится на 20-24 процента.
При этом опережающий по сравнению с темпами роста экономики рост активов банковского сектора позволяет увеличить их отношение к ВВП на конец 2007 года до 36-38 процентов с примерно 35,7 процента. Особенно важным является то, что такие высокие темпы развития банковской системы и кредитования ею экономики сопровождаются улучшением качественных характеристик работы банковской системы. Так, согласно Основным направлениям доля проблемной задолженности клиентов и банков по кредитным операциям не превышает 2 процентов. Продолжается положительная тенденция к увеличению рентабельности работы банков. Ожидается, что рентабельность собственного капитала банков превысит прогнозируемый уровень инфляции и составит не менее 8 процентов. Основными направлениями денежно-кредитной политики Беларуси на 2007 год был предусмотрен широкий круг мероприятий по совершенствованию банковского надзора и валютного регулирования и контроля, развитию национальной платежной системы, финансовых рынков и международного сотрудничества.
Помимо активного кредитования граждан на приобретение жилья и потребительские нужды, банки продолжают совершенствовать другие услуги, оказываемые населению, а также расширяют их перечень. Прежде всего, это касается открытия новых видов вкладов в рублях и иностранной валюте, расширения операций на рынке драгоценных металлов и камней, применения более совершенных электронных платежных инструментов с использованием пластиковых карточек, сети Интернет и мобильных телефонов. В результате возможность быстрого и эффективного управления своими финансами становится доступнее для каждого человека.
Таким образом, денежно-кредитная политика в 2007 году в существенной мере сохраняет преемственность по отношению к политике предыдущих лет. Вместе с тем развитие получат ее позитивные тенденции: обеспечивается внутренняя и внешняя стабильность белорусского рубля, удовлетворяется спрос предприятий и населения на доступные банковские кредиты и т.д. Успешное решение этих и других задач в денежно-кредитной сфере послужило необходимым вкладом монетарной политики и банковской системы в динамичное развитие экономики нашей страны.
Однако состояние наличного денежного обращения в 2010 году изменилось и определялось макроэкономической ситуацией, которая характеризовалась положительной динамикой основных показателей социально-экономического развития республики.
Индекс потребительских цен в декабре 2010 года к декабрю 2009 года находился в пределах прогноза и составил 109,9 процента при прогнозе на 2010 год 108-110 процентов (в декабре 2009 года к декабрю 2008 года - 110,1 процента).
Соотношение запасов готовой продукции и среднемесячного объема производства на промышленных предприятиях в январе-декабре 2010 года в фактических ценах составило 49,5 процента (в январе-декабре 2009 года - 67,9 процента).
За 2010 год темпы роста важнейших параметров прогноза социально-экономического развития республики (в сопоставимых ценах) составили:
валового внутреннего продукта - 107,6 процента при прогнозе на год 111-113 процентов;
производства промышленной продукции - 111,3 процента при прогнозе на год 110-112 процентов;
потребительских товаров - 113,1 процента, розничного товарооборота - 117,1 процента при прогнозе на год 114-115 процентов.
За январь-ноябрь 2010 года темпы роста производительности труда составили 107,0 процента при прогнозе на год 109-111 процента, реальных денежных доходов населения - 113,7 процента при прогнозе на год 114-115 процентов.
На 01.01.2011 объем наличных денег в обороте (денежный агрегат МО) к началу года увеличился на 23,2 процента и составил 4493,9 млрд. рублей.
Удельный вес денежного агрегата МО в рублевой денежной массе на 01.01.2011 составил 17,0 процента и к 01.01.2010 (17,6 процента) уменьшился на 0,6 процентного пункта.
В структуре широкой денежной массы удельный вес наличных денег в обороте на 01.01.2011 составил 8,9 процента, к 01.01.2010 (9,6 процента) уменьшился на 0,7 процентного пункта.
Наличный денежный оборот за 2010 год составил 194 185,4 млрд. рублей, по сравнению с 2009 годом увеличился на 22,8 процента (на 35 992,3 млрд. рублей).
В 2010 году поступления наличных денег в кассы банков увеличились на 22,3 процента (на 17 421,1 млрд. рублей), выдачи наличных денег из касс банков - на 23,7 процента (на 18 467,6 млрд. рублей). Превышение темпов роста выдач наличных денег над темпами роста поступлений сложилось по всем областям и обусловлено ростом реальных денежных доходов населения в связи с реализацией принятых Правительством решений по увеличению заработной платы, повышению размера бюджета прожиточного минимума, государственных пособий, перерасчета трудовых пенсий.
При прогнозе выпуска наличных денег в обращение по республике 1 460,0 млрд. рублей за 2010 год выпущено в обращение 846,7 млрд. рублей.
Начиная со второго квартала 2010 года население активно приобретало наличную иностранную валюту. В республике поступления наличных денег от продажи населению наличной иностранной валюты превысили выдачи наличных денег на покупку у населения наличной иностранной валюты во II квартале на 37,7 млрд. рублей, в III квартале - на 405,7 млрд. рублей, в IV квартале - на 3 952,8 млрд. рублей (в декабре 2010 года превышение поступлений от продажи населению наличной иностранной валюты над выдачами на покупку у населения наличной иностранной валюты составило 1 674,8 млрд. рублей).
За 2010 год спрос населения на наличную иностранную валюту превысил предложение во всех областях и г. Минске. Поступления наличных денег от продажи населению наличной иностранной валюты превысили выдачи наличных денег на покупку у населения наличной иностранной валюты в целом по республике на 4 175,3 млрд. рублей.
За 2010 год к 2009 году через поступления торговой выручки (с учетом безналичных поступлений в уплату за товары и поступлений торговой выручки наличными деньгами через предприятия Министерства связи и информатизации Республики Беларусь), выручки от оказания платных услуг, выручки индивидуальных предпринимателей возвращено 86,3 процента полученных населением заработной платы и социально значимых выплат (за 2009 год - 87,2 процента).
Основной удельный вес в приходной части кассовых оборотов в 2010 году по республике приходился на поступления торговой выручки (45,1 процента кассового прихода), он сохранился на уровне 2009 года.
Поступления торговой выручки выросли в целом по республике на 21,9 процента (на 7 730,7 млрд. рублей).
За 2010 год удельный вес поступлении выручки от оказания платных услуг снизился по сравнению с 2009 годом во всех областях и в г. Минске. В целом по республике указанный показатель уменьшился на 0,5 процентного пункта и составил 9,6 процента.
Поступления выручки от оказания платных услуг увеличились в республике за 2010 год по сравнению с 2009 годом на 15,8 процента (на 1 250,7 млрд. рублей).
В целом по республике за 2010 год по сравнению с 2009 годом удельный вес поступлений на текущие (расчетные) банковские счета, карт-счета и банковские вклады (депозиты) физических лиц увеличился на 0,3 процентного пункта и составил 9 процентов.
Поступления на текущие (расчетные) банковские счета, карт-счета и вклады (депозиты) физических лиц за 2010 год к 2009 году возросли на 25,2 процента (на 1 721,8 млрд. рублей).
Удельный вес поступлений на счета индивидуальных предпринимателей в кассовом приходе республики уменьшился к 2009 году как в целом по республике, так и во всех областях и г. Минске. По республике данный показатель снизился на 0,6 процентного пункта. Удельный вес данного источника поступлений в кассы банков в общем объеме поступлений по республике составил 3,8 процента.
Вместе с тем поступления на счета индивидуальных предпринимателей как в целом по республике, так и по областям и г. Минску, за исключением Гродненской области, к 2009 году увеличились на 5,2 процента.
Удельный вес выдач наличных денег с карт-счетов, текущих (расчетных) банковских счетов физических лиц за 2010 год по сравнению с 2009 годом увеличился в целом по республике на 2,4 процентного пункта и составил 47,3 процента.
По республике данные выдачи выросли на 30,4 процента (на 10 634,1 млрд. рублей). Увеличение заработной платы, пенсий, других социально значимых выплат обусловило рост выдач наличных денег на указанные цели во всех областях и в г. Минске.
За 2010 год удельный вес выдач наличных денег на выплату пенсий, пособий и страховых выплат в кассовом расходе по отношению к 2009 году увеличился на 0,4 процентного пункта и составил 6,7 процента.
Исходя из изложенного в целях выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики в 2011 году в части наличного денежного обращения главным управлениям по областям и г. Минску совместно с облисполкомами, банками предлагается:
обеспечить выполнение доведенного Национальным банком прогнозируемого эмиссионного результата по областям и г. Минску;
принять меры по увеличению доли торговой выручки и выручки от оказания платных услуг в кассовом приходе за счет расширения инфраструктуры торговли и общественного питания, развития приоритетных отраслей сферы услуг (информационных, телекоммуникационных, а также услуг, повышающих качество жизни населения), уделяя особое внимание сельской местности, малым и средним городским поселениям;
продолжить работу по информированию соответствующих облисполкомов и Минского горисполкома о выполнении прогноза эмиссионного результата по областям и г. Минску, о состоянии наличного денежного обращения в регионе (с учетом ситуации, складывающейся в городах и районах) и внесению предложений облисполкомам и Минскому горисполкому по улучшению ситуации в регионе.
Важным документом определяющим дальнейшее развитие Республики Беларусь является Программа социально-экономического развития Республики Беларуси на 2011-2015 годы. В ней определены цели и задачи, основные направления и приоритеты развития страны, обоснована система мероприятий правового, организационно-экономического и экологического характера и даны предложения по совершенствованию механизмов их реализации, определены необходимые ресурсы и возможные социально-экономические последствия.
Важнейшими задачами развития Республики Беларусь в 2011-2015 годах являются:
обеспечение устойчивого экономического роста, достижение темпов роста валового внутреннего продукта (далее - ВВП) на уровне 162-168 процентов за пятилетие, что позволит увеличить его объем на душу населения по паритету покупательной способности до 28,6-29,8 тыс. долларов США в 2015 году;
снижение энергоемкости ВВП в 2015 году не менее чем на 29 процентов к 2010 году;
повышение производительности труда в 1,62-1,67 раза, что позволит обеспечить ее уровень на одного занятого по паритету покупательной способности 58-60 тыс. долларов США в 2015 году;
увеличение объема инвестиций в основной капитал в 1,9-1,97 раза, в том числе за счет привлечения прямых иностранных инвестиций на чистой основе в объеме не менее 7-7,5 млрд. долларов США в 2015 году;
увеличение доли инновационной продукции в общем объеме отгруженной промышленной продукции с 11 процентов в 2010 году до 20-21 процента в 2015 году, объема ее экспорта - с 3 до 13 млрд. долларов США;
увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения в 1,7-1,76 раза.
Решение вопросов энергетической безопасности и сбалансированности внешней торговли рассматривать как важнейшие задачи, обеспечивающие независимость страны, ее последовательное развитие, повышение благосостояния граждан. [10]
По итогам социально-экономического развития Республики Беларусь в 2006-2010 годах среднегодовые темпы роста ВВП составили 107,3 процента. По данному показателю страна вплотную приблизилась к первой десятке наиболее динамично развивающихся стран мира.
В завершающем периоде экономика республики вплотную столкнулась с угрозами мирового финансового кризиса. Правительство работало над сохранением в стране экономической и политической стабильности.
Согласно методике МВФ международные резервы Беларуси определяются как высоколиквидные иностранные активы, состоящие из монетарного золота, специальных прав заимствования страны у МВФ, резервной позиции республики в МВФ и валютных резервов. Они могут быть оперативно использованы для проведения интервенций на валютных рынках для стабилизации курса национальной валюты, финансирования правительством импорта товаров и услуг, расчетов по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга, а также для других целей.
Белорусская экономика сегодня находится на перепутье. Макроэкономические показатели Беларуси на сегодняшний день неблагоприятны, темпы экономического роста неустойчивы, а уровень инфляции по-прежнему очень высок. Одной из главных макроэкономических проблем является неофициальная долларизация белорусской экономики. Долларизация представляет собой процесс замещения слабой национальной валюты твёрдой валютой, в данном случае долларами, которые в большей или меньшей степени выполняют все функции денег, но, прежде всего, используются как средства сбережения. Белорусские предприятия и население предпочитают хранить значительную часть своих активов в твёрдой валюте, в основном в форме валютных депозитов в коммерческих банках, но также и в наличной форме, - настолько, насколько они не доверяют национальной банковской системе. Беларусь является одной из самых долларизованных стран.
Доля наличных сбережений в твёрдой валюте в "финансовом богатстве" домохозяйств Беларуси и России одна из самых высоких в мире. На первый взгляд кажется, что долларизация способствует снижению инфляции - ведь используемая хозяйствующими субъектами и населением новая валюта является твёрдой. Однако в случае Беларуси верно прямо противоположное утверждение: долларизованные страны не могут создать стабильную национальную финансовую систему. В этой ситуации свои функции теряет такой институт, как центральный банк, который не способен стабилизировать работу банковской системы, использующей иностранную валюту. Долларизованная банковская система создаёт целый ряд проблем, включая "валютное несоответствие", т.е. низкий уровень резервов в иностранной валюте по отношению к депозитам. Так же не исключены "натиск на банки", усиление тенденции предоставления кредитов в иностранной валюте (по сравнению с кредитами в местной валюте) и пр.
Долларизация и инфляция в Беларуси тесно взаимосвязаны. Растущая долларизация автоматически ведёт к инфляции, поскольку спрос на дополнительное "финансовое богатство", измеряемое в долларах, ведёт к девальвации по причине недостаточного предложения иностранной валюты. Девальвация вызывает рост цен на импортируемую продукцию, снижает реальный располагаемый доход и создаёт предпосылки для повышения номинальной заработной платы, что необходимо для компенсации потерь реального дохода. На определённом этапе девальвация автоматически ведёт к росту номинальной заработной платы, поскольку в противном случае реальный доход сократится до недопустимо низкого уровня. Таким образом, девальвация и номинальный рост заработной платы стимулируют друг друга и приводят в действие инфляционную спираль "девальвация - зарплата - цены". Как показывает опыт, в долларизованных экономиках цены и заработная плата индексируются в иностранной валюте. Как только страна вступает в эту стадию, любая девальвация немедленно приводит к росту внутренних цен. Но не только растущая долларизация ведёт к инфляции. Даже при постоянном уровне долларизации любое увеличение предложения денег и расширения объёма кредитования, равно как и создание "финансового богатства" в национальной валюте, будут конвертированы в доллары. Если же предложение иностранной валюты постоянно (например, ввиду недостаточного роста экспорта), то девальвация неизбежна. В такой ситуации пространство для действий центрального банка по увеличению предложения денег без инфляционного риска очень ограничено.
Если же центральный банк не увеличивает предложение денег и кредита в национальной валюте, чтобы справиться с постоянным ростом издержек, вызванным девальвацией и ростом номинальной заработной платы, то неизбежно возникает острый кризис ликвидности. Заработная плата, налоги, пенсии и произведенная предприятиями продукция не могут быть оплачены в полном объёме в денежной форме. Тем самым стимулируется бартер. Ведь в экономике не хватает ликвидности, а центральный банк, опасаясь инфляции, не предоставляет необходимое для нормального функционирования денежной экономики количество денег. Этот сценарий точно отражает сложившуюся сегодня в Беларуси ситуацию, где наблюдается высокая инфляция, недостаток совокупного спроса, низкие темпы экономического роста или даже стагнация, рост убытков в секторе предприятий, увеличение запасов готовой продукции на складах, а так же рост неплатежей и объемов бартерных операций. Национальный банк Беларуси стоит перед дилеммой: любое увеличение предложения денег ведёт к росту темпов инфляции, а любое его снижение - к кризису ликвидности. Оба явления ведут к сбою механизма функционирования рыночной экономики.
Какие же меры экономической политики могут привести к макроэкономической стабилизации Беларуси?
Для обеспечения устойчивого роста экономики необходимо дальнейшее усовершенствование бюджетно-налоговой, денежно-кредитной и ценовой политики, развитие рыночной инфраструктуры, малого и среднего предпринимательства.
Важнейшей задачей в институциональной области будет развитие системы институтов, необходимых для мобилизации финансовых ресурсов на модернизацию экономики, повышение ее эффективности и конкурентоспособности на основе внедрения и распространения новых технологий:
активизация рынка корпоративных бумаг;
расширение спектра инструментов фондового рынка;
совершенствовование финансовых услуг, оказываемых небанковскими институциональными инвесторами (инвестиционные фонды, финансовые, лизинговые, трастовые, страховые компании); -развитие специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов, способствующих накоплению и перераспределению капиталов (институт кредитной кооперации);
активизация развития системы финансовых рынков и институтов, включая банковский сектор и сеть небанковских финансовых организаций (портфельные фонды, фонды венчурного (рискового) капитала, лизинговые и факторинговые компании, страховые компании);
формирование эффективной системы финансового посредничества в экономике, что потребует развития доверия к институтам финансового посредничества.
Заключение
Денежный рынок формируется и функционирует в связи с денежно-кредитной политикой. Воздействие на денежный рынок представляет иерархию целей, применимых в каждодневных операциях на открытом рынке или более долгосрочные воздействия на такие параметры, как количество денег, находящихся в обращении. Денежный рынок управляется центральным финансовым институтом посредством операций на открытом рынке, изменение учетных ставок, уровня обязательных резервов, что по-разному оценивается в теориях.
Широкое распространение в конце 1970-х гг. получили монетаристские взгляды. Многие думали, что Кейнсианская стабилизационная политика потерпела крах, не удержав инфляцию. Когда в 1979 году темпы инфляции стали выражаться двузначными цифрами, многие экономисты и политики пришли к мысли о том, что единственную надежду на подавление инфляции следует связывать с кредитно-денежной политикой.
Многочисленные исследования вопроса о том, что жесткая и заслуживающая доверия кредитно-денежная политика монетаристов - это антиинфляционная стратегия с низкими издержками, показывают, что жесткая кредитно-денежная политика срабатывает, но сопряжена с большими затратами. С точки зрения потерь выпуска и занятости, экономические жертвы монетаристской антиинфляционной политики были почти столь же велики, как и те издержки, к которым приводили в предыдущие периоды другие методы антиинфляционной политики. Деньги работают, но они не создают чуда.
Парадоксально, но после успешного монетариского эксперимента по искоренению инфляции в американской экономике (возможно, вследствие этого успеха) изменения, произошедшие на финансовых рынках, привели к таким сдвигам в поведении экономических переменных, которые подорвали основы монетариского подхода. Главный сдвиг во время монетаристского эксперимента и после него состоял в изменении поведения скорости обращения. Напомним, что монетаристы утверждают, будто значение скорости обращения денег относительно стабильно и предсказуемо.
В отличие от монетаризма, у сторонников кейнсианства были свои формы денежного обращения. Преодоление идеи сбалансированного бюджета было тесно связано с развитием концепции встроенных стабилизаторов экономики, роль которых способна выполнить прогрессивная система налогообложения и социальные выплаты, в первую очередь пособия по безработице. С их помощью размер совокупного спроса способен автоматически сжиматься и расширяться. Эта концепция предполагала, что дефицит, появляющийся во время кризиса (вследствие роста социальных расходов и недобора по налогам из-за снижения доходов), будет компенсироваться во время подъема, когда возникнет бюджетный излишек.
В данной курсовой работе я также рассмотрела проблемы и пути развития денежного рынка Республики Беларусь. Основными направлениями макроэкономической политики страны в последние годы являются стимулирование инвестиций и роста, а также сдерживание разрушительной для экономики либерализации. Но в условиях высокой инфляции и значительного дефицита текущего счёта невозможно достичь устойчивого экономического роста. Как уже говорилось, инфляция в Беларуси тесно связана с долларизацией экономики. Беларусь является одной из самых долларизованных стран, цены и заработная плата в стране индексируются в иностранной валюте. Растущая долларизация автоматически ведёт к инфляции и нестабильности банковской системы. Её снижение является трудной задачей.
Для того, чтобы идти в ногу с мировыми тенденциями, Беларусь должна максимально использовать свои сильные стороны (потенциальные конкурентные преимущества): выгодное экономико-географическое и геополитическое положение; развитые системы транспортных коммуникаций и производственной инфраструктуры; значительные земельные, водные, лесные ресурсы, наличие ряда важных полезных ископаемых; относительно развитый научно-технический потенциал; достаточно мощную строительную базу; высокий образовательный уровень населения и сложившуюся систему подготовки квалифицированных кадров; многовекторные внешнеэкономические связи.
денежный экономика финансовый беларусь
Список использованных источников
1. Базылев Н.И. Макроэкономика: учебное пособие. - Минск: Современная школа, 2007. - 288 с.
. Новикова И.В. Макроэкономика: курс интенсивной подготовки.- Минск: Тетралит, 2013. - 304 с.
. Компбелл Р. Макконнел, Стенли Л. Брю. Экономикс: принципы, проблемы и политика. - Киев: Хагар и Делюс., 1993. - 785 с.
. Матяс А.А. О мерах по преодолению глобального финансово-экономического кризиса и перспективах посткризисного развития мировой экономики/ А.А. Матяс.// Белорусский экономический журнал. - 2012. - № 2- с.34-47
. Егоров А.В. Денежный рынок: работа над ошибками./А.В. Егоров, О.В. Коваленко//Банковское дело.- 2011-№5-с.36-42
. Моисеев С.Р. Системная значимость участников денежного рынка./ С.Р. Моисеев, Е.А. Снегова// Банковское дело.- 2012-№3-с.24-29
. Миксюк А. О механизмах корректировки валютного рынка Беларуси. / А. Миксюк// Банкаускi веснiк.- 2011. - с. 18-22
. Тихонов А.О. Мировой финансово- экономический кризис: причины, факторы, особенности влияния на Республику Беларусь./ А.О. Тихонов, Т.Г. Струк, В.А. Перепелица, А.А. Зубкович - под ред. А.О. Тихонова. - Минск: Академия управления при Призиденте Республики Беларусь,-2011
. Указ Президента Республики Беларусь от 07.12.2009 №591 " Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2010 год" (НРПА РБ 08.12.2009 №1/11162)
. Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 18.02.2011 №216 " Об утверждении Программы деятельности Правительства Республики Беларусь на 2011-2015 годы".
. Алексеева Т.М. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и тенденции его развития./ Т.М. Алексеева, А.Ф. Галов, Ю.И. Енин, и др.,- Под ред. - В.М. Шухно, А.Ю. Семенова, В.А. Котовой.- Минск: РИВШ БГУ.- 2001- с.344.