Рыночная стоимость предприятия ООО 'ForYou'

Аннотация

В данной дипломной работе на основе теоретических и практических аспектов оценки стоимости предприятия малого бизнеса, были раскрыты теоретические и правовые основы оценки предприятия малого бизнеса, изучены методические подходы к оценке стоимости субъектов малого бизнеса, оценена рыночная стоимость предприятия ООО "ForYou".

Работа изложена на _____ страницах и содержит 12 таблиц, 7 рисунков.

Оглавление

Аннотация

Введение

1. Теоретические и правовые основы оценки предприятия малого бизнеса

1.1 Нормативно-правовая база по оценке малого бизнеса

1.2 Особенности малого бизнеса как объекта оценки

2. Методические подходы к оценке стоимости субъектов малого бизнеса

2.1 Затратный подход

2.2 Доходный подход

2.3 Сравнительный подход

3. Практика оценки субъектов малого бизнеса (на примере ООО "ForYou")

3.1 Общая финансово-хозяйственная характеристика оцениваемого предприятия

3.2 Расчет рыночной стоимости предприятия

3.3 Согласование результатов оценки и их применение для повышения эффективности управления предприятием

Заключение

Список использованных источников

Введение

В постсоветской России необходимость в профессиональных оценщиках возникла в начале 90-х годов XX в. За основу при подготовке этих специалистов была принята методология американской школы оценки как наиболее прогрессивная. На базе богатого зарубежного опыта и отечественной практики сформировалась российская школа оценки экономического анализа, бухгалтерского учета, налогообложения.

Сегодня для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие стороны: государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), кредитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акционеры.

Повышение стоимости предприятия - один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже - они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия. Особенно высокое значение знание основ оценки бизнеса имеет для собственников малого бизнеса. Ведь малый бизнес сегодня играет далеко не последнюю роль в экономике страны. Поэтому знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки и есть залог принятия эффективных управленческих решений в малом бизнесе, достижения требуемой доходности малого предприятия. Что и объясняет актуальность данной темы исследования.

Цель дипломной работы: исследовать теоретические и практические аспекты оценки стоимости предприятия малого бизнеса.

Задачи дипломной работы:

. Раскрыть теоретические и правовые основы оценки предприятия малого бизнеса.

. Изучить методические подходы к оценке стоимости субъектов малого бизнеса.

. Оценить рыночную стоимость предприятия ООО "ForYou".

. Выработать рекомендации по применению результатов оценки для повышения эффективности управления предприятием.

Объект исследования: предприятие ООО "ForYou".

Предмет исследования: методы оценки рыночной стоимости предприятия.

Структура дипломной работы: введение, основная часть (три главы) и заключение. Во введении обосновывается актуальность темы, ставятся цель и задачи исследования, приводятся объект и предмет исследования, раскрывается структура исследования. В первой главе раскрываются теоретические и правовые основы оценки предприятия малого бизнеса. Во второй главе исследуются существующие методические подходы к оценке стоимости субъектов малого бизнеса. В третьей главе проводится оценка рыночной стоимости предприятия ООО "ForYou" с использованием методов трех подходов, согласовываются результаты оценки и исследуются способы их применения для повышения эффективности управления предприятием. В заключении приводятся общие итоги по проделанной работе.

1. Теоретические и правовые основы оценки предприятия малого бизнеса

1.1 Нормативно-правовая база по оценке малого бизнеса

В условиях рыночной экономики, когда все сделки совершаются "на страх и риск" их участников, и продавец, и покупатель (а все сделки, в конечном итоге, можно свести к купле-продаже) хотят знать заранее (до фактического свершения сделки), какова будет цена сделки.

Основная составляющая цены - стоимость объекта, являющегося предметом сделки. Цена - это совершившийся факт, результат уже состоявшейся сделки. Она существует всегда в прошлом. Это денежное выражение результата договоренности между продавцом и покупателем. Цена продавца и цена покупателя - это денежное выражение стоимости. Она определяется самостоятельно каждым из участников сделки, но конечная величина, называемая рыночной ценой, появляется как результат согласования этих цен.

ФЗ от 29.07.98 г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в РФ" определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих РФ, субъектам РФ или муниципальным образованиям, физическим и юридическим лицам, для целей совершения сделок с объектами оценки.  В этом законе даны понятия оценочной деятельности, как деятельность субъектов оценочной деятельности направленной на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости, определены понятия субъектов оценочной деятельности и объектов оценки. Определены права РФ, субъектов РФ или физических и юридических лиц на проведение оценки принадлежащих им объектов, кроме этого определены права и обязанности оценщика, требования к лицензированию оценочной деятельности.

В соответствии с Приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 года № 256 были разработаны федеральные стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности.

Всего разработано шесть федеральных стандартов оценки:

. Федеральный стандарт оценки № 1 "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)" разработан с учетом международных стандартов оценки и определяет общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки, применяемые при осуществлении оценочной деятельности.

. Федеральный стандарт оценки № 2 "Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)" раскрывает цель оценки, предполагаемое использование результата оценки, а также определение рыночной стоимости и видов стоимости, отличных от рыночной.

. Федеральный стандарт оценки № 3 "Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)" устанавливает требования к составлению и содержанию отчета об оценке, информации, используемой в отчете об оценке, а также к описанию в отчете об оценке применяемой методологии и расчетам. Отчет об оценке составляется по итогам проведения оценки.

. Федеральный стандарт оценки № 4 "Определение кадастровой стоимости (ФСО № 4)" содержит требования к определению кадастровой стоимости объектов недвижимости.

. Федеральный стандарт оценки № 5 "Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5)" содержит требования к экспертизе отчетов об оценке.

. Федеральный стандарт оценки № 6 "Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО № 6)" устанавливает требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков.

В ФСО № 1 дается общее описание трех основных подходов к оценке: затратного, сравнительного и доходного.

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения.

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки. Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний.

При согласовании результатов расчета стоимости объекта оценки должны учитываться вид стоимости, установленный в задании на оценку, а также суждения оценщика о качестве результатов, полученных в рамках примененных подходов. Выбранный оценщиком способ согласования, а также все сделанные оценщиком при осуществлении согласования результатов суждения, допущения и использованная информация должны быть обоснованы. В случае применения для согласования процедуры взвешивания оценщик должен обосновать выбор использованных весов. Итоговая величина стоимости объекта оценки, указанная в отчете об оценке, может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки с объектами оценки, если с даты составления отчета об оценке до даты совершения сделки с объектом оценки или даты представления публичной оферты прошло не более 6 месяцев.

В ФСО №2 отмечается, что целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку. В стандартах раскрываются виды стоимости объекта оценки.

При осуществлении оценочной деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки:

·   рыночная стоимость;

·   инвестиционная стоимость;

·   ликвидационная стоимость;

·   кадастровая стоимость.

При определении рыночной стоимости объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

·   одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

·   стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

·   объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

·   цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

·   платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Рыночная стоимость определяется оценщиком, в частности, в следующих случаях:

·   при изъятии имущества для государственных нужд;

·   при определении стоимости размещенных акций общества, приобретаемых обществом по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества;

·   при определении стоимости объекта залога, в том числе при ипотеке;

·   при определении стоимости неденежных вкладов в уставный (складочный) капитал;

·   при определении стоимости имущества должника в ходе процедур банкротства;

·   при определении стоимости безвозмездно полученного имущества.

При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.

При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.

При определении кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения.

Результатом оценки является итоговая величина стоимости объекта оценки. Результат оценки может использоваться при определении сторонами цены для совершения сделки или иных действий с объектом оценки, в том числе при совершении сделок купли-продажи, передаче в аренду или залог, страховании, кредитовании, внесении в уставный (складочный) капитал, для целей налогообложения, при составлении финансовой (бухгалтерской) отчетности, реорганизации и приватизации предприятий, разрешении имущественных споров, принятии управленческих решений и иных случаях.

По результатам оценки составляется специальный отчет. Отчет об оценке представляет собой документ, составленный в соответствии с законодательством РФ об оценочной деятельности, федеральным стандартом оценки, стандартами и правилами оценочной деятельности, установленными организацией оценщиков, членом которой является оценщик, подготовивший отчет, предназначенный для заказчика оценки и иных заинтересованных лиц (пользователей отчета об оценке), содержащий подтвержденное на основе собранной информации и расчетов профессиональное суждение оценщика относительно стоимости объекта оценки.

Остальные федеральные стандарты оценки содержат требования и раскрывают основные моменты проведения оценки в соответствии со своим назначением.

В настоящее время разработан также новый проект федеральных стандартов оценки "Оценка стоимости акций, долей участия, в уставном (складочном) капитале (бизнеса)", который содержат требования к проведению оценки стоимости уставного (складочного) капитала или паевого фонда.

Отмеченные федеральные стандартны оценки в совокупности и регулируют вопросы оценки бизнеса. При этом в оценочной деятельности должны соблюдаться три группы принципов:

·   принципы, основанные на представлениях собственника;

·   принципы, связанные с эксплуатацией собственности;

·   принципы, обусловленные действием рыночной среды.

Первая группа принципов включает в себя:

1. Принцип полезности, который заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость. Чем больше полезность, тем выше его стоимость.

2. С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью, кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки.

3. Принцип замещения - он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

4. Принцип ожидания или предвидения, - который заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

Вторая группа принципов включает в себя:

1. Принцип вклада - суть которого заключается в следующем: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

2. Принцип остаточной продуктивности - заключается в том, что остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход после того, как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала.

3. Принцип предельной производительности - заключается в том, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

4. Принцип сбалансированности (пропорциональности) - согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.

Третья группа принципов обусловлена действием рыночной среды и включает в себя:

1. Принцип соответствия - по которому предприятие, не соответствующее требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего будет оценено ниже среднего.

2. Принцип регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия скорее всего окажется выше его стоимости.

3. Принцип конкуренции - если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

4. Принцип зависимости от внешней среды - изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводится на определенную дату.

5. Принцип экономического разделения - имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

6. Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных измерений, то данный принцип не применяется.

Итак, в настоящее время оценка малого бизнеса имеет то же правовое обеспечение, что и средний и крупный бизнес. При этом оценка бизнеса осуществляется при соблюдении ряда принципов, которые могут либо все участвовать в оценке, либо некоторые из них в зависимости от целей оценки и возможности его реализации к специфике деятельности того или иного малого предприятия.

 

1.2 Особенности малого бизнеса как объекта оценки

Под термином "бизнес" понимается юридическое лицо (общество), деятельность которого направлена на извлечение экономических выгод (прибыли).

Для целей повышения эффективности управления бизнесом, обоснования инвестиционного решения, реструктуризации предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.), не редко необходимо определение стоимости предприятия (бизнеса) или оценка стоимости бизнеса предприятия. Следует отметить, что оценка стоимости бизнеса, в настоящее время, в связи с быстрыми темпами развития, играет все большую роль при принятии различных решений.

Одним из недостаточно проработанных в России вопросов оценки бизнеса является оценка стоимости малого бизнеса.

Малый бизнес - бизнес, опирающийся на предпринимательскую деятельность небольших фирм, малых предприятий, формально не входящих в объединения, численность персонала, который задействован в нем, не должен превышать ста человек включительно, а в микропредприятиях - пятнадцати человек.  Также с 1 января 2008 г. согласно постановлению Правительства РФ № 556 "О предельных значениях выручки от реализации товаров (работ, услуг) для каждой категории субъектов малого и среднего предпринимательства" установлены предельные значения выручки от реализации товаров (работ, услуг) за предшествующий год без учета налога на добавленную стоимость для следующих категорий субъектов малого и среднего предпринимательства:

·   микропредприятия - 60 млн. руб;

·   малые предприятия - 400 млн. руб.

Объектом оценки малого бизнеса, также как и бизнеса другого масштаба, являются имущественные права в отношении бизнеса, зафиксированные в акциях, долях или паях участия.

В соответствии со ст.132 Гражданского Кодекса РФ, "предприятием как объектом прав признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности".  Бизнес в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью, т.е. оно или его часть могут быть объектом купли-продажи, залога, аренды и других сделок, связанных с установлением, изменением и прекращением вещных прав.

В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором". Поэтому при оценке малого бизнеса оценщик также оценивает предприятие в целом, определяя стоимость как его собственного капитала, так и отдельные части имущественного комплекса (активы и обязательства).

Малый бизнес как объект оценки должен иметь чётко определенные границы, будучи сложной системой, оцениваемый бизнес включает разнообразные составные части.

Для правильной оценки необходимо грамотно оценить его организационную структуру с точки зрения выстроенных в нем бизнес-процессов, проследить формирование денежных потоков и направление их движения, а также права и роль каждого учредителя в функционировании бизнеса. При оценке малого бизнеса также надо учитывать то, что предприятие будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст.48 ГК), поэтому его стоимость должна учитывать наличие определенных юридических прав.  Это является одной из основных особенностей малого бизнеса как объекта оценки.

Другая отличительная особенность заключается в том, что оценивая малый бизнес, оценщик должен определить стоимость как имущественного комплекса (его материально-вещественную составляющую) так и эффективность самого процесса получения дохода и создания увеличения стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансовую, управленческую составляющую).

Основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур - предприятий (организаций). Поэтому, оценивая малый бизнес, оценщик определяет стоимость собственного капитала и как фактора производства, и как квинтэссенцию бизнеса с учетом его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов. Например, при оценке бизнеса ОАО определяется рыночная стоимость полного пакета обыкновенных голосующих акций, составляющих капитал этого общества.

Не следует забывать и о том, что владелец малого бизнеса также имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, малый бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами. Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Следовательно, если малый бизнес не приносит дохода собственнику, то теряет для него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые способы использования бизнеса, иные возможности получения дохода, то возникает спрос на бизнес, и он становится товаром. В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование альтернативного бизнеса, нового предприятия сопровождается определенными затратами. Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком.

Особенностями малого бизнеса как товара являются:

Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли неизвестен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник от данного бизнеса, представляет собой его рыночную стоимость.

Во-вторых, малый бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие, и оценщик определяет рыночную стоимость отдельных активов.

В-третьих, потребность в малом бизнесе как товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого бизнеса, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность малого бизнеса как товара - потребность в регулировании, как самого бизнеса, так и процесса его оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости малого бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства в регулировании механизма оценки малого бизнеса, его купли-продажи.

Таким образом, малый бизнес является своего рода товаром, который удовлетворяет потребности собственника в доходах, и для получения которых затрачиваются определенные ресурсы.

При определении стоимости малого бизнеса оценщик также анализирует и влияющие на него различные микро - и макроэкономические факторы. Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия изменение макроэкономической ситуации. Факторы макроэкономического риска образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики. Стоимость предприятия, действующего в условиях высокого риска, ниже, чем стоимость аналогичного предприятия, функционирование которого связано с меньшим риском. Обычно более высокий доход характеризуется большей степенью риска.

Основные факторы, влияющие на стоимость малого бизнеса:

ликвидность бизнеса (зависит от спроса);

полезность бизнеса для собственника: характеристики дохода (величина, время получения дохода) и риски, связанные с его получением;

нематериальные активы, имидж предприятия на рынке;

ограничения для рассматриваемого бизнеса;

перспективы развития оцениваемого бизнеса;

финансовое положение предприятия (наличие собственных средств, оборачиваемость капитала и др.);

затраты на создание аналогичных предприятий;

степень конкурентной борьбы в данной отрасли;

диверсификация производства (состав и структура выпускаемой продукции, услуг);

качество выпускаемой предприятием продукции;

технология и затраты производства;

степень изношенности оборудования;

ценовая политика;

взаимоотношения с потребителями и поставщиками;

уровень управления;

кадровый состав предприятия; и др.

Стоимость малого бизнеса зависит в первую очередь от спроса. Спрос определяется предпочтениями потребителей, зависящими от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, какова получаемая при сделке степень контроля, какие риски связаны с получением доходов, какова социально-политическая и экономическая среда функционирования бизнеса.

Малый бизнес также имеет стоимость, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна. Полезность жилья - комфортное проживание, полезность бизнеса - это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Инвестирование и возврат капитала могут быть отделены значительным промежутком времени, поэтому существенно влияет на стоимость информация о том, как быстро и как много дохода от предприятия собственник будет получать с учетом рисков. Если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена определяется посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества. При этом замещающий объект необязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматривает его как желаемый заменитель. Получение дохода собственником возможно от операционной деятельности и от продажи объекта, поэтому на рынке выше будет стоимость тех активов, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда можно сделать вывод: стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых.

Малый бизнес может иметь и ограничения (ограничение цен на продукцию предприятия государством, экологические ограничения и т.п.). Стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

Важен и учет перспектив развития оцениваемого бизнеса. Неплатежеспособные предприятия могут быть привлекательными для инвестора, предполагающего благоприятные пути развития, а стоимость предприятия в предбанкротном состоянии будет ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого.

При оценке стоимости предприятий необходимо учитывать и степень конкурентной борьбы в данной отрасли и в настоящее время, и в будущем. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то она привлекает капиталы, так как в нее пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. В настоящее время многие российские предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

Таким образом, анализ отмеченных факторов, влияющих на стоимость предприятия, становится важной задачей, решение которой необходимо для получения обоснованной стоимости малого бизнеса.

Однако нельзя не отметить и то, что в настоящее время существует и ряд явных трудностей в оценке малого бизнеса, связанных со спецификой функционирования предпринимательства в России. Так, в нашей стране большинство малых компаний в своей работе используют упрощенную систему налогообложение. Это сильно затрудняет работу оценщика бизнеса при оценке стоимости таких предприятий. Это связано с тем, что бухгалтерский учет у таких объектов оценки бизнеса не поставлен, нет перечня основных средств, дебиторской и кредиторской задолженности и прочих необходимых данных. Оценка основных средств действующего предприятия на УСН основана на данных заказчика "со слов" или "по информации". Документального подтверждения наличия основных средств в собственности, как правило, нет. Тогда рыночная оценка бизнеса возможна в рамках только доходного подхода. Но и тут возникают проблемы. Если объектом оценки выступает объект малого бизнеса с фондоемким характером предоставляемых услуг (например магазин или гостиница) то спрогнозировать денежные потоки и в итоге определить стоимость такого бизнеса не сложно. Но если определяется стоимость бизнеса, основанного на предоставления услуг таких как аудит, консалтинг, посредническая деятельность, оптовая торговля то тут возникает проблема клиентской базы или оценка бизнеса личного вклада руководителя в денежные потоки (так называемая предпринимательская способность). Существует множество предприятий и организаций, которые на 100 % завязаны либо на одного крупного клиента, либо на них, завязаны ряд компаний, имеющие личные (деловые, семейные, рабочие) связи с топ менеджерами. При переходе такого менеджера в другую компанию, часть клиентов автоматически переходит вслед за ним. Оценить в такой ситуации подобное предприятие весьма сложно. Прогнозирование денежных потоков будет иметь низкую степень достоверности. А вероятность перехода или переманивания таких менеджеров в связи со сменой собственник бизнеса или его продажей весьма высока. В таких случаях практически невозможно объективно оценить малый бизнес. Поэтому стоимость такого предприятия чаще на практике оценивают как сумму его активов за вычетом обязательств, что на наш взгляд является вполне справедливым.

Итак, малый бизнес - это полноценный бизнес, который также как и бизнес более крупного масштаба на общих основаниях осуществляет финансово-хозяйственную деятельность. Однако малый бизнес характеризуется гораздо меньшими объемами доходов, не редко отсутствием основных фондов, и в целом специфика функционирования малого бизнеса несколько иная, отличная от среднего и крупного бизнеса. Тем не менее, и малый бизнес на практике нередко продается, поэтому проблема оценки бизнеса такого масштаба очевидна. В качестве основных характеристик малого бизнеса как объекта оценки можно отметить:

. Малый бизнес - это процесс, определенная экономическая деятельность, основная цель которой получение прибыли.

рыночная стоимость малый бизнес

2. Малый бизнес - это капитал; совокупность активов, финансируемых за счет собственных и заемных средств, привлеченных для осуществления экономической деятельности.

. Наконец, малый бизнес как объект оценки - это также хозяйствующий субъект, отсюда - факт наличия прав.

Все приведенные характеристики малого бизнеса как объекта оценки должны рассматриваться только в комплексе, как единая совокупность признаков. Только так оценка малого бизнеса даст наиболее объективные и достоверные результаты в определении его стоимости.

1.3 Состояние и проблемы развития малого бизнеса в Новосибирской области и в России в целом

По состоянию на 1 июля 2011 года в России было зарегистрировано 231,2 тыс. малых предприятий, что на 5,3 % больше, чем по состоянию на 1 июля 2010 года. Количество малых предприятий в расчете на 100 тыс. жителей увеличилось на 7,0 ед. и составило 161,8 ед. Рост числа малых предприятий, как в абсолютном значении, так и в расчете на 100 тыс. жителей зафиксирован в пяти федеральных округах. Наибольший рост отмечен в Северо-Западном федеральном округе (на 15,6 % или 32,9 малых предприятия на каждые 100 тыс. жителей), Уральском федеральном округе (на 15,6 % или 20,3 малых предприятия на каждые 100 тыс. жителей) и Сибирском федеральном округе (на 9,1 % или 13,9 малых предприятий на каждые 100 тыс. жителей) .

Новосибирская область входит в состав Сибирского федерального округа и является одним из крупнейших центров сосредоточения малого бизнеса в России. Территория области составляет 1,1 % площади России - 177,8 тыс. кв.км, протяженность с запада на восток более 600 км, с севера на юг - более 400 км. Расстояние до Москвы - 3 191 км. Население Новосибирской области - 2 640,7 тыс. человек, крупнейшими городами региона являются Новосибирск (1 409 тыс. чел.), Бердск (91 тыс. чел.), Искитим (64 тыс. чел.). Всего в область входят 14 городов (в том числе 7 городов областного подчинения), 30 административных районов, 18 посёлков городского типа, 428 сельских администраций.

В экономике Новосибирской области в настоящее время действует более 155 тысяч субъектов малого и среднего предпринимательства, а если точнее - на территории Новосибирской области зарегистрировано 155,311 субъектов малого и среднего предпринимательства, в том числе:

·   70 792 индивидуальных предпринимателей,

·   1 777 крестьянских (фермерских) хозяйств.

В целом Новосибирская область по относительному показателю - количество субъектов МСП в расчёте на душу населения, занимает одно из лидирующих мест в России, притом в последнее время этот параметр растёт. Так, в период с 1 июля 2010 года по 1 июля 2011 года, по данным НИСИПП, он показал максимальную динамику - почти 60 %.

Основными показателями развития малого бизнеса любого региона являются доля малого бизнеса в экономике региона и темпы его развития.

Малые и средние предприятия вносят большой вклад в экономику Новосибирской области. Так в первом полугодии 2011 года оборот малых и средних предприятий составил 47,9 % от оборота всех предприятий области, 32,7 % работающих на предприятиях области трудятся на малых и средних предприятиях.

В Новосибирской области за последние три года доля малых и средних предприятий в занятости населения выросла с 25 % в 2009 году до 32 % в 2011 году, доля внутреннего регионального продукта произведенного малыми и средними предприятиями увеличилась с 14 % в 2009 году до 24 % в 2011 г. По количеству малых предприятий, числу занятых в малом бизнесе на постоянной основе, а также по обороту Новосибирская область занимает первое место в Сибирском Федеральном округе. Чем выше доля малого бизнеса в экономике региона, тем она устойчивее и менее подвержена воздействию внешних факторов.

Правительство Новосибирской области намерено и в дальнейшем содействовать увеличению роли малого и среднего предпринимательства в экономике области. Для этого принята региональная программа развития предпринимательства, ближайшей целью которой является:

·   кардинальное улучшение условий для поддержки предпринимательской инициативы населения;

·   создание благоприятного климата (налогового, инвестиционного и т.д.) для предпринимателей, нацеленных на расширение действующего бизнеса и создание новых направлений предпринимательской деятельности;

·   существенное облегчение доступа малых предприятий к финансовым ресурсам, необходимым для реализации новых проектов;

·   содействие продвижению продукции на межрегиональный и международный рынки.

Поиск инвестора для малого предприятия процесс более сложный, чем для крупного бизнеса. При вложении в малый бизнес всегда есть вероятность полной потери вложенных средств. Задачей Правительства Новосибирской области в данном случае является снижение потенциальных рисков для такого инвестора - для этого предусмотрена система гарантий, поручительств, субсидирование части расходов предприятия. Этим обеспечивается значительное снижение уровня труднодоступности инвестиционных ресурсов для малого бизнеса.

Кроме того, в последние годы была заметно активизирована государственная политика по созданию благоприятных условий для развития предпринимательских инициатив, как на федеральном, так и региональном уровнях (одобрен ряд других нормативных актов, направленных на упрощение доступа малых предприятий к финансовой и имущественной поддержке). Принимаются и определенные меры по устранению административных барьеров. В целом итоги деятельности субъектов малого предпринимательства за последние года можно рассматривать как весьма положительные.

Однако указанные положительные тенденции развития сектора малого предпринимательства заметно "поблекли" под воздействием как общих, так и специфических факторов, обусловленных кризисными явлениями в экономике в последние четыре года.

Так, к общим факторам воздействия сегодня следует отнести следующие насущные проблемы в функционировании малого бизнеса:

. Снижение ликвидности компаний, а это значит, что снижается подвижность и мобильность их активов, обеспечивающая фактическую возможность (способность) бесперебойно оплачивать в срок все обязательства и предъявляемые к ним законные денежные требования, например, в виде уплаты банковских процентов.

. Рост дебиторской задолженности, что означает, что все больше средств предприятий отвлекается из участия в общем хозяйственном обороте, что, конечно же, не является плюсом для финансового состояния организаций, а зачастую может привести и к финансовому краху хозяйствующего субъекта. Потому что дебиторская задолженность, как правило, во-первых, используется в качестве средства погашения кредиторской задолженности, а во-вторых, как один из элементов оборотных активов, финансируемых за счет собственных либо заемных средств.

. Замораживание большей части всех инвестиционных проектов, которые направлены на развитие и расширение деятельности предприятий. А это означает, что компании рискуют оказаться на "мертвой точке" своего развития или вовсе прекратить свое существование, т.к. объемы предложения их товаров (услуг) вскоре перестанут соответствовать объемам спроса, а качество продукции не будет больше оправдывать ожиданий ее потребителей.

. Сокращение удельного веса инвестиций в общей сумме капитала предприятий, что не только сократит возможности отдельного предприятия, но и будет тормозить развитие в целом общей инфраструктуры малого бизнеса регионов страны.

. Привлечение заемных средств с нелегальных кредитных рынков, а это значит, что, во-первых, под угрозу встанет легальный рынок кредитования, а во-вторых, может возрасти уровень финансовой преступности в стране и др.

. Массовое сокращение налоговых расходов. Подобный фактор повлечет за собой не только ущемление бюджетов местных и региональных уровней, но и вовсе поставит под угрозу экономику страны, ведь налоги - это один из источников пополнения финансовых резервов государства.

В соответствии с общими проблемами к специфическим в свою очередь следует отнести еще пять проблем.

Во-первых, это резкое сокращение доступа малого бизнеса к дополнительным финансовым возможностям и возможностям для инвестирования малого предпринимательства. В настоящее время зависимость малых предприятий от банковского финансирования в отличие от крупных и средних предприятий не является сильно выраженной, т.е. они используют кредиты в основном для пополнения оборотных средств, закупки товаров у крупных производителей и оптовиков, другими словами, у малого бизнеса не велика потребность в долгосрочных кредитах. Однако кризис ликвидности в банковском секторе и вовсе заметно сокращает на ближайшие годы все возможности банков для выделения дополнительных кредитов малым предприятиям. Кроме того, в условиях дефицита средств филиалы крупных федеральных и региональных банков начинают ужесточать требования к заемщикам, в том числе поднимать процентные ставки по кредитам (ставки банковских кредитов малому бизнесу выросли с 13 - 15 % до 20 - 22 %), а значит, не все субъекты малого предпринимательства, желающие получить кредит и имеющие соответствующее обеспечение, смогут рассчитывать в конечном итоге на его получение. Также банки, опасаясь невозврата кредитов, стали требовать большего залогового обеспечения. Поэтому в Правительстве было принято решение увеличить с 50 до 70 % размер поручительства за малое предприятие перед банками, которые выдают кредиты под гарантии Фондов содействия кредитованию малого бизнеса того или иного региона.

Во-вторых, необходимо обратить внимание на высокую зависимость малого бизнеса от внутреннего спроса. Данный фактор заключается в том, что малый бизнес в основном ориентирован на удовлетворение потребностей населения и предприятий, действующих в России. Снижение платежеспособного спроса на товары и услуги отдельных малых предприятий окажет значительное негативное влияние на деятельность малого бизнеса в целом. Так, сокращение спроса способно привести к сокращению оборотных средств, что в свою очередь заставит предприятия урезать издержки за счет уменьшения объема выпуска продукции, сокращения штатов, приостановки проектов собственного развития и расширения деятельности. Что собственно и происходит уже сегодня в России.

В-третьих, для малого бизнеса (особенно в сфере розничной и мелкооптовой торговли) станет нецелесообразным использование при работе с крупными производителями и поставщиками схемы "предоплата за продукцию - отгрузка продукции", поскольку из-за кризиса ликвидности и затруднения доступа к финансовым ресурсам у предприятий низкая возможность привлекать заемные средства для закупки необходимых товаров. Это в свою очередь угрожает приостановкой деятельности отдельных малых предприятий, бизнес-процессы которых основываются именно на данной схеме.

В-четвертых, кризисные явления могут спровоцировать уход некоторых из малых предприятий в теневой сектор. Так, в условиях отсутствия средств и платежеспособного спроса субъекты малого предпринимательства будут вынуждены сокращать масштабы деятельности. А чтобы высвободить дополнительные средства, многие предприятия начнут различными способами избегать своих выплат банкам и другим кредитных учреждениям, принимать максимальные усилия по экономии издержек, в том числе укрывать собственные доходы.

В-пятых, кризисные явления увеличивают риск приостановки деятельности и даже распада инфраструктуры поддержки малого предпринимательства. Так, в случае сокращения активности малых предприятий, некоторые организации из смежных инфраструктур могут прекратить свое существование (крупнооптовые магазины, супермаркеты, гипермаркеты и т.д.). При этом продолжится активизация деятельности тех организаций, которые специализируются на предоставлении малым предприятиям финансовых услуг, например, микрофинансовые организации, венчурные фонды, фонды прямых инвестиций, гарантийные фонды и др. Возможно, именно эти институты в условиях отсутствия банковского финансирования на ближайшие годы станут единственным источником заемных денег для малого бизнеса.

К прочим существенным проблемам в малом предпринимательстве следует отнести:

отсутствие нужного объема оборотных средств для поддержания ликвидности;

отсутствие свободного доступа к займам государственных и муниципальных фондов поддержки малого предпринимательства в связи с малыми размерами их финансовых активов и ограниченным бюджетным финансированием этих фондов;

ухудшение показателей оборачиваемости капитала, снижение нормы прибыли и рентабельности бизнеса;

отказ от работы с некоторыми контрагентами, а значит "сжижение" ассортимента, повышение рисков "затоваривания"; и др.

Итак, "малая" предпринимательская среда в России сегодня подвержена как макроэкономическим, так и микроэкономическим рискам, которые в совокупности способны оказывать как отрицательное, так и положительное влияние на финансовое состояние малых предприятий. С этих позиций следует заключить, что кризис сегодня поставил сегмент малого бизнеса в двойственное положение. Во-первых, с одной стороны финансовые потрясения нанесли наиболее болезненный удар по небольшим компаниям, так как они, в отличие от крупных игроков, обладают ограниченными резервами, а с другой стороны, многие предприятия малого бизнеса, напротив, занимают очень узкие ниши на рынке, поэтому именно их продукция наиболее востребована даже в условиях кризиса. Во-вторых, с одной стороны некоторые из малых предприятий уже прекратили свое существование, а с другой стороны, многие сотрудники средних и крупных корпораций, потеряв свои рабочие места, напротив, занялись созданием собственных проектов, что породило опять же значительный рост числа компаний микро - и малого бизнеса.

В качестве общей характерной особенности сектора малых компаний можно отметить их способность в условиях кризиса оперативно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры и быстро перестраивать свой бизнес под новые условия рынка, что крупным предприятиям "широкого масштаба", напротив, сегодня может оказаться не под силу. Поэтому в настоящее время уместно было бы говорить не о более благоприятных перспективах для тех или иных сфер малого бизнеса, а о том, какие же факторы смогут помочь малым компаниям пережить трудные времена. Так, в первую очередь в выигрышном положении окажутся "незакредитованные" компании, то есть те, кто не имеет большой долговой нагрузки. Затем уже те компании, что имеют невысокую долю малоликвидных запасов, и, конечно же, гибкую структуру клиентской базы и широкую нишу на нижнем и среднем сегментах спроса. Т. е компании, функционирующие сегодня в сфере малого бизнеса имеют больше возможностей сохранить свои позиции на рынке, нежели средние и крупные предприятия, которые, как правило, работают в узкой специализации. И не меньшую роль в этом призвана сыграть всесторонняя поддержка государства.

Тем не менее, для решения отмеченных выше проблем и предотвращения негативного влияния кризисных явлений на деятельность субъектов малого предпринимательства, уже несколько лет в России и во многих ее регионах принимается ряд стимулирующих мер, направленных в первую очередь на создание финансовой базы малого бизнеса, а во-вторых, на снижение общих издержек в деятельности малых предприятий.

Так, в качестве основных мер государства, направленных на снижение влияния кризисных явлений в деятельности малых предприятий, следует выделить:

меры в области увеличения финансовой поддержки;

меры в области имущественной поддержки;

меры, направленные на стимулирование спроса на товары и услуги малых предприятий;

меры в области информационной поддержки.

Не менее важным моментом в финансовой поддержке малых предприятий является и то, что при общем росте процентных ставок по кредитам Правительство России приняло решение компенсировать приоритетным видам малого бизнеса ставки до прежнего, докризисного уровня либо еще больше - до 2/3 ставки банковского кредита. Это вполне существенная "скидка" по процентам, которую предприниматель сможет сегодня реально получить при обращении в кредитные отделы большинства банков.

Кроме того, в Правительстве планируется принять еще ряд решений, направленных на увеличение финансовой поддержки малого предпринимательства. Во-первых, необходимым видится увеличение объемов кредитования малого предпринимательства по программам государственных банков (например, Внешэкономбанка), а также проведение специального конкурса по размещению средств государственного бюджета в негосударственных банках (кредитование частных банков), которые в свою очередь негосударственные банки должны будут потратить на расширение кредитования малых предприятий.

Еще одной мерой в области финансовой поддержки малого бизнеса может стать увеличение финансирования программ поддержки малого предпринимательства, осуществляемого по результатам конкурса по отбору субъектов РФ, бюджетам которых уже предоставлялись субсидии для финансирования мероприятий, осуществляемых в рамках оказания государственной поддержки малого предпринимательства субъектами РФ. При этом дополнительные средства, выделяемые из государственного бюджета, будут пропорционально разделены между субъектами РФ-победителями данного конкурса, а основной акцент будет делаться на увеличении объемов прямой финансовой поддержки малых предприятий и организаций, образующих финансовую инфраструктуру поддержки малых предприятий, в том числе таких мероприятий, как субсидирование расходов малых предприятий, выделение грантов начинающим предпринимателям, создание и развитие микрофинансовых организаций, фондов инвестиций и т.п.

Другой действенной мерой в области финансовой поддержки сможет выступить создание новых и расширение действующих гарантийных фондов (фондов поручительств) - специальных некоммерческих фондов, предоставляющих поручительства и залоги за субъектов малого предпринимательства, у которых недостаточно собственного имущества для полноценного обеспечения обязательств по банковским кредитам. Формирование и использование гарантийных фондов сегодня уже направлено на упрощение доступа субъектов малого предпринимательства к кредитным услугам наиболее надежных кредитных организаций, предъявляющих высокие требования к финансовой прозрачности заемщиков и экономической надежности финансируемых проектов. Так, например, опыт создания гарантийных фондов имеется в г. Москве, г. Санкт-Петербурге, Ленинградской, Воронежской, Свердловской областях, Республике Удмуртия, Ханты-Мансийском АО и других субъектах РФ. Правительство и в дальнейшем планирует создавать такие гарантийные фонды, а также формировать благоприятные условия для развития уже действующих фондов.

Второй группой мер являются меры в области имущественной поддержки. Сегодня в условиях вынужденного сокращения издержек арендные ставки и цена недвижимости будут оставаться значительным фактором, влияющим на себестоимость продукции и услуг малых предприятий. Соответственно мерой, направленной на облегчение доступа к имуществу, а также сокращение издержек малых предприятий, может стать снижение ставок по аренде нежилых помещений и земельных участков, находящихся в федеральной, региональной и муниципальной собственности.

Третьей группой мер также выступают специальные меры, направленные на стимулирование спроса на товары и услуги малых предприятий и постепенное замещение импорта. Здесь стоит обратить внимание на то, что Правительство стремится недопустимость снижения объемов федеральных, региональных, муниципальных заказов, предназначенных для малых предприятий. В соответствии с чем, законодательством о размещении государственных и муниципальных заказов предусмотрено, что государственный заказчик обязан размещать 10 - 20 % государственного заказа исключительно на тогах, проводимых для субъектов малого предпринимательства по отдельной номенклатуре товаров, работ, услуг, утвержденной Постановлением Правительства РФ. Далее с целью привлечения малых предприятий к выполнению государственного заказа Правительство планирует увеличить верхнюю границу, установленную для размера начальной (максимальной) цены заказов. Это позволит малым предприятиям, работающим по государственным контрактам, не только получить доступ к дополнительным средствам, которые они могли бы использовать на поддержание и расширение своей деятельности, но и повысит интерес к участию в государственных закупках у малых предприятий - потенциальных участников заказа. Кроме того, с целью расширения доступа малых предприятий к государственному заказу планируется создание специальных электронных площадок, на которых бы размещались различные государственные заказчики и объединяли бы все заказы, предназначенные для малых предприятий, а, значит, служили бы средством широкого информирования субъектов малого предпринимательства о размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг именно для государственных нужд, в которых опять же основными участниками призваны стать субъекты малого предпринимательства.

В условиях кризиса необходимо уделять внимание и осуществлению специальных информационных мероприятий и акций (включая поведение специальных семинаров, конференций, брифингов, размещение информации на сайтах федеральных и региональных органов государственной власти, посвященных вопросам малого предпринимательства), направленных на разъяснение информации:

о специфике сегодняшнего кризиса;

о влиянии кризиса на деятельность малых предприятий;

об особенностях управления в условиях кризиса;

о дополнительных возможностях доступа малых предприятий к финансовым и имущественным ресурсам.

Все указанные мероприятия позволят не только смягчить влияние кризиса на деятельность малых предприятий в регионах страны, но и не позволит разрушить инфраструктуру малого предпринимательства России, успевшую уже сложиться на сегодняшний день. Это, казалось бы, основные меры, однако Литвак Е.Г., Мигин С.В., Нехаев А.А., Шестоперов А.М. выделяют еще три группы мероприятий, направленных сегодня на развитие малого предпринимательства, которые особо актуальны в условиях экономического кризиса:

меры в области налогового регулирования;

меры в области сокращения административных барьеров;

меры в области кадровой поддержки малых предприятий.

Так, меры в области налогового регулирования могут сегодня подразумевать предоставление "налоговых каникул" для вновь образованных предприятий и производств, созданных в результате осуществления инвестиций в форме капитальных вложений (например, временное освобождение от налогов на прибыль, имущество, земельного налога предприятий, работающих по общей системе налогообложения, и временное освобождение от уплаты единого налога предприятий, работающих по специальным режимам налогообложения).

Также с целью высвобождения у малых предприятий дополнительных средств целесообразным будет и сокращение общей налоговой нагрузки на малые предприятия за счет снижения отдельных налогов, в первую очередь единого социального налога. В целом снижение налогов для малых предприятий послужит стимулом к росту и увеличению производства, а также будет способствовать предотвращению роста теневого сектора.

Кроме того, согласно второй группе мер, Правительству необходимо продолжить работу по устранению административного барьеров, препятствующих деятельности малых предприятий. В виду чего целесообразным будет ускорить принятие пакета законопроектов, направленных на сокращение давления на бизнес за счет упорядочения государственного и муниципального контроля, замены лицензирования страхованием гражданской ответственности, ограничения внепроцессуальных прав милиции и обеспечением возможности замены обязательной сертификации декларированием соответствия. В виду чего, прежде всего, требуется упорядочение принципов и регламентация порядка проведения проверок малых предприятий, сокращение количества контрольных и надзорных мероприятий, проводимых в отношении малого бизнеса. Реальные изменения должны произойти не только в идеологии, но и в правоприменительной практике. C целью упорядочения проведения налоговых поверок общий порядок проведения контроля можно распространить и на налоговый контроль.

В части замены обязательной сертификации декларированием принятие соответствующего закона целесообразно будет дополнить практическими шагами по оптимизации данной формы оценки соответствия. В приоритетном порядке необходимо подготовить предложения по существенному сокращению перечня сертифицируемых видов продукции и уточнению единого перечня продукции, подлежащей обязательной сертификации, и единого перечня продукции, подлежащей декларированию соответствия.

При этом целесообразно придерживаться целевой установки по сокращению доли видов продукции, подлежащей обязательной сертификации, и установить четкий график по дальнейшему сокращению сферы обязательной сертификации с закреплением конкретных показателей результативности его реализации. Сокращение издержек на сертификацию, которые являются сегодня серьезным барьером для малого бизнеса (причем затраты на сертификацию существенно возрастают для продукции высокого передела и инновационных секторов), может привести к увеличению свободных средств предприятий, часть из которых может быть направлена на инвестиции, а часть на развитие собственной деятельности.

Что касается третьей группы мер, то здесь, учитывая сегодняшнее большое число высвобожденных трудовых ресурсов, как правило, уволенных со средних и крупных предприятий, Правительству и малым предприятиям целесообразно предпринимать определенные меры по привлечению данных сотрудников на малые предприятия, тем самым опять же повышая производительность труда в сегменте малого бизнеса. В первую очередь, ведущую роль здесь может сыграть активизация работы государственных и муниципальных служб занятости с конкретными малыми предприятиями по трудоустройству на них новых сотрудников.

Перечень форм поддержки на самом деле заметно шире, тем не менее, эти и другие меры в совокупности не позволяют пока сегодня сделать процедуру поддержки малых предприятий и индивидуальных предпринимателей совершенно прозрачной и легкой. По большему счету это связано с тем, что нынешний кризис, по мнению большинства специалистов в области экономики, носит схожий характер с кризисом 1998 г. Это проявляется, прежде всего, в не отлаженном до совершенства, как и при кризисе 1998 г., механизме кредитования малого бизнеса и низком уровне субсидирования процентных ставок, а также неэффективной налоговой политики в сфере предоставления малым предприятиям "налоговых каникул". Однако эту и другие схожие точки зрения нельзя принимать как единственно верные. Ведь, несмотря на схожесть в протекании нынешнего кризиса в сфере малого бизнеса с кризисом 1998 г., все же он имеет массу отличий. Например, во-первых, политика государства сегодня стала более ориентирована на малый бизнес, нежели на крупный бизнес, который и так способен развиваться самостоятельно; во-вторых, специалисты в с области экономики стали больше изучать и опираться на богатый мировой опыт взаимоотношений государства и малого предпринимательства; в-третьих, как и в 1998 г., сегодня малому бизнесу также продолжает активно оказываться поддержка субсидиями, но в отличие от упомянутого кризиса, в настоящее время уже хорошо функционирует механизм поручительств и гарантий; и наконец, в-четвертых, кризис 2008-2009 гг. носил мировой характер, когда с экономическими трудностями приходится справляться сразу нескольким странам, нежели при кризисе 1998 г., когда только России приходилось самостоятельно решать все свои финансовые проблемы, что было выражено в частности в том, что при выходе из кризиса, малому бизнесу вообще не уделялось должного внимания и он должен был развиваться сам собой, тогда как сегодня поддержка малых предприятий в России является не только одним из приоритетных антикризисных направлений государства, но и соответствующим резервом роста экономики во многих региональных программах развития.

Итак, на основании проведенного анализа сегодняшнего положения дел в малом бизнесе, следует заключить, что, несмотря на некоторую схожесть с кризисом 1998 г., нынешний экономический кризис носит более "щадящий" характер для экономики России, т.е., как его сегодня называют многие ведущие экономисты, он является "управляемым кризисом" - "кризисом трансформации экономики", где малый бизнес является неотъемлемым элементом при выходе российской экономики из кризисного состояния. А, значит, только что появляющиеся в этом сегменте экономики новые малые предприятия имеют большие возможности и огромный потенциал роста. Отсюда стоит предположить, что различно рода сделки купли-продажи бизнеса или инвестирования вполне могут иметь место на рынке. Поэтому изучение практических аспектов оценки малого бизнеса видится весьма актуальным в сегодняшних реалиях.

2. Методические подходы к оценке стоимости субъектов малого бизнеса

Методы оценки предприятий, обычно группируют в три классических подхода к оценке:

затратный (имущественный), основанный на учёте издержек (метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости);

доходный, основанный на учёте доходов (методы капитализации, методы дисконтирования);

сравнительный (рыночный) подход, основанный на сопоставлении объектов (метод рынка капитала (компании-аналога), метод отраслевых коэффициентов, метод сделок).

Каждый из отмеченных подходов имеет преимущества и недостатки (табл.1) .

Таблица 1 - Подходы к оценке стоимости бизнеса

Подход	Рыночный	Доходный	Затратный
Преимущества	1. Полностью рыночный метод.	1. Единственный метод учитывающий будущие ожидания.	1. На реально существующих активах.
	2. Отражает нынешнюю реальную практику покупки.	2. Учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный).	2. Особенно пригоден для некоторых видов компаний.
		3. Учитывает экономическое устаревание.
Недостатки	1. Основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий.	1. Трудоемкий прогноз.	1. Часто не учитывает стоимость нематериальных активов.
	2. Необходим целый ряд поправок.	2. Частично носит вероятностный характер.	2. Статичен, нет учета будущих ожиданий.
	3. Труднодоступные данные.		3. Не рассматривает уровни прибылей.

Целесообразно при проведении работ по оценке предприятия (бизнеса) выбрать такую технологию оценочной деятельности, при которой используется весь арсенал способов оценки - и в плане учёта затрат на создание предприятия (бизнеса), и на основе определения (прогнозирования) его будущей доходности, и по цене возможной продажи капитала с учётом данных аналогичным предприятиям.

 

2.1 Затратный подход

Затратный подход к оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается или размер рациональных затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в существующей рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов).

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия.

Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости активов и пассивов.

Данный подход представлен двумя основными методами:

метод чистых активов;

метод ликвидационной стоимости.

Конкретная реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно, является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка, при котором наиболее целесообразна раздельная распродажа активов.

Метод чистых активов. Особенностью данного метода является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной скорректированной стоимости.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов. Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках; приложения к ним и некоторые расшифровки.

Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса и определяется обоснованная рыночная стоимость каждого актива в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более достоверны, чем по второму, когда из-за отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не производится. Однако второй метод позволяет более удобен и целесообразен в оценке малого бизнеса.

Обычно метод накопления активов (такое название представляется оценщикам в большей мере отражающим экономический смысл расчетной модели) используется в следующих случаях:

компания обладает значительными материальными активами;

есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются;

ожидается, что компания будет по-прежнему действующим предприятием;

у компании отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем;

компания сильно зависит от контрактов или отсутствует постоянная предсказуемая клиентура;

значительную часть активов компании составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).

Метод ликвидационной стоимости применяется, когда предприятие находится в процессе банкротства, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход.

Особенностью данного метода является тот факт, что на величину рассчитываемой стоимости активов предприятия значительное влияние оказывает вынужденность продажи, а также то, что в этом случае идет речь о продаже предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость предприятия оказывается существенно ниже рыночной.

Теория оценки содержит следующее существенное (очевидное и рациональное) положение: ликвидационная стоимость (по существу - выручка от плановой ликвидации предприятия после удовлетворения всех требований кредиторов из средств, полученных от распродажи активов) является абсолютной нижней границей рыночной стоимости предприятия.

Данный подход является целесообразным и/или единственно возможным в следующих случаях: невозможности достаточно точного определения прибыли или денежного потока предприятия в будущем; оценки предприятия, которому грозит банкротство, существуют сомнения в способности его оставаться действующим; анализ наилучшего и наиболее эффективного земельного участка; технико-экономический анализ нового строительства и улучшений; оценка общественно-государственных и специальных объектов; оценка объектов на малоактивных рынках; оценка для целей страхования и налогообложения.

 

2.2 Доходный подход

Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия.

Определение рыночной стоимости предприятия (бизнеса) с позиции доходного подхода основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем есть текущая стоимость будущих доходов, получаемых в результате функционирования (иными словами, покупатель в действительности приобретает право получения будущих доходов от владения собственностью) данного предприятия. Иными словами, текущая стоимость суммы будущих доходов служит ориентиром того, сколь много готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Ожидаемые доходы, как они понимаются в рамках доходного подхода, имеют денежное выражение. При этом они должны оцениваться исходя из таких характеристик, как природа данного предприятия; структура его капитала; показатели деятельности родственных ему предприятий, взятые в ретроспективе; перспективы развития данного предприятия и отраслей, с которыми оно связано, а также других экономических факторов.

В рамках доходного подхода к оценке бизнеса традиционно выделяют два основных метода (или две группы методов, в зависимости от степени детализации):

методы, основанные на пересчете будущих ежегодных доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов);

методы, базирующиеся на средней величине дохода (методы капитализации доходов).

В зависимости от того, что выбрано оценщиком в качестве дохода, различают соответствующие методы дисконтирования и капитализации:

метод дисконтирования прибыли, метод дисконтированных дивидендных выплат,

метод дисконтированного денежного потока;

метод капитализации нормализованной прибыли; метод капитализации выручки;

метод капитализации дивидендных выплат, метод капитализации нормализованного денежного потока.

При пересчете ожидаемых доходов в стоимость, как правило, требуется определить величину коэффициента капитализации или ставки дисконтирования. В качестве дохода в оценке бизнеса могут выступать прибыль предприятия, выручка, выплачиваемые или потенциальные дивиденды, денежный поток. При использовании методов дисконтирования будущих доходов ожидаемые темпы роста учитываются при оценке размеров поступлений доходов в будущем. При использовании методов капитализации доходов от ожидаемых темпов роста непосредственно зависит величина ставки капитализации. При определении соответствующей ставки необходимо учитывать действие таких факторов, как уровень ставки банковского процента, ставки дохода для аналогичных предприятий согласно ожиданиям инвесторов, а также характеристики риска, связанного с получением ожидаемых доходов.

Методы первой группы предполагают составление четкого прогноза динамики развития предприятия, как правило, на ближайшие 3 - 7 лет, то есть вплоть до момента, когда колебаниями в темпах роста можно пренебречь. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются, то есть их будущая величина приводиться к стоимости этих денег на дату оценки. Таким образом, основные задачи при использовании методов дисконтирования состоят в следующем: правильно спрогнозировать будущие доходы компании; учесть факторы риска в ставке дисконтирования.

Метод дисконтирования денежных потоков может быть использован для оценки любого предприятия. Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые после их перепродажи новым владельцам не планируют закрывать (ликвидировать). Применительно к действующему предприятию данный метод предполагает рассмотрение результатов прогнозирования деятельности предприятия в соответствии с доступными ему технологиями выпуска продукции. Используется тогда, когда можно обоснованно прогнозировать будущие денежные потоки, эти потоки будут существенно отличаться от текущих, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, метод более применим (чем метод капитализации) к приносящим доход предприятиям, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов, как правило, это средний и крупный бизнес. Отличительной особенностью и главным достоинством данного метода является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса. Еще одним аргументом, выступающим в пользу применения метода дисконтированного денежного потока, является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов и расходов в прогнозный период (финансовая отчетность предприятия, данные исследования рынка, ретроспективный анализ оцениваемого предприятия, позволяющий выявить тенденцию его развития и дать рекомендации по стратегии дальнейшего развития).

При составлении прогноза доходов в рамках некоторого прогнозного периода, длительность которого определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого компанией, необходимо учитывать риск, связанный с их получением, под которым подразумевается степень неопределенности достижения в будущем ожидаемых результатов, т.е. необходимо оценить степень вероятности получения прогнозируемого денежного потока. Как известно, стоимость денежной единицы с течением времени уменьшается, т.е. для получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. Численной мерой инвестиционного риска в модели расчета методом дисконтирования, является ставка дисконтирования. По прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает некоторой остаточной стоимостью. Сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный период и текущего значения остаточной стоимости (т.е. остаточной стоимости приведенной к дате оценки) и будет равна рыночной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).

В отличие от метода дисконтирования, метод капитализации предполагает, что в будущем все доходы компании будут либо одного размера, либо будут иметь постоянную величину среднегодовых темпов роста. Подобный подход, в определенной степени более прост (по сравнению с методом дисконтирования доходов), поскольку не требуется составления средне - и долгосрочных прогнозов доходов. На сегодняшний день применение капитализации используется наиболее крупными предприятиями (монополистами) или малых предприятий с относительно стабильными доходами, рынок сбыта которых устоялся и не претерпит значительных изменений в долгосрочной перспективе.

Итак, в оценке малого бизнеса могут использоваться обе группы методов доходного подхода. В случае если денежный поток предприятия не является стабильным, колеблется периодами целесообразно использовать метод дисконтированных денежных потоков, если же относительно стабилен - метод капитализации дохода. Иными словами, выбор того или иного метода в рамках доходного подхода делается с учетом специфики бизнеса и стабильности его денежных потоков, показателей прибыльности и эффективности работы системы сбыта.

 

2.3 Сравнительный подход

Сравнительный подход базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и покупателей. Данный подход предусматривает использование информации о сделках купли - продажи аналогичных компаний.

Обычно сравнительный подход используется в следующих случаях:

имеется достаточное количество сопоставимых (действительно сходных с оцениваемой по наиболее важным экономическим параметрам) компаний и сделок с ними (частичными интересами в них);

имеется достаточно данных по сопоставимым компаниям (и сделкам) для проведения соответствующего финансового анализа;

имеются надежные данные о прибылях или денежных потоках как оцениваемой, так и сопоставимых компаний.

В рамках данного подхода используются следующие методы оценки предприятия:

метод рынка капитала основан на анализе цен реальных сделок с акциями сходных компаний;

метод сделок - основан на анализе цен приобретения контрольных или существенно значимых пакетов акций в сходных компаниях;

метод отраслевых коэффициентов - основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в одной или различных отраслях.

В идеале, компании-аналоги действуют в той же отрасли, что и оцениваемые компании, однако, если по предприятиям данной отрасли отсутствует достаточная информация о сделках, может оказаться необходимым рассмотреть другие компании, схожие с оцениваемой компанией по таким инвестиционным характеристикам, как рынки сбыта, продукция, темпы роста, зависимость от циклических колебаний, а также по другим существенным параметрам.

Ценовая информация о компаниях-аналогах должна быть увязана с наиболее существенной финансовой информацией о каждой компании-аналоге, чтобы можно было рассчитать соответствующие оценочные коэффициенты.

Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения предприятия - аналога в целом или его контрольного пакета акций. Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией методы рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия.

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. То есть, при оценке акций (бизнеса) предприятия, базой для сравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов и в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Сбор необходимой информации подразумевает с одной стороны, сбор данных о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании, а с другой стороны подбор бухгалтерской и финансовой отчетности, как оцениваемого предприятия, так и компаний-аналогов. Качество и доступность такой информации, безусловно, зависят от уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке акций (бизнеса) данным методом.

Выбор аналогичных предприятий производится путем сужения первичной (довольно широкой) выборки предприятий-аналогов. Если первичный отбор производится по достаточно общим критериям сопоставимости (отраслевая принадлежность, производимая продукция, ассортимент, объем производства), то в дальнейшем список сужается из-за отказа некоторых фирм предоставить необходимую информацию, а также из-за введения более специфичных критериев сопоставимости (уровень диверсификации производства, положение на рынке, размер, характер конкуренции, перспективы роста, финансовый риск, качество менеджмента и т.д.).

Финансовый анализ является важнейшим приемом определения сопоставимости аналогичных компаний с той, чьи акции (бизнес) оцениваются. Во - первых, с помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов; во - вторых, он позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины; в - третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости оцениваемых акций (бизнеса).

Расчет оценочных мультипликаторов (коэффициентов, показывающих отношение рыночной цены предприятия или акции к финансовой базе) происходит в следующем порядке.

Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога - это даст значение числителя в формуле.

Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки - это даст величину знаменателя.

На практике, при оценке акций (бизнеса) предприятия используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные. К интервальным мультипликаторам относятся:

цена / прибыль;

цена / денежный поток;

цена / дивидендные выплаты;

цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

цена / балансовая стоимость активов;

цена / чистая стоимость активов.

Группа мультипликаторов цена / прибыль, цена / денежный поток является наиболее применяемой, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной. Мультипликатор цена/выручка от реализации, напротив, используется редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами или для оценки акций (бизнеса) предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т.п.). Другие мультипликаторы используются в зависимости от целей оценки.

Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке акций (бизнеса) предприятия. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднее значение мультипликатора по группе аналогов. Затем проводит финансовый анализ, причем для выбора величины конкретного мультипликатора использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором по величине финансового коэффициента определяет положение (ранг) оцениваемой компании в общем списке. Полученные результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости акций (бизнеса) рассматриваемой компании.

Проделав данную процедуру с различными мультипликаторами, оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости акций (бизнеса), которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Как видно, метод рынка капитала при оценке акций (бизнеса) действующего предприятия достаточно сложен и трудоемок в применении. Однако, результаты, полученные с помощью этого метода, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса предприятия и определенными финансовыми параметрами.

Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных действующих предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате многолетних обобщений, в странах с развитой рыночной экономикой разработаны достаточно простые формулы определения стоимости бизнеса предприятия.

Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2 - 2 месячной выручки, рекламные агентства продаются за 0,7 годовой выручки, бухгалтерские фирмы - за 0,5 годовой выручки, а цена предприятия розничной торговли может быть определена следующим образом: 0,75 - 1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает предприятие.

Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки бизнеса в связи с отсутствием необходимой информации, сбор и обобщение которой требуют длительного периода времени и определенной экономической стабильности. Однако для оценки малого бизнеса данный метод, как нам кажется, наиболее приемлем.

Как видно, несмотря на достаточно широкий спектр современных методов оценки бизнеса предприятий, ни один из них не является универсальным. Каждый подход и каждый метод в рамках одного подхода имеет свои преимущества и ограничения и каждый по - своему освещает стоимость предприятия. Вид определяемой стоимости, цель и задача оценки, безусловно, являются определяющими критериями выбора подхода и метода оценки, но при этом необходимо учитывать, что объективность оценки будет выше, если оценщик сумеет найти возможность применения нескольких подходов к определению стоимости бизнеса предприятия.

Итак, оценка малого бизнеса - весьма актуальная проблема сегодняшнего времени. Все чаще можно встретить объявления о продаже бизнеса. Для справедливой оценки своего малого бизнеса предприниматели, как правило, не прибегают к специальным методам, тем не менее, некоторые все же являются сторонниками оценки бизнеса по средствам специальных подходов: доходного, сравнительного, затратного.

Для получения корректного результата по оценке предприятий необходимо произвести расчёт стоимости бизнеса с использованием всех трёх классических подходов, известных в теории оценки. В случае если это требование не выполняется, то результат оценки будет некорректным, а именно:

проведение процедуры оценки только способами в рамках затратного подхода позволяет оценить только затраты на создание предприятия (бизнеса). Однако нельзя игнорировать возможности приобретения будущих доходов от бизнеса, поэтому не учитывать будущие доходы от собственности (бизнеса) при её продаже неправомерно;

проведение оценки бизнеса только способом оценки будущих доходов (в рамках доходного подхода) также может быть ошибочным, в связи с тем, что когда инвестор производит финансовые вложения в предприятие, то при подведении финансового результата своих инвестиций инвестор, не учитывает те расходы, которые были произведены для достижения этого финансового результата;

оценка бизнеса на основании сравнительного подхода, без применения остальных подходов, также не корректна, поскольку необходим учёт как затрат на создание бизнеса, так и будущих доходов от оцениваемого бизнеса.

3. Практика оценки субъектов малого бизнеса (на примере ООО "ForYou")

3.1 Общая финансово-хозяйственная характеристика оцениваемого предприятия

ООО "ForYou" является одним из игроков на рынке, специализирующихся на розничной и оптовой продаже современной стильной одежды. ForYou - марка молодежной одежды, родившаяся в 1997 году, в среде единомышленников и за время своего существования переросшая в целое культурное явление современного времени. Поэтому это не только модная молодежная одежда, обувь и аксессуары, но и философия активных людей, которые имеют интерес ко всему происходящему в мире и открыты для дискуссии, наблюдательны и остроумны.

Ассортимент ООО "ForYou" очень широк, здесь можно найти всё: от чулочно-носочных изделий и нижнего белья до теплых зимних курток. Одежда от ForYou изготовлена из самых комфортных тканей - хлопка, трикотажа, шерсти. Различные способы обработки тканей дают ощущение тепла от каждой ForYou-вещи. ForYou - это демократичная одежда для каждого. Вместе с тем это выделение себя, обозначение своего индивидуального взгляда на моду.

Весьма большое внимание компания выделяет способу привлечения клиентов. ForYou заявляет о себе как открытая марка, нацеленная на постоянное взаимодействие с потребителями. Тому же подтверждение наличие фирменных магазинов компании во многих городах страны:

Апатиты;

Архангельск;

Брест;

Брянск;

Великий Новгород;

Волгоград;

Воронеж;

Москва;

Новосибирск; и др.

Всего компания имеет 46 фирменных магазинов и 93 магазинов ForYou, созданных по франчайзингу более чем в 30 городах России. Одним из таких магазинов является магазин ForYou в г. Новосибирске, расположенный по улице Ядринцевская, 38. Рассмотрим деятельность этого магазина подробнее.

Этот магазин создан на условиях франчайзинга, является малым предприятием, на котором в настоящее время занято 24 человека: генеральный директор, коммерческий директор, 10 менеджеров по продажам и 2 менеджера по закупкам, 1 юрист, главный бухгалтер, директор по маркетингу, 4 маркетолога, 2 специалиста по рекламе и PR, 1 секретарь.

На предприятии действует линейно-функциональный тип организационной структуры управления, схематично представленный на рис.1.

Рисунок 1 - Организационная структура управления ООО "ForYou" (г. Новосибирск)

Из рис.1 видно, что основу данного типа оргструктуры управления составляет так называемый шахтный принцип организационного построения и специализация управленческого процесса по функциональным подсистемам. В данной организационной структуре по каждой подсистеме формируется иерархия служб.

Данный тип структуры имеет ряд преимуществ: четкость и определенность в системе взаимосвязей функций и подразделений; возможность сосредоточения руководителя на всей совокупности функциональных процессов; ясно выраженная ответственность; быстрая и адекватная реакция исполнительных подразделений на прямые указания вышестоящих.

В то же время недостатками данного типа могут являться: невосприимчивость к изменениям; жесткость системы отношений между звеньями и работниками, аппарата управления, обязанными строго выполнять установленные правила; замедление принятия управленческих решений по мере увеличения уровней иерархии управления.

Каждый из элементов организационной структуры выполняет свои функции. Так, генеральный директор занимается общими вопросами по управлению предприятием и управлению персоналом; составляет штатное расписание для сотрудников компании; занимается поиском новых партнеров. Секретарь при генеральном директоре ведет основные дела по делопроизводству. Юрист обеспечивает юридическое сопровождение сделок компании с новыми партнерами. Коммерческий директор, а также отделы закупок и реализации занимаются поиском новых решений в сбытовой политике; анализом текущего положения на рынке и в отрасли; совместно с генеральным директором проводит прогноз объемов продаж компании на долгосрочный период. Директор по маркетингу, а также отделы брэнд-маркетинга и рекламы занимаются поиском наиболее эффективных путей продвижения компании на рынок; изучением конкурентов; работой над формированием конкурентных преимуществ; и т.п. Главный бухгалтер ведет все финансовые отчетности и совместно с генеральным директором составляет итоговые годовые отчеты о деятельности компании. Генеральный директор также совместно с главным бухгалтером ведет учетную и финансовую политику компании, а также полностью отвечает за финансовый контроль за результатами деятельности предприятия.

Таким образом, несмотря на отмеченные недостатки данного типа структуры, именно линейность и функциональность оргструктуры компании ООО "ForYou" способствуют поддержанию функционирования предприятия на эффективном уровне, о чем свидетельствуют результаты финансового анализа ООО "ForYou".

Оценка финансово-хозяйственной деятельности включает анализ формы № 1 и формы № 2 финансовой отчетности предприятия.

Чистая прибыль компании, несмотря на пережитый ею кризис в стране, на протяжении всего анализируемого периода имела тенденцию к росту. И хотя, темп ее роста в 2009 г. заметно замедлился, тем не менее, компания сохранила свои позиции и не стала убыточной.

Общие данные о прибыли и убытках компании приведены в табл. 2.

Таблица 2 - Показатели прибыльности компании ООО "ForYou" за 2008 - 2011 гг., млн. руб.

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

Изменение 2011/2008 гг.

абс.

отн., %

Выручка

18,133

17,571

19,772

19,79

1,657

109,14

 

Расходы по основной деятель- ности

13,952

12,786

14,275

14,28

0,328

102,35

Прибыль от продаж

4,181

4,785

5,498

5,51

1,399

133,46

Прибыль до налогообложения

0,702

1,633

2,640

4,02

3,318

572,65

Чистая прибыль

0,305

1,184

1,827

3,18

2,875

1042,62

Схематично динамика основных показателей прибыльности представлена на рис.2.

Из табл.2 и рис.2 видно, что за период 2008 - 2011 гг. доходы компании возросли на 1,66 млн. руб. При этом изменения произошедшие в анализируемом периоде в показателях компании не имели постоянной тенденции роста.

Рисунок 2 - Динамика основных показателей прибыльности компании, млн. руб.

Так, в период 2008 - 2009 гг. произошли следующие изменения в структуре выручки компании:

. Общий доход компании снизился на 0,562 млн. руб.

. Снизились и расходы компании на 1,166 млн. руб.

. Прибыль от продаж возросла на 0,604 млн. руб.

. Рост чистой прибыли составил 0,879 млн. руб. или в 3,9 раз по отношению к прошлому году.

В период 2009 - 2011 гг. уже произошли другие изменения в структуре выручки компании:

. Общий доход компании возрос на 2,219 млн. руб.

. Увеличились и расходы компании на 1,494 млн. руб.

. Прибыль от продаж возросла на 16,6 %.

. Рост чистой прибыли составил в 2,7 раза.

Таким образом, период 2010 - 2011 гг. стал для компании благоприятным, динамичным и успешным. Компания смогла увеличить доходы даже превысить их по отношению к докризисному уровню (2008 г.).

Стоит отметить и то, что в анализируемом периоде на увеличение показателей прибыльности оказал влияние бурный рост спроса на предлагаемую продукцию.

На динамику чистой прибыли оказали влияние и произошедшие изменения в структуре расходов компании на основную деятельность, отраженные в табл.3.

Таблица 3 - Структура расходов компании ООО "ForYou", млн. руб.

Элементы затрат	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Затраты на оплату труда	4,389	4,245	4,298	4,31
Отчисления на социальное страхова- ние	1,059	1,051	1,048	1,052
Амортизация основных фондов	2,285	2,608	2,888	2,714
Материальные затраты	1,406	1,467	1,667	1,694
Расходы по основной деятельности	2,563	0,996	1,738	1,619
Услуги сторонних организаций	1,151	1,122	1,250	1,291
Прочие расходы	1,20	1,296	1,386	1,6
Итого	13,952	12,786	14,275	14,28

Схематично изменения в структуре расходов компании представлены на рис.3.

Из табл.3 и рис.3 видно, что в анализируемом периоде в общей сумме затрат компании наибольшую долю занимают затраты на оплату труда. Так, в 2008 г. их доля составила 31,5 %. По данной статье в 2009 г. расходы составили 4,245 млн. руб., что на 143,9 тыс. руб. или на 3,3% меньше по сравнению с 2008 г.

В 2010 г. доля затрат на оплату труда снизилась и составила 30,1 %, но в целом расходы по данной статье возросли на 52,8 тыс. руб. В 2011 г. данная статья составила 30,18 %. Причиной некоторого снижения удельного веса данной статьи послужило изменение структуры выплат персоналу по коллективному договору в составе себестоимости.

Рост амортизационных отчислений в 2009 г. на 14,1 % обусловлен увеличением основных производственных фондов за счет приобретения нового торгового оборудования и компьютерной техники. Удельный вес затрат по данной статье в общей сумме расходов увеличился с 16,4 % в 2008 г. до 20,4 % в 2009 г. При этом в 2010 г. снова произошел рост расходов по данной статье на 10,7 %. В итоге в 2011 г. их доля составила 19,01 %.

Рисунок 3 - Структура расходов компании в 2008 - 2011 гг., %

Увеличение материальных затрат (включая электроэнергию, теплоэнергию) в 2009 г. на 4,4 % вызвано ростом цен на продукцию и другие материалы, повышением тарифов на тепло - и энергоносители. Удельный вес материальных затрат в общей сумме расходов в 2009 г. составил 11,5 %, увеличившись в 2010 г. до 11,7 %, а в 2011 г. - еще до 11,86 %.

Основную роль в снижении расходов сыграло введение новых условий взаимодействия с поставщиками продукции. Компания перешла на более удобную систему оплаты товара с возможностью отсрочки платежа, кроме того, поставщиком была предложена выгодная система скидок. В результате расходы компании значительно снизились, удельный вес данной статьи в 2009 г. составил 7,8 %, для сравнения - в 2008 г. доля расходов составляла 18,37 %. В то время как в 2010 г. снова произошел рост доли расходов до 12,2 %. Кроме того, увеличение расходов в 2010 г. на 0,128 млн. руб. обусловлен ростом расходов на текущий ремонт. В 2011 г. снова отмечено снижение до 11,34 %.

За счет удорожания услуг сторонних организаций увеличилась статья и этих расходов с 8,25 % в 2008 г. до 9,04 % в 2011 г.

Рост прочих расходов в 2009 г. на 8 % обусловлен осуществлением обязательных отчислений в резерв универсального обслуживания, увеличением отчислений в НПФ, в результате проведения мероприятий по оптимизации численности персонала. Дальнейший рост расходов по данной статье в 2010 г. еще на 7 % и в 2011 г. до 11,20 % обусловлен увеличением расходов по программным обеспечениям и базам данных.

В целом в 2009 - 2011 гг. несмотря на явные колебания в экономике страны, компания ООО "ForYou" смогла сэкономить значительные суммы, благодаря чему достигла уверенного прироста чистой прибыли, что схематично отражено на рис.4.

Рисунок 4 - Динамика показателей прибыльности ООО "ForYou" за 2008 - 2011 гг.

Из рис.4 видно, что, несмотря на сложность во внешней среде, компании ООО "ForYou" удалось сохранить положительную динамику финансовых результатов и повысить эффективность бизнеса.

Кроме того, на значительный рост прибыли компании повлияло и восстановление резерва сомнительных долгов. Это в частности подтверждают результаты расчетов показателей рентабельности.

Показатели рентабельности деятельности компании приведены в табл.4.

Таблица 4 - Показатели финансовых результатов деятельности предприятия

Показатель	Формула расчета	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Рентабельность продаж и услуг	Прибыль от реализации / Выручка от реализации	0,23	0,27	0,28	0,28
Рентабельность активов	Чистая прибыль / Баланс	0,01	0,03	0,05	0,07
Рентабельность капитала	Чистая прибыль / Источники собственных средств	0,03	0,12	0,17	0, 19
Общая рентабельность деятельности предприятия	Балансовая прибыль к средней стоимости основных произ- водственных фондов и норми- руемых оборотных средств	0,11	0,14	0,15	0,16

Схематично динамика показателей рентабельности компании представлена на рис.5.

Рисунок 5 - Динамика показателей рентабельности компании за 2008 - 2011 гг.

На основании результатов расчетов показателей рентабельности можно сделать следующие выводы:

рост показателя рентабельности продаж и услуг в течение всего периода говорит о том, что растет доля прибыли компании в каждом заработанном рубле;

рост показателя рентабельности активов в течение всего периода свидетельствует о росте эффективности использования всех активов ​предприятия;

рост показателя рентабельности капитала свидетельствует о повышении доходности бизнеса, т.е. об увеличении доли чистой прибыли приходящейся на рубль вложенного капитала компании;

рост общего показателя рентабельности предприятия свидетельствует о ежегодном улучшении экономической эффективности деятельности предприятия.

Таким образом, анализ формы № 2 показал, что, несмотря на снижение некоторых показателей прибыльности в 2009 г., положительная тенденция показателей рентабельности компании ООО "ForYou" за 2008 - 2011 гг. свидетельствует об эффективности экономической деятельности на предприятия.

В табл.5 приведен укрупненный баланс предприятия ООО "ForYou" за 2008 - 2011 гг.

Таблица 5 - Баланс предприятия ООО "ForYou", млн. руб.

Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
АКТИВЫ	39,726	37,841	39,088	41,318
Внеоборотные активы	36,05	34,863	35,724	37,904
Текущие активы	3,676	2,939	3,364	3,414
ПАССИВЫ	39,726	37,841	39,088	41,318
Капитал и резервы	9,655	10,068	10,999	12,102
Долгосрочные обязательства	12,864	10,148	16,232	17,696
Краткосрочные обязательства	17, 207	17,617	11,857	11,520
- в том числе кредиторская задолжен- ности	3,79	3,73	4,10	4,13

Схематично динамика основных статей баланса представлена на рис.6.

Рисунок 6 - Динамика основных статей баланса предприятия, млн. руб.

Из рис.6 видно, что динамика основных статей баланса на протяжении всего анализируемого периода имела разноплановый характер: в итоге - одни показатели снизились, другие возросли. В обоих случаях переломным моментом стал 2009 г., который сегодня характеризуется как глубокое потрясение для бизнеса, вызванное влиянием экономического кризиса в стране.

Изменения произошли и в структуре баланса компании (рис.7).

а) структура активов компании, % б) структура пассивов компании, %

Рисунок 7 - Изменения в структуре баланса компании за 2008 - 2011 гг.

Из рис.7 видно, что наибольшую долю в структуре активов компании в анализируемом периоде имели внеоборотные активы, а в структуре пассивов компании - в 2008 - 2009 гг. - краткосрочные обязательства, а в 2010 - 2011 гг. - долгосрочные обязательства.

В целом же, на основании данных табл.5, а также рис.6 - 7 можно сделать следующие выводы:

. Сумма внеоборотных активов компании в 2009 г. снизилась на 1,89 млн. руб., в то время как в 2010 г. снова возросла на 1,25 млн. руб., а в 2011 г. - еще на 2,18 млн. руб. за счет приобретения новых объектов.

. Аналогичная ситуация произошла и с текущими активами, которые к 2009 г. снизились по сравнению с 2008 г. на 1,19 млн. руб., а к 2010 г. снова возросли на 0,86 млн. руб., в 2011 г. - еще на 0,05 млн. руб.

. Капитал компании с каждым годом увеличивался. Так, в 2009 г. рост составил 0,413 млн. руб., в 2010 г. - 0,931 млн. руб., в 2011 г. - 1,103 млн. руб.

. Долговые обязательства компании в 2009 г. снизились на 21 %, а в 2010 г. снова возросли на 60 % или на 27 % по отношению к 2008 г., в 2011 г. - еще на 1,464 тыс. руб. Это связано с тем, что в 2009 г. компания окончательно рассчиталась с ОАО "Сбербанком" по прежним долгосрочным обязательствам и оформила новые.

Таким образом, анализируя баланс ООО "ForYou" стоит отметить, что в связи с происходившими в компании в 2009 г. изменениями валюта компании в 2009 г. снизилась на 1,9 млн. руб., но уже к 2010 г. снова возросла на 3,3 %, а в 2011 г. - еще на 2,23 млн. руб., превысив базовое значение 2008 г. на 4 %.

Далее на основании данных бухгалтерского баланса проведем анализ ликвидности предприятия за период 2008 - 2011 гг.

Результаты расчета представим в табл.6.

Баланс предприятия считается абсолютно-ликвидным, если выполняются условия: А₁ ≥ П₁; А₂ ≥ П₂; А₃ ≥ П₃; А₄ ≤ П₄.

Схематично результаты оценки ликвидности баланса представлены на рис.8.

Таблица 6 - Анализ ликвидности баланса предприятия за 2008 - 2011 гг., млн. руб.

Актив	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Пассив	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
1. Наибо- лее ликвид-ные активы А1	0,77	0,33	0,56	0,61	1. Наиболее ликвидные активы П1	3,79	3,73	4,10	4,13
2. Быстро реализуе -  мые активы А2	1,91	1,54	1,79	1,82	2. Быстро реализуе- мые активы П2	17, 20	17,62	11,85	11,5
3. Медленно реализуемые активы А3	2,55	1,84	1,55	0,99	3. Медленно реализуе- мые активы П3	12,86	10,14	16,23	17,7
4. Трудно реализуемые активы А4	36,00	34,84	35,70	37,9	4. Трудно реализуе- мые активы П4	9,65	10,06	10,99	12,1

Из табл.6 и рис.8 видно, что в 2008 - 2011 гг. не выполняются ни одного из четырех приведенных условий, но это не говорит, о том, что предприятие, имеет кризисную ликвидность. Данное положение дел объясняется спецификой бизнеса компании и тем, что финансирование осуществляется преимущественно за счет банковских кредитов и отсрочек поставщиков.

Рисунок 8 - Результаты оценки ликвидности баланса за 2008 - 2011 гг.

Финансовые коэффициенты ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитаны в табл.7.

Таблица 7 - Коэффициенты ликвидности и платежеспособности ООО "ForYou"

Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
1. Общий показатель ликвидности	0,15	0,11	0,13	0,14
2. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,04	0,02	0,04	0,04
3. Коэффициент "критической оценки"	0,13	0,09	0,15	0,16
4. Коэффициент текущей ликвидности	0,25	0,17	0,25	0,27
5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала	- 0,16	- 0,10	- 0,13	- 0,13
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	- 5,03	- 6,66	- 6,31	- 6,29

Из табл.7 видно, что показатели ликвидности бизнеса, хоть и низкие, тем не менее имеют четкую тенденцию к росту, что соответствует специфики развития малого бизнеса.

В табл.8 произведена оценка финансовой устойчивости компании.

Из табл.8 видно, что все показатели финансовой устойчивости компании имеют отрицательное значение, что опять же связано со спецификой функционирования малого бизнеса, и его зависимости от заемных средств.

Таблица 8 - Оценка риска финансовой устойчивости компании ООО "ForYou", млн. руб.

Показатель	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Собственные оборотные средства (СОС)	9,655	10,068	10,999	11,02
Собственные и долгосрочные заемные источники формирования запасов и затрат (СДИ)	22,519	20,216	27,231	29,13
Общая величина основных источников для формирования запасов и затрат (ОВИ)	24,746	21,397	29,412	32,14
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (СОС - внеоборотные активы - запасы - НДС)	- 27,255	- 25,573	- 25,406	- 24,11
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных оборотных средств (СДИ - внеоборотные активы - запасы - НДС)	- 14,391	- 15,425	- 7,161
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины источников формирования запасов (собственные, долгосрочные, краткосрочные заемные источники) (ОВИ - внеоборотные активы - запасы - НДС)	- 12,164	- 14,244	- 6,993	- 2,308

В табл.9 произведен расчет основных относительных показателей финансовой устойчивости компании.

Таблица 9 - Основные относительные показатели финансовой устойчивости компании ООО "ForYou"

Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.	г.
1. Коэффициент автономии.	0,24	0,27	0,28	0,29
2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств.	3,11	2,76	2,55	2,57
3. Коэффициент обеспеченности собст- венными средствами	- 7,18	- 8,33	- 7,35	- 7,16
4. Коэффициент финансовой устойчи-вости	- 0,08	- 0,002	- 0,13	- 0,04

Результаты расчетов относительных показателей финансовой устойчивости показывают, что показатели устойчивости хоть и низкие, тем не менее, как и показатели ликвидности, в 2011 г. имеют четкую тенденцию к росту, что опять же объясняется спецификой функционирования малого бизнеса.

Анализ финансового состояния малого предприятия ООО "ForYou" за последние четыре года показал, что это компания вполне успешно развивающаяся, показатели ее прибыльности и рентабельности с каждым годом возрастают. Однако показатели ликвидности и финансовой устойчивости значительно ниже установленного для них нормативного значения. Тем не менее, это никак не может свидетельствовать о плохом финансовом положении компании. Такое положение дел связано исключительно со спецификой функционирования малого бизнеса в целом, а также со спецификой бизнеса самой компании - функционирование на основе франчайзинга. Отсюда и зависимость компании от внешних обязательств (кредитов и отсрочек со стороны поставщиков).

В настоящее время бизнес ООО "ForYou" требует своего дальнейшего развития. Руководство компании планирует организовать полноценный склад товаров, для того чтобы оптимизировать политику сбыта, а для этого нужны новые инвестиции. С этой целью требует оценить рыночную стоимость компании. Стоимость малого бизнеса зависит в первую очередь от спроса. Спрос определяется предпочтениями потребителей, зависящими от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, какова получаемая при сделке степень контроля, и т.п. Оценка рыночной стоимости малого бизнеса, также как и бизнеса более крупного масштаба, должна производиться с помощью сразу трех подходов (затратного, доходного и сравнительного). Только так можно получить наиболее достоверную оценку рыночной стоимости бизнеса. Что и будет произведено в следующем параграфе дипломного исследования.

 

3.2 Расчет рыночной стоимости предприятия

Оценку стоимости малого бизнеса, также как и оценку среднего и крупного бизнеса, целесообразно производить с использованием трех подходов: затратного, доходного и сравнительного.

Рассчитаем рыночную стоимость предприятия с помощью доходного подхода. Как показал анализ финансовых результатов деятельности предприятия, показатель налогооблагаемой прибыли в компании имеет четкую тенденцию к росту, ежегодно показатель стабильно возрастает, поэтому в расчете может вполне быть использован метод капитализации дохода.

Величину стоимости бизнеса малого предприятия определяют по формуле:

S = П_н / WACC, (1)

где WACC - ставка капитализации (средневзвешенная стоимость капитала). S - стоимость бизнеса; П_н - среднегодовая прибыль до налогообложения (за 3-5 лет); Среднегодовая прибыль до налогообложения составляет:

Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта определяется следующим образом:

WACC = k_p x (1 - t_c) x w_p + k_sw_s, (2)

где k_p - стоимость привлеченного заемного капитала;_c - ставка налога на прибыль, с 1 января 2009 г. налог на прибыль составляет 20 %;_p - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;_s - стоимость привлечения собственного капитала;_{s -} доля собственного капитала в структуре капитала предприятия.

Стоимость привлеченного заемного капитала (k_p) определяется как средняя ставка привлечения компанией краткосрочных кредитов и займов. На 01.01.2012 г. средняя ставка по кредитным обязательствам компании составляла 25 %.

Стоимость привлечения собственного капитала на малом предприятии можно определить по следующей формуле:

 (3)

где k_s - стоимость привлечения собственного капитала за счет внутренних источников, %;

П_в - средний размер прибыли, направляемой владельцам предприятия на вложенный ими капитал, в форме дивидендов, процентов и т.п.;

СК_{ср. -} средняя сумма собственного капитала предприятия, принадлежащего его владельцам.

Показатель прибыли, направляемый владельцам предприятия на вложенный ими капитал, в среднем в год составляет 70% (в 2011г. - 2,226 млн. руб.).

Остальную часть чистой прибыли компания направляет на развитие и расширение бизнеса.

В табл.10 приведен анализ структуры капитала компании.

Таблица 10 - Анализ структуры капитала компании

Капитал	2008 г.		2009 г.		2010 г.		2011 г.
	Сумма, млн. руб.	Уд. вес., %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес., %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес., %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес., %
Собственный капитал	9,655	26,87	10,068	29,52	10,999	31,44	12,102	32,54
Заемный ка- питал	26,281	73,13	24,035	70,48	23,989	68,56	25,086	67,46
Общий капи- тал	35,936	100	34,103	100	34,988	100	37,188	100

Средняя доля собственного капитала:

Средняя доля заемного капитала:

Отсюда средневзвешенная стоимость капитала составляет: WACC = 0,25 x (1 - 0,2) x 0,6991 + 0,1062 x 0,3009 = 0,172 или 17,2 %. Соответственно, рыночная стоимость бизнеса ООО "ForYou" составила: S = 2,25/0,172 = 13,08 млн. руб.

Рассчитаем рыночную стоимость предприятия с помощью затратного подхода. Поскольку предприятие действующее и закрываться не собирается в расчете будет использоваться метод нескорректированных чистых активов.

Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов:

·   определение рыночной стоимости всех активов компании;

·   определение величины обязательств компании;

·   расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.

Базовая формула имеет следующий вид:

Стоимость предприятия = Активы - Обязательства. (4)

Активы на 01.01.2012 г. составляют 41,318 млн. руб.

Обязательства компании на 01.01.2012 г. составляют 29,216 млн. руб.

Соответственно, рыночная стоимость ООО "ForYou" на начало 2012 года составила 12,102 млн. руб. (41,318 - 29,216).

Сравнительный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия путем прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми предприятиями, цена продажи которых известна.

Информацию о продаже малого бизнеса и анализ сопоставимости его характеристик с оцениваемым предприятием в открытых источниках найти довольно сложно. Поэтому в работе используется метод отраслевых коэффициентов.

Как уже упоминалось ранее, цена предприятия розничной торговли может быть определена как 0,75 - 1,5 величины чистого годового дохода, увеличенного на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает предприятие на дату оценки.

Исходные данные для расчета стоимости бизнеса методом отраслевых коэффициентов представлены в табл.11.

Предприятие имеет стабильный рост доходов, достаточно высокие показатели прибыльности. При определении отраслевого коэффициента необходимо учитывать долю данного предприятия на розничном рынке. Так как эта доля невысокая, отраслевой коэффициент в расчете принят из нижнего предела рекомендуемых значений (0,8).

Таблица 11 - Исходные данные для расчета стоимости бизнеса методом отраслевых коэффициентов (по данным на 01.01.2012 г.)

Показатель	Сумма, млн. руб.
Выручка от продаж	19,79
Себестоимость	14,28
Валовая прибыль	5,51
Коэффициент	1,5
Стоимость основных фондов	37,904
Запасы	0,99
Рыночная стоимость предприятия	47,16

Отсюда рыночная стоимость предприятия по методу отраслевых коэффициентов составляет 45,3 млн. руб. (5,51 x 0,8 + 39,904 + 0,99).

 

3.3 Согласование результатов оценки и их применение для повышения эффективности управления предприятием

Определим итоговую рыночную стоимость бизнеса ООО "ForYou".

В табл.12 приведены веса значимости каждого из подходов и определено итоговое значение рыночной стоимости компании.

Таблица 12 - Расчет итогового значения рыночной стоимости бизнеса ООО "ForYou"

Показатель	Сумма, млн. руб.	Удельный вес стоимости (значимость подхода)	Скорректированная сумма, млн. руб.
Рыночная стоимость, рассчитанная с помощью затратного подхода (метод нескорректированных чистых активов)	12,102	0,15	1,82
Рыночная стоимость, рассчитанная с помощью доходного подхода (метод капитализации дохода)	13,08	0,35	4,58
Рыночная стоимость, рассчитанная с помощью сравнительного подхода (метод отраслевых коэффициентов)	45,30	0,5	22,65
Итоговая рыночная стоимость бизнеса (округленно)	-	1	29,05

Поскольку оцениваемое предприятие относится к малому бизнесу, работает по договору франчайзинга и специализируется на продаже одежды, несомненно, в силу специфики бизнеса, оно имеет свои запасы продукции и торговое оборудование. Кроме того, компания имеет помещение в собственности. Соответственно, результат рассчитанный с помощью метода отраслевых коэффициентов, где учитывается стоимость запасов и основных фондов, по нашему мнению, следует оценивать со значимостью 50 %.

А результаты расчета рыночной стоимости бизнеса с помощью двух других подходов имеют меньшую по сравнению с рыночным подходом значимость: доходному подходу, поскольку он не учитывает те затраты, который понес предприниматель, когда организовывал бизнес, следует присвоить значимость - 35 %, а затратному подходу, поскольку подход не учитывает ценность бизнеса, - 15 %.

Таким образом, итоговая рыночная стоимость компании ООО "ForYou" составляет 29 млн. руб. (округленно).

Компания является привлекательным предприятием, как для купли-продажи, так и для различного рода инвестирования.

По внутрифирменным данным известно, что собственник бизнеса не планирует его продавать, поэтому рассмотрим более детально вариант инвестирования в бизнес.

Компанию можно развивать путем расширения каналов сбыта. К примеру, организовав Интернет-магазин или склад непопулярных товаров направления "STOK" или "SALE". Для этого и нужны инвестиции.

Инвестирование в малый бизнес сегодня приобретает все большую популярность.

На данный момент для предпринимателей действует достаточно широкое поле для активной деятельности и обратиться за помощью будущие предприниматели могут в немалое количество компаний и организаций:

частные инвесторы;

бизнес-инкубаторы;

банки;

государство.

Частные инвесторы рассматривают перспективные проекты, которыми занимаются малые предприятия. Если проект начнет приносить прибыль, то инвестиции в малый бизнес будут оправданы. Если же проект будет убыточным, то затраты со стороны инвестора в итоге окажутся минимальными. Также инвестор может предоставить предпринимателю не только денежные средства, но и помещения, оборудование или специалистов, необходимых для развития проекта. Инвестиции в малый бизнес в этом случае довольно рискованны, так как, если проект не будет приносить доход, то частный инвестор может потерять и довольно крупную сумму денег.

В каждом городе есть богатые успешные бизнесмены. Они имеют свободный капитал и располагают подобным квалифицированным опытом инвестирования. Обычно это руководители также малого или среднего бизнеса, являющиеся владельцами нескольких предприятий, учредителями различных компаний и т.д. Они всегда понимают, что "деньги должны делать деньги" и ищут возможность выгодного вложения средств для их увеличения. Бизнес этих людей уже приносит им доход, поэтому они могут позволить профинансировать бизнес-проект без залогового обеспечения и поручителей.

Частные инвесторы, в отличие от банков, готовы вкладывать деньги не только в развитие, но и в открытие новых направлений деятельности малого предприятия. Они имеют возможность более глубокого изучения идеи бизнеса заемщика, общаются тесно непосредственно с руководителем компании и могут детальней вникнуть в суть создаваемого бизнеса. Не редко инвестор может помочь советом или консультацией, поскольку он уже имеет достаточный опыт развития своего собственного бизнеса.

Заручившись поддержкой инвестора, как правило, оговаривается схема сотрудничества и партнерства. Инвестору либо выплачивается определенный процент по "кредиту", либо он просто будет иметь свою долю в бизнесе. Последний вариант менее предпочтителен для предпринимателя, поскольку он тем самым существенно ограничивается его самостоятельность.

Существуют и прочие различные фонды содействия малого бизнеса, в том числе и государственные. Зачастую они инвестируют в различные бизнес-проекты начинающих предпринимателей, в т. ч. и малый бизнес, нередко самостоятельно выбирают кандидатов для инвестирования их проектов или же устраивают конкурс или тендер. Таким образом, из 100 претендентов привлекательным объектом для отдельного инвестора может оказаться одна компания, если она предложит наиболее четкий, грамотный план развития своего дела. Поэтому этот вариант кредитования малого бизнеса подойдет не всем. Здесь необходимо специальное образование или соответствующие опыт и знания. А обратиться к услугам специализированных компаний, которые разрабатывают бизнес-планы, для малого бизнеса может оказаться слишком затратным, а в некоторых случаях и не оправдывающим себя.

Еще один вариант - обратиться в банк за получением кредита для бизнеса. В этом случае также требуются мини бизнес-планы - технико-экономическое обоснование. Однако банки в основном кредитуют уже давно действующий малый бизнес, поскольку хотят застраховать себя от не возврата кредита. Малый бизнес, функционирующий менее 3 лет, для банков не представляет еще собой четкую отработанную структуру для возврата процентов по кредиту.

В любом случае владельцу малого бизнеса также следует быть осторожным при поиске инвесторов. В документах, на основании которых он получит инвестиции, необходимо четко указывать каким образом будет распределяться доход, который будет получен от проекта. Известны случаи, когда талантливые предприниматели создавали отличный продукт, который был очень популярен на рынке, но оставались практически ни с чем, так как все права на него переходили инвестору.

Таким образом, инвестирование - это хороший шанс для ООО "ForYou". Так, компания сможет быстрее увеличить объемы своих продаж и расширить каналы сбыта. Однако инвестиции в малый бизнес всегда довольно рискованны, и могут принести не только доход, но и убытки как инвестору, так и владельцу малого бизнеса. Поэтому их обосновании необходимо тщательно продумывать и документально оформлять в форме бизнес-плана.

Заключение

В ходе проведенного дипломного исследования были получены следующие результаты.

Оценка бизнеса является инструментом, позволяющим управляющим лицам принимать решения об управлении своим бизнесом. Оценка бизнеса может производиться для различных целей: для проектного финансирования, в качестве обеспечения кредитных обязательств, для рассмотрения путей дальнейшего управления бизнесом, для купли/продажи и др.

Особую значимость освоение основ оценки бизнеса приобретает сегодня в период "трансформации" экономики и активного развития предпринимательства.

Малый бизнес - один из двигателей развития экономики нашей страны. В настоящее время не редко можно встретить объявления о купли-продажи малых предприятий, или поиске инвестора для малого бизнеса. Кроме того, и среди банков стала активно развиваться практика кредитования малого бизнеса. Отсюда вполне очевидно, что освоение основ оценки малого бизнеса - это приобретение хорошего опыта и ценных знаний для любого специалиста, стремящегося внести свой вклад в развитие страны.

В практике оценки бизнеса выделяют три подхода (затратный, доходный и сравнительный). Все они имеют свои преимущества и недостатки. Для получения корректной оценки стоимости бизнеса целесообразно прибегать к использованию сразу трех подходов. А вот выбор того или иного метода в рамках каждого из подходов должен осуществляться индивидуально, в зависимости от специфики бизнеса и особенностей выстроенных в нем бизнес-процессов.

В работе была проведена оценка бизнеса реально существующего малого предприятия - ООО "ForYou". Это небольшой магазин одежды, работающий по договору франчайзинга.

Для оценки данного бизнеса были использованы следующие методы:

. В доходном подходе - метод капитализации дохода, т.к. показатель выручки в компании является относительно стабильным;

. В затратном подходе - метод нескорректированных чистых активов, поскольку предприятие малое, обладает небольшими активами, является действующим и закрываться не собирается;

. В сравнительном подходе - метод отраслевых коэффициентов, т.к. достаточную информацию о продаже малого бизнеса аналогичного оцениваемому предприятию собрать довольно сложно, тогда как информация об отраслевых коэффициентах оценки бизнеса применительно к предприятию торговли имеется в открытом доступе.

Оценка бизнеса ООО "ForYou" показала, что:

стоимость бизнеса согласно доходному подходу составляет 13,08 млн. руб.;

стоимость бизнеса согласно затратному подходу составляет 12,102 млн. руб.;

стоимость бизнеса согласно сравнительному подходу составляет 47,16 млн. руб.

Согласование результатов показало, что итоговая рыночная стоимость компании ООО "ForYou" составляет 29 млн. руб. Компания является достаточно привлекательным предприятием, как для купли-продажи, так и для различного рода инвестирования. ва

По внутрифирменным данным известно, что собственник бизнеса не планирует его продавать, поэтому вариант инвестирования в бизнес видится наиболее целесообразным. Компанию можно развивать путем расширения каналов сбыта. К примеру, организовав Интернет-магазин или склад непопулярных товаров направления "STOK" или "SALE". Для этого и нужны инвестиции.

На данный момент для предпринимателей действует достаточно широкое поле для активной деятельности и обратиться за помощью будущие предприниматели могут в немалое количество компаний и организаций: частные инвесторы, бизнес-инкубаторы, банки и, наконец, государство.

Выбор того или иного инвестора зависит от того, какую степень участия инвестора в бизнесе видит для себя предприниматель и насколько будет заинтересован в этом сам инвестора.

В любом случае инвестирование - это хороший шанс для ООО "ForYou". Так, компания сможет быстрее увеличить объемы своих продаж и расширить каналы сбыта. Однако инвестиции в малый бизнес всегда довольно рискованны, и могут принести не только доход, но и убытки, как инвестору, так и владельцу малого бизнеса. Поэтому их обоснование необходимо тщательно продумывать и документально оформлять в форме бизнес-плана.

Список использованных источников

1. Акулич М.В. Оценка стоимости бизнеса. СПб.: Питер, 2009.148 с.

2. Аникин П.И. Оценка бизнеса. М.: Юнити-Дана, 2010.254 с.

3. Балакин В.В., Григорьев В.В. Основы оценки бизнеса. М.: Финикс, 2009.102 с.

4. Бусов В.И., Землянский О.А., Поляков А.П. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: Юрайт, 2011.250 с.

5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. М.: Проспект, 2008.168 с.

6. Васляев М.А. Оценка бизнеса и оценочная деятельность. Конспект лекций. М.: Приор-издат, 2007.257 с.

7. Гражданский кодекс РФ (часть первая): ФЗ от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 06.12.2011 г.).

8. Грэхем Б. и Мередит С.Б. Анализ финансовой отчетности компаний. М.: Вильямс, 2009.97 с.

9. Гукова А.В., Аникина И.Д. Оценка бизнеса для менеджеров. М.: Омега-Л, 2006.112 с.

10.Гуляев Д.Н. Экономика предприятия. М.: Финансы и статистика, 2010.137 с.

11.Джеймс Р. Хитчнер. Три подхода к оценке стоимости бизнеса. М.: Юнити-Дана, 2008.58 с.

12.Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Дело и сервис, 2008.203 с.

13.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2008.278 с.

14.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство. М.: Эксмо, 2008.207 с.

15.Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса. М.: Дело и сервис, 2011.260 с.

16.Касьяненко Т.Г., Маховикова Г.А. Оценка бизнеса. М.: Финикс, 2009.266 с.

17.Котова О.Н. Оценка бизнеса. М.: КноРус, 2008.270 с.

18.Литвак Е.Г., Мигин С.В., Нехаев А.А., Шестоперов А.М. Бизнес: от А до Я. М.: Дашков и Ко, 2010.300 с.

19.Лопатников Л.И., Рутгайзер В.М. Оценка бизнеса. Словарь-справочник. М.: Юнити-Дана, 2009.320 с.

20.Лысенко Д.В. Экономический анализ. М.: Проспект, 2008.450 с.

21.Любанов Р.А. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2010.265 с.

22.Максютова Р.Н. Экономика предприятия. М.: Дашков и Ко, 2010.462 с.

23.Мамонова Р.А. Бизнес в России: специфика развития. М.: КноРус, 2011.273 с.

24.Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: КноРус, 2011.280 с.

25.Михайлова А.Н. Оценка бизнеса. М.: КноРус, 2009.278 с.

26.Об оценочной деятельности в РФ: ФЗ от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ (ред. от 03.12.2011 г.).

27.О развитии малого и среднего предпринимательства в РФ: ФЗ от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ (ред. от 06.12.2011 г.).

28.О предельных значениях выручки от реализации товаров (работ, услуг) для каждой категории субъектов малого и среднего предпринимательства: Постановление Правительства РФ от 22.07.2008 г. № 556.

29.Оценка бизнеса / Под ред.В.И. Есипова, Г.А. Маховиковой. СПб.: Питер, 2010.210 с.

30.Овечкина А.В. Оценка стоимости предприятия. М.: Феникс, 2009.287 с.

31.Петров И.В. Оценка бизнеса. М.: Дашков и Ко, 2009.130 с.

32.Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы. СПб.: Питер, 2007.205 с.

33.Потапов Р.А. Предпринимательство в России. М.: Финансы и кредит, 2011.250 с.

34.Просветов Г.И. Оценка бизнеса. Задачи и решения. М.: Юнити-Дана, 2008.370 с.

35.Пултышов М.И. Оценка бизнеса (теория и практика). СПб.: Питер, 2010.280 с.

36.Рейтинг муниципалитетов Новосибирской области: поддержка малого бизнеса // Рейтинг муниципальных образований Новосибирской области, 2011. URL: http://www.opora-credit.ru/ upload/analytics/RM_ Novosibirskaya_oblastj. pdf.

37.Роберт Ф. Райлли, Роберт П. Швайс. Оценка бизнеса - опыт профессионалов. М.: Квинто-Консалтинг, 2010.200 с.

38.Русланов И.П. Предпринимательство. М.: КноРус, 2009.370 с.

39.Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. М.: Юнити-Дана, 2008.290 с.

40.Рыкова О.Н. Экономический анализ. М.: КноРус, 2009.230 с.

41.Савицкая Г.В. Анализ финансового состояния предприятия. М.: Юнити-Дана, 2008.290 с.

42.Сибиряков Т.Е. Оценка бизнеса. М.: Инфра-М, 2010.280 с.

43.Симаков Р.А. Малое предпринимательство. Динамика развития малых предприятий в России в январе-июне 2011/АНО Национальный иститут системных исследований проблем предпринимательства URL: http://elport.ru/articles/maloe_predprinimatelstvo_dinamika_razvitiya_malyih_predpriyatiy_v_rossii_v_yanvare-iyune_2011.

44.Симионова Н.Е., Симионов Р. Ю Оценка бизнеса. теория и практика. М.: Феникс, 2010.350 с.

45.Супров О.Г. Экономика. СПб.: Питер, 2011.274 с.

46.Тележников В.И. Менеджмент. М.: КноРус, 2008.200 с.

47.Хиггинс Р.С. Финансовый анализ. Инструменты для принятия бизнес-решений. М.: Вильямс, 2007.202 с.

48.Царев В.В., Кантарович А.А. Оценка стоимости бизнеса. М.: Юнити-Дана, 2007.150 с.

49.Шопонович Н.Е. Предпринимательство. М.: Инфра-М, 2010.110 с.

50.Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Феникс, 2010.250 с.

51.Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006.188 с.