Основы инвестиционного планирования на предприятии

Вид работы:

Дипломная (ВКР)
Предмет:

Эктеория
Язык:

Русский
,
Формат файла:
MS Word

158,05 kb
Опубликовано:

2011-08-22

Все дипломные работы по экономической теории

Скачать дипломную работу Читать текст online Заказать дипломную
*Помощь в написании! Посмотреть все дипломные работы

Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.

Основы инвестиционного планирования на предприятии

Содержание

Введение

.Теоретические и методические основы инвестиционного планирования на предприятии

1.1. Сущность и необходимость инвестиционного планирования на предприятии

1.2. Инвестиционный проект: понятие, критерии и этапы оценки

.3 Методология расчета и интерпретации показателей эффективности инвестиционных проектов

.Оценка системы инвестиционного планирования на предприятии на примере ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

.1 Характеристика деятельности предприятия

.2 Оценка финансовых показателей инвестиционных проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

.3 Анализ чувствительности показателей инвестиционных проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

.Совершенствование процессов инвестиционного планирования ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

.1 Использование бюджетного подхода к оценке интервала инвестиционного планирования в ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

3.2 Поиск источников финансирования инвестиционных

проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

Выводы и предложения

Список использованной литературы

Приложение

Введение

В связи со сложившейся экономической ситуацией в стране и мире большую актуальность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью. Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском, связанным с принятием решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор, основываясь на каких-то критериях. Весьма существенен при принятии инвестиционных решений фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать.

Принятие решений инвестиционного характера основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае.

В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд методов, с помощью которых расчеты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.

Повышение качества принимаемых инвестиционных решений было и остается важнейшей проблемой не только на уровне предприятий, но и рассматривается как панацея от многих трудностей на макроэкономическом уровне. От того, насколько дальновидны, рациональны, экономически обоснованы и эффективны инвестиционные решения, во многом зависит не только будущее конкретных предприятий, но и будущее экономики страны в целом, поскольку их функционирование влияет на поведение других субъектов экономического сообщества, социально-экономическую и природную среду.

Проблема обоснования принятия инвестиционных решений, как с теоретической, так и с методологической стороны до настоящего времени недостаточно проработана. Это обстоятельство определило структуру дипломной работы, ее цель и содержание.

Целью данной работы является анализ особенностей формирования инвестиционного планирования на предприятии и разработка рекомендаций для совершенствования процесса инвестиционного планирования. Выявленная проблема является действительно актуальной не только для данного предприятия, но и для большинства российских предприятий.

Для достижения поставленной цели в работе были определены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические и методические основы инвести-ционного планирования на предприятии;

- представить оценку системы инвестиционного планирования на предприятии на примере ООО «Омскнефть-НК-Ойл»;

- проанализировать финансовые показатели инвестиционных проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»;

- провести анализ чувствительности показателей инвестиционных проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»;

охарактеризовать бюджетный подход к оценке интервала инвестиционного планирования в ООО «Омскнефть-НК-Ойл»;

провести анализ источников финансирования инвестиционных проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл».

Объектом исследования выступает предприятие - ООО «Омскнефть-НК-Ойл». Предметом исследования является процесс осуществления инвестиционного планирования на предприятии.

Теоретической и методологической основой дипломной работы послужили работы классиков теории финансов, статистики, теории управления и анализа, а именно работы Ковалева Ш.П., Кондракова В.В., Бланка И.А., Аньшина В.М., Игониной Л.Л., Лапыгина Ю.Н., Норткотт Д., Сергеева И.В. и др. В дипломной работе использованы материалы экономической и финансовой литературы, тематических материалов, периодических изданий, также были использованы переводная литература и нормативно-правовые акты.

Информационной базой дипломной работы выступают данные ООО «Омскнефть-НК-Ойл».

В качестве методологической основы исследования использованы такие методы общенаучного исследования как: анализ и синтез, логический подход к оценке экономических явлений, сравнение изучаемых показателей, метод цепных подстановок, метод расчета показателей и др.

Практическая значимость представленной работы заключается в формировании научно обоснованных критериев принятия инвестиционных решений для ООО «Омскнефть-НК-Ойл».

Структурно работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы и приложения.

В первой главе представлены теоретические и методические основы

инвестиционного планирования на предприятии.

Во второй главе произведена оценка системы инвестиционного планирования на примере ООО «Омскнефть-НК-Ойл».

В третьей главе выявлены направления совершенствования процессов инвестиционного планирования ООО «Омскнефть-НК-Ойл».

1. Теоретические и методические основы инвестиционного планирования на предприятии

.1 Сущность и необходимость инвестиционного планирования на предприятии

В условиях нестабильности внешней среды, неопределенных условий хозяйствования эффективность работы предприятия во многом зависит от состояния внутрифирменного планирования. Чем выше уровень неопределенности, которая является следствием нестабильности в обществе, тем большее значение приобретает планирование.

На современном этапе предприятие в процессе своей хозяйственной деятельности сталкивается со многими контрагентами, поэтому, чтобы занять свою нишу на рынке и успешно функционировать, оно должно учитывать факторы, которые влияют на его деятельность, а это, в свою очередь, требует планирования и прогнозирования собственных шагов.

Планирование, как важная функция управления предприятием - необходимый процесс определения целей деятельности и средство достижения поставленной цели. Именно планирование объединяет структурные подразделения предприятия общей целью деятельности и предоставляет всем процессам однонаправленность [8. С.92].

Инвестиционное планирование является основой управления инвестиционной деятельностью предприятия. На современном этапе планирование - это, в первую очередь, процесс выработки и принятия решений, которые дают возможность обеспечить эффективное функционирование и развитие предприятия в будущем.

Планирование инвестиционными процессами сегодня - это разработка системы планов и плановых показателей по обеспечению предприятия необходимыми инвестиционными ресурсами и повышению эффективности его инвестиционной деятельности в будущем [5. С.121].

Рассмотрим основные принципы инвестиционного планирования на предприятии:научный характер планирования. При разработке и принятии решений должны быть использованы научные методы планирования;

· непрерывность планирования. Планирование рассматривается не как единичное действие, а как постоянный процесс выработки плановых решений в соответствии с условиями внешней и внутренней среды;

· координация и интеграция. Этот принцип означает необходимость координации плановой деятельности между структурными подразделениями одного уровня и интеграции новой деятельности между вышестоящими и нижестоящими подразделениями предприятия;

· экономичность планирования. Планы должны предусматривать такой путь достижения цели, который связан с получением максимального эффекта, а расходы не должны превышать этот эффект;

· системность планирования. Этот принцип означает, что инвестиционные планы должны быть четко взаимозависимые и составлять единую систему [6. С.81].

Объектами инвестиционного планирования являются:

· постановка целей инвестиционной деятельности и разработка инвестиционной стратегии предприятия;

· распределение и перераспределение инвестиционных ресурсов в соответствии с изменениям внешней и внутренней среды;

· определение стандартов инвестиционной деятельности;

К основным задачам инвестиционного планирования относят определение потребности в инвестиционных ресурсах; определение возможных источников финансирования и рассмотрение связанных с этим вопросов взаимодействия с инвесторами; оценка платы за этот источник; подготовка финансового расчета эффективности инвестиций с учетом возврата ссудных средств; разработка подробного бизнес-плана проекта для представления потенциальному инвестору. Руководители должны оценивать слабые и сильные стороны компании, возможности и угрозы для нее в проблемных отраслях, чтобы определить ее реальные возможности. Оценивая такие возможности и опасности в своей окружающей среде, как конкуренция, законы, клиенты, политические и экономические условия, социальные и культурные изменения, НТП и т. д., организация намечает, какими должны быть ее цели и что может помешать их достижению. Руководители должны решить как в общих чертах, так и конкретно, что должны делать члены организации, чтобы достичь ее целей [11. С.218].

Процесс планирования инвестиционной деятельности на уровне предприятия может быть представлен в виде схемы (рисунок 1.1):

инвестиционное прогнозирование

процесс планирования инвестиционной деятельности

долгосрочное стратегическое инвестиционное планирование

среднесрочное тактическое инвестиционное планирование

краткосрочное оперативное инвестиционное планирование

реализация инвестиционных планов

контроль результатов

анализ выполнения планов

Рис. 1.1. Процесс планирования инвестиционной деятельности предприятия [27]

В инвестиционных планах используются различные виды показателей. Количественные и качественные показатели. Количественные показатели выражаются абсолютными величинами. К ним принадлежат: объем инвестиций; размер денежных потоков; сумма прибыли; цена ценной бумаги; размер дивидендов и др. Качественные показатели являются относительными величинами, к ним относятся: рентабельность инвестиций, эффективность инвестиций, фондоотдача, снижение себестоимости продукции и другие показатели.

Объемные и удельные показатели. Объемные показатели определяют абсолютные величины инвестиционной деятельности в целом. К ним относятся: объем реальных инвестиций; объем финансовых инвестиций; сумма кредита и тому подобное. Удельные показатели определяют отношения двух или нескольких взаимозависимых показателей, к ним относятся: капитальные вложения на единицу производственной мощности; ссудные инвестиционные ресурсы на единицу собственных средств и др. [12. С.72].

Объемы и темпы инвестиционной деятельности свидетельствуют о несовершенстве механизма управления инвестициями. Поэтому необходимо рассмотреть его функции и выявить возможности улучшения их выполнения. К основным функциям относятся планирование, организация, контроль, регуляция, мотивация.

Для компании является важным сформулировать правила планирования инвестиционных процессов. Перед тем, как принять решение об инвестиции, очень важно определить проблему, которая будет решена в результате ее осуществления. В большинстве случаев существуют несколько путей достижения цели инвестиций и очень важно определить оптимальный путь в самом начале планирования.

Большинство капиталовложений не зависят один от другого. Это означает, что выбор одного капиталовложения не мешает выбрать и любое другое. Однако, есть обстоятельства, в которых инвестиционные проекты конкурируют между собой по своим целям, например, в том случае, когда рассматриваются два возможных пути решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты называются взаимоисключающими. Другой тип инвестиций касается последовательных расходов, которые осуществляются в дополнение к первичному вложению. Любые капиталовложения в здания и оборудование обычно содержат дополнительные будущие расходы для поддержки их в рабочем состоянии, усовершенствования и частичной замены на протяжении нескольких последующих лет. Такие будущие расходы следует рассматривать уже на первой стадии принятия решения.

Успех долгосрочных инвестиций полностью зависит от будущих событий и их неопределенности. Недостаточно предусматривать, что прошлые условия и опыт останутся неизменными и будут применены к новому проекту. Здесь может помочь тщательный анализ изменений отдельных переменных, таких как объем продаж, цены, и стоимость сырья и так далее. Такой анализ помогает сузить диапазон будущих ошибок.

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, и чем более длинный проект и сроки его окупаемости, тем он рискованней [18. С.61].

Необходимо помнить, что инвестиционное планирование - это упорядоченный процесс обработки информации с целью разработки проекта, который заранее определяет показатели для достижения целей.

Инвестиционное планирование имеет следующие уровни:

- стратегический уровень;

- тактический уровень;

- оперативный уровень.

Значение планирования заключается, прежде всего, в том, что оно может снабдить высокую степень и высокую вероятность достижения цели на основе систематической подготовки решений. Тем самым оно представляет собой предпосылку эффективной деятельности предприятия. Инвестиционное планирование выполняет следующие функции:

· обнаружение шансов и рисков;

· образованию маневра для дальнейших действий;

· уменьшение уровня сложности;

· способствование эффекту приумножения результатов;

· постановка цели;

· преждевременное предупреждение и координация планов;

· идентификация проблем и определение контроля;

· информирование и мотивация сотрудников.

При составлении планов используется информация, то есть знания, предназначенные для достижения определенных целей. При планировании используются знания для идентификации проблем и для принятия решений. Они касаются формирования целей, внешних показателей, внутренних показателей, альтернативных вариантов принятия решения.

При инвестиционном планировании различают формальные и реальные цели. Формальные цели выводятся из мотивации деятельности лиц, принимающих решения. К ним, например, относятся, стремление к прибыли, достижению значительных оборотов, стремление к престижу и власти. К формальным социальным целям относятся сохранение рабочих мест, защита окружающей среды и т.д.

Реальные цели выводятся из формальных целей и представляют собой пути достижения формальных целей. Реальные цели касаются видов продукции, которую необходимо произвести, ее качества и количества, а также видов факторов производства, их качества и количества.

Важным шагом при инвестиционном планировании является уяснение, и анализ проблем, если эти проблемы неоднозначно разграничены и упорядочены. Последовательными шагами уяснения и анализа проблем являются определение фактического состояния и проведение текущего анализа, прогноз положения, идентификация проблем, анализ сферы проблем и структурирование проблем.

Далее предпринимается поиск альтернатив. Различные инвестиционные возможности следует сформулировать так, чтобы они исключали друг друга. Анализ альтернатив определяет показатели, для которых должны быть сделаны прогнозы. Прогнозы представляют собой предсказания о будущем положении дел, составляющие на основе практического опыта и теоретических знаний. Прогнозы подразделяются на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. К методам прогнозирования относятся метод рядов динамики, корреляционно-регрессионный анализ и метод сценариев [31. С.206].

Таким образом, инвестиционное планирование является основой управления инвестиционной деятельностью предприятия. На современном этапе планирование - это, в первую очередь, процесс выработки и принятия решений, которые дают возможность обеспечить эффективное функционирование и развитие предприятия в будущем.

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, и чем более длинный проект и сроки его окупаемости, тем он рискованней. В связи с этим при принятии решения необходимо учитывать фактор времени.

1.2 Инвестиционный проект: понятие, критерии и этапы оценки

В реальной экономической жизни инвестиции приобретают форму инвестиционных проектов. Инвестиционный проект - экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

Инвестиционные проекты делятся на производственные, научно-технические, коммерческие, финансовые, экономические [19. С.82].

В коммерческой практике принято выделять:

) инвестиции в финансовые;

) инвестиции в денежные;

) инвестиции в нематериальные.

Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

· вложенные средства должны быть полностью возвращены;

· прибыль, полученная в результате данной операции, должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план вложения капитала с целью последующего получения прибыли [16. С.114].

В законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается следующее определение инвестиционному проекту: «инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Значимость проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из рынков: финансовых, товаров и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку.

В зависимости от значимости проекты подразделяются на:

· глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле или, по крайней мере, в нескольких странах;

· народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах;

· крупные или крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны, на цены отдельных ресурсов, но не оказывает существенного влияния на ситуацию в других регионах или отраслях и на цены других ресурсов;

· локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет структуру цен на рынках. Инвестиционный проект характеризуется значительными (больше года) сроками реализации и ограниченностью инвестиционных ресурсов [21. С.99].

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными: от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Однако, всегда присутствует задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда инвестиции начинают приносить прибыль. Это промежуток времени между началом инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называется временным лагом.

Период времени от начала вложений инвестиций до получения конечного эффекта от их вложений называется жизненным циклом инвестиционного проекта. Универсального подхода к разделению процесса разработки и реализации проекта на фазы не существует. Во Всемирном банке (World Bank) и UNIDO принято следующее деление на этапы (рисунок 1.2).

Первый этап - прединвестиционный. Здесь проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся исследования, осуществляется выбор поставщиков, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Признаки, выделяющие проект,

среди других мероприятий «Тройное ограничение проекта»

Направленность на достижение цели			Ограничение во времени
Координированное выполнение взаимосвязанных действий			Финансовые ограничения
Сроки реализации			Технические ограничения
Ограниченность ресурсов
Наличие определенных внешних условий
Уникальность

Основные составляющие «жизни» проекта
Выбор проекта	Планиро-вание	Реализация	Контроль	Оценка	Завершение

Рис. 1.2. Основные характеристики проекта [24]

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг. Как правило, в конце подготовительного этапа должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются с последующим отнесением на себестоимость продукции путем амортизационных отчислений.

Второй этап - инвестиционный. Это собственно этап инвестирования или осуществления проекта. Принципиальное отличие этого этапа развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат частично могут быть отнесены на себестоимость продукции, а частично - капитализированы.

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационный этап. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационного этапа [23. С.67].

Методические рекомендации выделяют следующие этапы создания и реализации инвестиционного проекта:

· формирование инвестиционной идеи: выбор и предварительное обоснование замысла, инновационный, патентный и экологический анализ объекта инвестирования, проверку необходимости выполнения сертификационных требований, предварительное согласование инвестиционной идеи с федеральными, региональными и отраслевыми органами, предварительный отбор исполнителей проекта;

· исследование инвестиционных возможностей: изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта, оценку базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги), подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников, оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и предварительную оценку их коммерческой эффективности, подготовку исходно-разрешительной документации;

· технико-экономическое обоснование инвестиций: маркетинговые исследования, подготовка программы выпуска продукции, описание организации строительства, экономическая оценка инвестиций, риски и т.п.;

· подготовка договорной документации: переговоры с потенциальными инвесторами, тендерные торги;

· подготовка проектной документации;

· строительно-монтажные работы;

· эксплуатация объект, мониторинг экономических показателей, сертификация продукции, создание дилерской сети, центры сервисного обслуживания (ремонта), текущий мониторинг (детальный анализ) экономических показателей проекта [24.С.83].

Таким образом, инвестиционный проект представляет собой экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами. Значимость проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из рынков.

.3
Методология расчета и интерпретации показателей эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вторая редакция) В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов согласно Методическим рекомендациям делятся на следующие виды:

- показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;

- показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономической эффективности), региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту [7. С.217].

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

эффективность проекта в целом;

эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя общественную эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально - экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. «Внешние» эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния - эти положения относятся к расчетам региональной эффективности.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инновационный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия. Объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяются учетом системы принципов, положенных в основу оценки эффективности инвестиций.

Основные принципы оценки эффективности инвестиций.

· инвестиции считаются эффективными, если они увеличивают «ценность фирмы» - то реальное богатство, которым обладают владельцы фирмы. Это главный критерий эффективности инвестиций;

· принцип положительности и максимума эффекта. Инвестиционный проект признается эффективным с точки зрения инвестора, если эффект реализации порождающего проекта положителен;

· cсистемная оценка эффективности инвестиций, которая предполагает сочетание методов расчета коммерческой, бюджетной и общественной эффективности, учет экономического и социального результатов, использование статических и динамических методов оценки эффективности инвестиций, а также использование в процессе оценки нескольких критериев;

· оценка эффективности инвестиций на основе показателя денежного потока. Инвестиционный проект можно представить в виде финансовой операции, связанной с распределенными во времени притоками и оттоками денежных средств, то есть денежными потоками (потоками реальных денег), которые образуют динамическую модель реализации инвестиционного проекта;

· определение экономической эффективности инвестиций путем оценки жизненного цикла, то есть в пределах расчетного периода;

· учет фактора времени. Учитываются такие аспекты факторов времени, как динамичность параметров проекта и его экономического окружения, разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой, а также неравноценность разновременных затрат и результатов;

· учет и оценка инвестиций и результатов от их реализации не только в рассматриваемом производстве, но и в сопряженных сферах, включая потребителей (расчет общественной эффективности);

· сопоставимость вариантов инвестиционных проектов;

· проведение анализа проектов в сопоставимых ценах;

· выбор дифференцированной ставки процента в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов и различных участников инвестиционного проекта;

· учет динамичности параметров инвестиционного проекта;

· учет результатов анализа рынков;

· учет финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию инвестиционного проекта;

· учет влияния реализации проекта на окружающую среду;

· учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением инвестиционного проекта;

· норма дисконта, используемая для оценки инвестиционного проекта, должна соответствовать длине шага расчетного периода, заложенного в основу инвестиционного проекта.

Выгоды и затраты, возникающие при реализации инвестиционного проекта, должны учитываться весьма тщательно, но только единожды. Для избежания двойного счета при расчете затрат в них не следует включать амортизационные отчисления, так как они учитываются в цене продукции.

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных подхода - финансовый и экономический, задачи и методы которых различаются. Эти подходы дополняют друг друга. При первом анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. При втором - определяется потенциальная способность инвестиционного проекта сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Анализ строится на расчете различных показателей эффективности инвестиционных проектов [2].

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам:

· по виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

· по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов;

· статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;

· динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков [6. С.283].

Статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические методы - методами, основанными на дисконтированных оценках. К группе статических относятся методы:

· срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);

· коэффициента эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).

К динамическим методам относятся:

· чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV);

· индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

· внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR);

· модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

· дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period, PP).

Под сроком окупаемости понимается период времени с момента начала реализации проекта до момента эксплуатации объекта, когда доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) предлагает вычисление периода, за который кумулятивная сумма денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета периода окупаемости имеет вид:

, (1.1)

где PP - период окупаемости; - первоначальные (совокупные) инвестиции; - годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Критерий срока окупаемости показывает как долго финансовые ресурсы будут «омертвлены» в проекте. Таким образом, при прочих равных условиях, чем короче срок окупаемости, тем ликвиднее проект.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (Return on Investments, ROI) ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя прибыли. Формула расчета бухгалтерской рентабельности имеет вид:

, (1.2)

где Е - величина прибыли;

Н - величина налога на прибыль; - стоимость приобретенных активов; - остаточная стоимость активов.

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности. Достоинства этого метода, обусловленные его эмпирическим происхождением, не устраняют его главного недостатка - использование учетных, а не фактических данных. Специфика бухгалтерского учета, связанная, в данном случае, с использованием концепции начисления, может существенно исказить реальные денежные потоки, являющиеся основой инвестиционной оценки.

Методы оценки, основанные на дисконтировании. Основополагающей идеей дисконтирования является положение об изменении стоимости денег во времени. В экономической теории это положение укладывается в рамки феномена, получившего название «временное предпочтение». Временные предпочтения находят свое количественное выражение в коэффициенте дисконтирования, который выражается в виде формулы:

, (1.3)

где at - коэффициент дисконтирования при постоянной норме дисконта; - норма дисконта; - шаг расчета (период).

Оценка эффективности инвестиций, основанная на дисконтировании, самым непосредственным образом зависит от уровня нормы дисконта. Поэтому выбор ее величины чрезвычайно важен для конечного результата, определяющего целесообразность того или иного проекта. Величина нормы дисконта может быть определена различными способами, при этом необходимо учитывать следующие факторы: уровень процентной ставки, уровень инфляции, уровень риска, уровень альтернативной доходности и вмененных издержек.

В условиях совершенного финансового рынка в качестве нормы дисконта должна быть принята ставка, равная стоимости ссуды или стоимости капитала. Проблема ставки дисконтирования, которая считается проблемой интеграции времени и риска в принятии решений, без сомнения одна из самых нетривиальных в инвестиционном анализе и к настоящему времени не существует абсолютно приемлемой методики ее определения.

Наиболее употребляемыми методами оценки инвестиций, основанными на дисконтировании, выступают:

метод чистой приведенной (текущей) стоимости;

метод рентабельности (индекс рентабельности);

метод внутренней нормы доходности.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) представляет собой разницу между дисконтированными величинами сумм денежных поступлений от инвестиций и сумм всех денежных затрат на инвестиции.

, (1.4)

где CFt - денежные поступления за период t; - норма дисконта; - единовременные (первоначальные) инвестиции.

Если NPV инвестиционного проекта положительна, значит дисконтированная величина эффекта от его реализации положительна (стоимость фирмы возросла) и проект считается приемлемым. Если величина NPV отрицательна, значит проект при выбранной норме дисконта убыточен. Если NPV=0, требуются дополнительные расчеты для определения результата (если полученное значение не является приемлемым).

Метод расчета рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) позволяет определить эффективность инвестиционных затрат, или относительный прирост стоимости капитала. Расчет показателя рентабельности производится по формуле:

(1.5)

В общем случае этот метод выступает наглядным инструментом ранжирования проектов, однако в случае отрицательных денежных поступлений в нескольких периодах он перестает быть таковым.

Метод внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) представляет собой уровень окупаемости средств, направленных на инвестирование и выражается как ставка дисконтирования, при которой сумма дисконтированных значений денежных поступлений от проекта равна его стоимости. Формализовано процедура определения сводится к решению уравнения относительно k:

, (1.6)

где k - IRR.

Интерпретация метода IRR осуществляется путем сравнения полученной нормы дисконта с нормативным (приемлемым) коэффициентом рентабельности на предприятии, который называют барьерной ставкой (Hurdle Rate).

Таким образом, в процессе оценки эффективности инвестиций норма дисконта выступает двояко: с одной стороны играет непосредственно дисконтирующую роль, то есть приводит будущие денежные потоки к настоящему времени; с другой - служит критерием внутренней рентабельности, т.е. определяет приемлемость проектов.

Таким образом, для принятия инвестиционного решения необходимо произвести расчеты по специальной методике. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Эти методы можно объединить в две группы - простые и сложные, т.е. основанные на дисконтировании. Условием принятия инвестиционного решения является положительное значение NPV. Если NPV < 0, то проект следует отвергнуть, а при NPV = 0 проект ни прибыльный, ни убыточный. Индекс рентабельности характеризует доход на единицу затрат. Если РI>1, то проект следует принять; РI<1, то проект следует отвергнуть; РI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Еще одним важным показателем является внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR). Если IRR больше цены источника средств для данного проекта, то проект следует принять, если меньше - отвергнуть, а если IRR равен цене источника средств данного проекта, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Все рассмотренные методы оценки эффективности инвестиций имеют свои достоинства и недостатки. Каждый из критериев несет свойственную ему информацию о проектах, характеризующую различные их (проектов) стороны. Аналитическая база, сформированная в результате комплексной оценки, позволяет принимать инвестиционные решения, наиболее полно отвечающие стратегическим и тактическим целям предприятия [13. С.128].

Инвестиционный проект представляет собой экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами. Значимость проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из рынков.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Рассмотрев теоретические и методические основы инвестиционного планирования на предприятии, перейдем к оценке системы инвестиционного планирования на предприятии на примере ООО «Омскнефть-НК-Ойл».

инвестиционное планирование финансирование

2. Оценка системы инвестиционного планирования на предприятии на примере ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

2.1 Характеристика деятельности предприятия

Общество с ограниченной ответственностью «Омскнефть-НК-Ойл» создано юридическим лицом и действует на основании Гражданского кодекса Российской Федерации, учредительного договора и Устава. Предметом деятельности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» является продажа ГСМ и предоставление прочих услуг, связанных с добычей нефти и газа. Целями деятельности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» являются расширение рынка товаров и услуг, а также извлечение прибыли. Приоритетными направлениями работы предприятия являются:

· реализация ГСМ потребителям;

· интенсификация скважин эксплуатационного и нагнетательного фондов;

· стимуляция работы скважин;

· проведение водоизоляционных работ, нацеленных на ограничение роста обводненности скважин;

· реструктуризация старых скважин;

· охрана недр и природных ресурсов. Работы направлены на восстановление и сохранение запасов пресных подземных вод, предотвращение осолонения реки т.д.

Предметом деятельности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» также могут выступать:

· поиск, разведка нефтегазовых и битумных месторождений, подземных вод, строительство скважин всех назначений, в том числе на воду;

· разработка и внедрение новых технологий, выполнение опытно - промышленных работ;

· производство отдельных видов машин, оборудования и материалов, ремонт бурового и нефтепромыслового оборудования;

· проведение научно-исследовательских и проектно-изыскательских работ;

· дефектоскопия;

· осуществление других работ и оказание услуг, не запрещенных и не противоречащих действующему законодательству РФ.

В настоящее время ООО «Омскнефть-НК-Ойл» находится среди лидирующих предприятий отрасли. Технические и технологические новшества, создаваемые и внедряемые коллективом, подтверждают высокий творческий потенциал специалистов и рабочих, успешно способствуют решению сложных задач по обеспечению высокой эффективности разработки нефтяных месторождения Республики Татарстан. Деятельность ООО «Омскнефть-НК-Ойл» также имеет значение в осуществлении мероприятий охраны окружающей среды, оздоровлении водных ресурсов и экологической обстановки в зоне действия предприятия.

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. Для определения финансового состояния предприятия необходимо проанализировать имущественное состояние предприятия, оценить эффективность использования капитала, финансовую устойчивость и платежеспособность [41. С.101].

Основными источниками информации для анализа финансового состояния ООО «Омскнефть-НК-Ойл» выступают:

· форма № 1 «Бухгалтерский баланс»;

· форма № 2 «Отчёт о прибылях и убытках».

Способность организации обеспечить неуклонный рост собственного капитала можно оценить системой показателей финансовых результатов, которые сведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1 Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг.

Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.	Абсолютное отклонение
				2009- 2008 гг.	2010- 2009 гг.
Выручка, тыс.руб.	1231464	1405132	1578800	173668	173668
Себестоимость, тыс.руб.	1160579	1305098	1480086	144519	174988
Себестоимость к выручке, %	94,2	92,8	93,7	-1,4	0,9
Прибыль от продаж, тыс.руб.	70885	100034	98714	29149	-1320
Прибыль от продаж к выручке, %	5,7	7,1	6,3	1,4	-0,8
Чистая прибыль, тыс.руб.	31785	51697	50574	19912	-1123
Чистая прибыль к выручке, %	2,6	3,6	3,2	1,0	-0,4

Таким образом, из таблицы 2.1 видно, что выручка и себестоимость предприятия увеличилась.

При этом доля себестоимости в выручке в 2008 г. составила 94,2%, в 2009 г. - 92,8%, а в 2010 г. достигла 93,7%.

Т.е. себестоимость была наименьшей во втором анализируемом периоде. В связи с этим прибыль от продаж и чистая прибыль в 2009 г. оказались наивысшими и составили наибольшую долю в процентах по отношению к соответствующим показателям анализируемого периода.

Таким образом, финансово-хозяйственная деятельность оказалась наиболее успешной в 2009 г. В 2010 г. произошло незначительное снижение прибыли на фоне роста выручки и себестоимости, причиной которого мог послужить рост цен на российском рынке. Более наглядно основные финансовые показатели представлены на рисунке 2.1.

Рис.2.1. Динамика основных показателей финансово-хозяйственной деятельности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг.

Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Показатели, необходимые для оценки ликвидности баланса, сведены в таблицу 2.2.

Таблица 2.2

Показатели ликвидности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг.

Показатель	2008 г.	2009 г.	2010 г.	Нормативное значение
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,02	0,50	0,80	≥ 0,2-0,5
Коэффициент текущей ликвидности	1,10	1,20	1,30	>2
Коэффициент быстрой ликвидности	0,46	0,80	1,0	0,7-1
Общий показатель ликвидности	0,44	0,80	0,99	-

Более наглядно изменения показателей ликвидности представлены на рисунке 2.2.

Рис. 2.2. Показатели ликвидности ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

за 2008-2010 гг.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Данный показатель имеет положительную тенденцию в течение всего анализируемого периода. Это свидетельствует о том, что с каждым периодом уменьшается часть текущей задолженности, которая может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса время.

Коэффициент текущей ликвидности показывает достаточность оборотных средств, которые могут быть использованы предприятием для погашения своих краткосрочных обязательств. Данный коэффициент не удовлетворяет нормативному значению и свидетельствует о нехватке текущих активов для покрытия краткосрочных обязательств. Но данный показатель имеет тенденцию к увеличению, что должно быть оценено положительно.

Коэффициент быстрой ликвидности находится в пределах нормы. Это говорит о том, что предприятие способно расплатиться по своим обязательствам при условии своевременного расчета с дебиторами.

Общий показатель ликвидности за весь анализируемый период возрос от 0,44 до 0,99. это означает, что предприятие к 2010 г. способно погасить свои обязательства на 99%. Таким образом, все коэффициенты ликвидности, кроме коэффициента текущей ликвидности находятся в пределах нормы и имеют положительную тенденцию. А коэффициент текущей ликвидности следует довести до нормативного значения, что можно сделать путем увеличения краткосрочных финансовых вложений.

Финансовая устойчивость - определенное состояние организации, характеризующее ее постоянную платежеспособность. Важным показателем является обеспеченность оборотных средств собственными источниками финансирования.

Таким образом, в результате расчетов было выяснено, что в 2008 г. предприятие было неплатежеспособно. В 2009 г. оно достигло неустойчивого финансового состояния, т.е. возникла необходимость привлечения дополнительных источников. В 2010 г. предприятие достигло абсолютной финансовой устойчивости, что означает высокую платежеспособность и независимость от кредиторов. Т.е. источником покрытия выступают собственные оборотные средства.

Таким образом, общее финансовое состояние ООО «Омскнефть-НК-Ойл» можно назвать стабильным. Все три отчетных периода оно работало прибыльно. Оценка ликвидности показала, что предприятие способно платить по своим долгам, что является положительным моментом при привлечении инвестиций извне. Результаты анализа финансовой устойчивости показали, что предприятие платежеспособно и независимо от кредиторов. Отрицательным моментом является недостаточное количество абсолютно ликвидных активов. Это связано с отсутствием краткосрочных финансовых вложений и недостаточным количеством денежных средств, а также большой величиной кредиторской задолженности.

2.2 Оценка финансовых показателей инвестиционных проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

Как было указано в первой главе данной дипломной работы, в зависимости от объектов вложений выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Финансовые инвестиции - вложения капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также активы других предприятий.

Руководство ООО «Омскнефть-НК-Ойл» предпочитает осуществлять реальные инвестиции, т.к. они представляют собой главную форму реализации стратегии экономического развития предприятия, находятся в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью и наименее рискованны.

Выделяют следующие направления реальных инвестиций:

новое строительство;

- расширение;

техническое перевооружение;

реконструкция предприятия;

увеличение объёма выпуска продукции;

создание новых видов продукции;

обновление отдельных видов оборудования.

В течение анализируемых лет, с 2008 по 2010 гг., ООО «Омскнефть-НК-Ойл» осуществляло инвестирование в техническое перевооружение и обновление отдельных видов оборудования.

Под техническим перевооружением отдельного предприятия или его подразделения обычно понимают замену действующего парка оборудования более современным с высокими технико-экономическими показателями. Причём такая замена осуществляется без расширения производственной площади.

Техническое перевооружение предприятия более эффективно, чем, например, новое строительство, и отличается более прогрессивной структурой капитальных вложений. При этом обновляется главным образом активная часть основных фондов без существенных затрат на строительство зданий и сооружений.

Обновление отдельных видов оборудования - замена или дополнение имеющегося парка оборудования отдельными их новыми видами, не меняющими общей схемы технологического процесса.

Эффективность использования инвестиций зависит от их структуры. Под структурой понимается их состав по видам, направлению использования и их доля в общих инвестициях. Различают общие и частные структуры инвестиций. К общим структурам инвестиций можно отнести их распределение на реальные и портфельные. Так как ООО «Омскнефть-НК-Ойл» не осуществляет портфельные инвестиции, то целесообразнее рассмотреть частную структуру капиталовложений предприятия.

Технологическая структура показывает, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на строительно-монтажные работы, на приобретение машин, оборудования и их монтаж, на проектно-изыскательские и другие затраты. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования.

Направления инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3

Состав инвестиций ООО «Омскнефть-Нижнекамскнефтехим-Ойл» за 2008-2010 гг., тыс. руб

Инвестиции	Период			Абсолютное отклонение
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2009- 2008 гг.	2010- 2009 гг.
1. Производственное строительство	21279	20175	38170	-1104	17995
- капитальное строительство	597	155	29420	-442	2786
- оборудование	20682	20020	35228	-662	15208
2. Непроизводственное строительство	319	400	470	81	70
Всего инвестиций	21598	20575	38640	-1023	18065

Из таблицы 2.3 и таблицы 2.4 видно, что наибольший удельный вес инвестиций приходится на оборудование. Так в 2010 г. на приобретение оборудования предприятие выделило 35228 тыс. руб. что на 15208 тыс. руб. больше, чем в 2009 г. Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов предприятия способствует увеличению его производственной мощности, а, следовательно, снижению капитальных вложений на единицу оказываемых услуг. Экономический эффект достигается за счет повышения уровня механизации и автоматизации труда и снижения условно-постоянных затрат.

Наибольший удельный вес инвестиций в машины и оборудование пришелся на 2009 г. и составил 97,3% от всего объема инвестиций. Затем этот показатель снизился в 2010 г. и составил 91,2% от всего объема инвестиций 2010 г. Т.е. доля инвестиций направляемых на техническое перевооружение сократилась на 6,1% по сравнению с 2009 г. Такое положение может негативно отразиться на деятельности предприятия за счет снижения технической оснащенности и старения активной части основных производственных фондов.

Таблица 2.4

Структура инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг., %

Инвестиции	Период			Абсолютное отклонение
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2009- 2008 гг.	2010- 2009 гг.
1. Производственное строительство	98,5	98,1	98,8	-0,4	0,7
- капитальное строительство	2,8	0,8	7,6	-2,0	6,8
- оборудование	95,8	97,3	91,2	-1,7	-6,1
2. Непроизводственное строительство	1,5	1,9	1,2	0,4	-0,7
Всего инвестиций	100	100	100	-	-

К 2010 г. наблюдается тенденция увеличения инвестиций в капитальное строительство производственного назначения. Эта тенденция имеет негативный аспект, который заключается в том, что повышение доли реальных инвестиций в капитальное строительство автоматически может привести к снижению их доли, направляемой на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение производства, что и наблюдается в 2010 г.

За весь анализируемый период наблюдается четкая тенденция снижения доли инвестиций в непроизводственное строительство. Трактовать такую ситуацию с позитивной или негативной стороны достаточно сложно.

С одной стороны за счет снижения доли инвестиций в непроизводственное строительство предприятие уделяет больше внимания объектам производственного назначения, что влияет на объем производства. С другой стороны, предприятие не уделяет должного внимания социальной сфере, что может отрицательно отразиться на мотивации работников, что в свою очередь приводит к снижению производительности труда.

Более наглядно структура инвестиций представлена на рисунке 2.3

Рис. 2.3. Динамика структуры инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг., %

В 2008 г. инвестиции были направлены на приобретение машин и оборудования (таблица 2.5).

Таблица 2.5

Инвестиции в машины и оборудование ООО «Омскнефть-НК-Ойл» в 2008 г.

Наименование	Количество, ед.	Цена, тыс. руб.	Сумма, тыс. руб.
1. Блок манифольда рамного исполнения БМ-700	1	1890	1890
2. Перфоратор гидропескоструйный ГПП	5	23	115
3. Установка УПА-60	1	6000	6000
4. Гидравлические ключи	20	432	8640
5. Ключ КМУ-ГП-50М	20	72	1440
6. Насосная станция МКНС	1	2597	2597
Итого	-	-	20682

В 2009 г. для совершенствования своего технического парка ООО «Омскнефть-НК-Ойл» приобрело оборудование на сумму 20020 тыс. руб. (таблица 2.6).

Таблица 2.6

Инвестиции в машины и оборудование ООО «Омскнефть-НК-Ойл» в 2009 г.

Наименование	Количество, ед.	Цена, тыс. руб.	Сумма, тыс. руб.
1. Элеватор одностропный НКТ-ЭТА-32	34	14,52	493,68
2. Элеватор ЭХЛ-73	32	5,5	176
3. Элеватор ЭТАД	8	27	216
4. Переводник манжетный ПМ-102/124	10	134,44	1344,4
5. Шарнир угловой с тремя подвижными соединениями (ГхР)	8	47160	377,28
6. Гидравлические и пневматические системы и компоненты общего назначения	28	3,3	92,4
7. АПРС-50К	1	7565,34	7565,34
8. Фрезерно-роторный снегоочиститель К-703МАОС	1	4630	4630
9. Насосная станция УНС	3	1708,3	5124,9
Итого	-	-	20020

В 2010 г. инвестиции были направлены на приобретение машин и оборудования, представленные в таблице 2.7.

Таблица 2.7

Инвестиции в машины и оборудование ООО «Омскнефть-НК-Ойл» в 2010 г.

Наименование	Количество, ед.	Цена, тыс. руб.	Сумма, тыс. руб.
1	2	3	4
1. Скрепер 5-3/4	130	67,1	8723
2. Натяжитель ветровых оттяжек	12	73,4	880,8
3. Клапан обратный	34	34,5	1173
4. Блок манифольда рамного исполнения БН 70.02	8	2205	17640
5. Газоанализатор суммарный СГИК	4	111,4	445,6
6. Ключ штанговый механический КШЭ	135	69,12	9331,2
7. Крестовина (РхРхРхГ)	12	37,2	446,4
Итого	-	-	38640

Предприятие планирует вложить средства в приобретение видов оборудования, которые представлены в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Инвестиции в машины и оборудование ООО «Омскнефть-НК-Ойл» в 2011 г.

Наименование	Количество, ед.	Цена, тыс. руб.	Сумма, тыс. руб.
1. Ротор Р-250 с приводом от подъемного агрегата	3	1343	4029
2. Комплекс герметизирующего оборудования	25	119	2975
3. Машина насосная КА-507АМ	1	4057	4057
4. Установка АПР 60/80	1	5086	5086
5. Насосный блок НБ-125	7	575	4025
Итого	-	-	20172

Таким образом, в данном параграфе дипломной работы был произведен анализ состава инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл». В результате, можно сделать вывод о том, что ООО «Омскнефть-НК-Ойл» инвестирует средства преимущественно в производственное оборудование, что позволяет увеличивать производственную мощность, а, следовательно, снизить капитальные вложения на единицу оказываемой услуги. Также инвестиции в оборудование позволяют увеличить активную часть основных производственных фондов, что в свою очередь ведет к увеличению уровня механизации и автоматизации труда.

.3 Анализ чувствительности показателей инвестиционных

проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

Целью анализа чувствительности показателей инвестиционных проектов предприятия является установление уровня влияния отдельных варьирующих факторов на финансовые показатели инвестиционного проекта. Его инструментарий позволяет оценить потенциальное воздействие риска на эффективность проекта. Однако для начала необходимо ответить на вопрос, насколько сильно каждый конкретный параметр проекта может измениться в негативную сторону (при стабильности остальных параметров), прежде чем это повлияет на решение о выгодности проекта.

В анализе чувствительности инвестиционные критерии определяются для широкого диапазона исходных условий. Выделяются наиболее важные параметра проекта, выявляются закономерности изменения финансовых результатов от динамики каждого из параметров.

В ходе исследования чувствительности капитального проекта обычно рассматриваются следующие параметры

· физический объем продаж как результат емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

· цена продукта (услуги);

· темп инфляции;

· необходимый объем капитальных вложений;

· потребность в оборотном капитале;

· переменные издержки;

· постоянные издержки;

· учетная ставка процента за банковский кредит и др.

Данные параметры не могут быть изменены посредством принятия управленческих решений. В процессе анализа чувствительности вначале определяется «базовый» вариант, при котором все изучаемые факторы принимают свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из исследуемых факторов варьируется в определенном интервале при стабильных значениях остальных параметров.

С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее приоритетные с точки зрения риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации инвестиционного проекта.

В качестве примера расчета эффективности инвестиционного проекта взят проект инвестирования средств в приобретение насосного блока НБ-125 с приводом от подъемного агрегата. Приобретение насосного блока позволит повысить автономность бригад ООО «Омскнефть-НК-Ойл», а также повысить эффективность капитального ремонта скважин.

Оценка проекта преследует следующие цели:

· обосновать выгодность капитальных вложений ООО «Омскнефть-НК-Ойл» в приобретение насосного блока НБ-125 с приводом от подъемного агрегата взамен метода без применения стационарного насоса;

· определить экономию, получаемую в процессе эксплуатации насосного блока;

· определить динамику денежных потоков, связанных с реализацией проекта;

· на основе полученных расчетов обосновать целесообразность принятия решения об инвестировании.

При проведении капитального ремонта скважин возникает необходимость применения насосных агрегатов различного типа для выполнения технологических операций. С помощью стационарной насосной установки типа НБ - 125 с приводом от подъемного агрегата предлагается выполнять следующие виды операций: откачка технологической жидкости в емкости (желобную систему и блок долива); выполнение операций с применением насосной установки; откачка отработанной технологической жидкости в процессе ремонта скважин.

Для доставки насосного блока на скважину необходимо произвести дополнительные затраты. Данные для расчета сведены в таблицу 2.9.

Таблица 2.9

Данные для расчета затрат по доставке насосного блока на скважину

Вид операции	Время, час	Затраты за час, руб.
Доставка до площадки	2	453
Погрузка и разгрузка	1	453
Работа автокрана	1	422

Таким образом, доставка насосного блока до площадки занимает в среднем 2 часа, а затраты за один час составляют 453 руб. Погрузка и разгрузка занимает 1 час, который стоит 453 руб. На работу автокрана затрачивается 1 час, что в денежном выражении равен 422 руб.

2 часа 453 руб. + 1 час 453 руб. + 1 час 422 руб. = 1781 руб.

Таким образом, сделав соответствующие расчеты, получается, что затраты на доставку насосного блока на скважину составляют 1781 руб.

Для расчета экономического эффекта необходимо произвести сравнение затрат без применения и с применением насосного блока НБ-125 с приводом от подъемного агрегата. Для аналитической работы были выбраны скважины, отремонтированные и сданные заказчику без применения стационарного насоса в 2010 г. Фактические затраты были извлечены из путевых листов в части рублей, часов и сведены в таблицу 2.10.

Таблица 2.10

Сравнение затрат с применением насосного блока НБ-125 и без его применения

Вид затрат	Без НБ-125		С НБ-125
	Время, час	Затраты, руб.	Время, час	Затраты, руб.
1	2	3	4	5
На дорогу	38,4	23715	12,4	6338,7
На работу	64,6	39628,8	50,4	20500,1
На доставку	-	-	-	1781,0
Итого	-	63343,8	-	28619,8

Расчеты были сделаны в среднем на одну скважину. Из таблицы 13 видно, что при применении насосного блока затраты на ремонт одной скважины составят 28619,8 руб. Без применения насосного блока затраты составляли 63343,8 руб. По результатам работы за 2010 г. одна бригада в среднем отремонтировала 17 скважин. При оснащении насосными блоками НБ-125 7 бригад могут отремонтировать:

17 скважин 7 бригад = 119 скважин

При этом затраты на ремонт скважин до закупки насосных блоков составили бы:

Рис.2.4. Затраты до и после применения насосного блока НБ-125

63343,8 руб. 119 скважин = 7537912,2 руб.

составят:

28619,8 руб. 119 скважин = 3405756,2 руб.

Таким образом, экономия от приобретения 7 насосных блоков НБ-125 составит:

7537912,2 руб. - 3405756,2 руб. = 4132156 руб.

Более наглядно изменение затрат до и после применения НБ-125 показано на рисунке 2.4.

Таким образом, положительный экономический эффект достигается за счет уменьшения расходов на дорогу, снижения времени и затрат на работу. Отрицательный экономический эффект от применения насосного блока НБ-125 по сравнению с базовым вариантом проявляется за счет появления затрат на доставку насосного блока на скважину.

Исходные данные для оценки инвестиционного проекта и принятия решения об инвестировании сведены в таблицу 2.11.

Таблица 2.11

Исходные данные для оценки инвестиционного проекта по приобретению семи насосных блоков НБ-125

Показатели	Значение
Капитальные вложения, тыс. руб.	4025
Норма амортизации, %	25
Амортизационные отчисления, тыс. руб./год	1006
Налог на имущество, %	2,2
Налог на прибыль, %	20
Ставка дисконта, %	15
Расчетный период (нормативный срок службы оборудования)	4

Из таблицы 2.11 видно, что потребуются капитальные вложения в размере 4025 тыс. руб. для приобретения семи насосных блоков НБ-125. Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01 амортизация основных средств может проводиться одним из следующих способов начисления амортизационных отчислений: линейным, способом уменьшаемого остатка, списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования, списания стоимости пропорционально объему работ. Для расчета амортизации был выбран линейный способ, при котором сумма начисления амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта и нормы амортизации, исчисленной на основе срока полезного использования этого объекта.

Ставка дисконта была определена с учетом инфляции и всех рисков проекта. Согласно Налогового кодекса РФ ставки налога на имущество и налога на прибыль соответственно составляют 2,2% и 20%.

Для достижения вышеуказанных целей необходимо произвести расчеты в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 г. № ВК 477. Все необходимые данные сведены в таблицу 2.12.

Таблица 2.12

Расчет эффективности капитальных вложений на приобретение семи насосных блоков НБ-125 с приводом от подъемного агрегата

Показатели	Расчетный период
	2010 г	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.
Инвестиции, тыс. руб.	-4025
Экономия, тыс. руб.		4132	4132	4132	4132
Балансовая стоимость, тыс. руб.	4025
Амортизационные отчисления, тыс.руб.	-	1006	1006	1006	1006
Остаточная стоимость, тыс. руб. на начало года.	-	4025	3019	2013	1007
на конец года	-	3019	2013	1007	0
Валовая прибыль тыс. руб.	-	3126	3126	3126	3126
Налог на имущество тыс. руб.	-	77	55	33	11
Налогооблагаемая прибыль тыс. руб.	-	3049	3071	3093	3115
Налог на прибыль тыс. руб.	-	610	614	619	623
Чистая прибыль тыс. руб.	-	2439	2457	2474	2492
Денежный поток (cash-flow), тыс. руб.	-4025	3445	3463	3480	3498
Коэффициент дисконтирования	1	0,87	0,76	0,66	0,57
Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	-4025	2995	2618	2288	2000
Чистый дисконтированный доход (NPV), тыс. руб.	5876
Индекс доходности (PI), доли ед.	2,5
Дисконтированный cрок окупаемости (DPP), мес.	17

Показатель денежного потока (cash-flow) формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. Показатель денежного потока является основой для исчисления чистого приведенного дохода (net present value, NPV), который позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. конечный эффект в абсолютной сумме. Показатель чистого приведенного дохода рассчитывается по формуле 1.4, представленной в параграфе 1.3:

NPV = 2995 + 2618 + 2288 + 2000 - 4025 = 5876 тыс. руб.

Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. В рассматриваемом случае NPV оказался больше нуля. Это свидетельствует о том, что проект следует принять.

Данный показатель обладает очевидными достоинствами и недостатками. Достоинство проявляется в том, что он является абсолютным и учитывает масштабы инвестирования. Это позволяет рассчитать прирост стоимости предприятия. Но из этих достоинств вытекают и недостатки. Первый заключается в том, что величину NPV трудно нормировать, тем более, если рассматривается безальтернативный проект, как в данном случае. Второй недостаток связан с тем, что NPV в явном виде не показывает, какими инвестиционными усилиями достигнут результат. Хотя в расчете NPV размер инвестиций и учитывается, относительное сопоставление не проводится. С учетом отмеченных недостатков необходимо дополнить NPV расчетом других показателей.

Период окупаемости (payback period, PP) является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами - статистическим (бухгалтерским) и дисконтным. Период окупа-емости рассматриваемого проекта целесообразнее определять дисконтным методом по формуле 1.1, рассмотренной в параграфе 1.3:

PP = 1+ (4025-2995)/2618 = 1,39

Срок окупаемости инвестиционного проекта составляет 1,39, то есть 17 месяцев. Показатель PP используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный.

Внутренняя ставка дисконта (internal rate of return, IRR) является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. В таблице 2.13 приведены данные для расчета внутренней ставки дисконта.

Таблица 2.13

Расчет внутренней нормы доходности

Год	к=20%	Приведенный СF	к=40%	Приведенный СF	к=80%	Приведенный СF
2011	0,83	2871	0,71	2461	0,56	1914
2012	0,69	2405	0,51	1767	0,31	1069
2013	0,58	2014	0,36	1268	0,17	597
2014	0,48	1687	0,26	911	0,10	333
I	-	- 4025	-	- 4025	-	- 4025
NPV	-	4951	-	2381	-	-113

Как видно из расчетов, NPV имела положительное значение при ставках дисконтирования 20 и 40%. При ставке дисконтирования 80% NPV является величиной отрицательной. Следовательно, значение IRR находится в диапазоне между 40 и 80%, причем ближе к 80% и примерно составляет 78%.

Показатель внутренней ставки доходности приемлем для сравнительной оценки не только в рамках инвестиционных проектов. На каждом предприятии может быть установлена, в качестве целевого норматива, минимальная внутренняя ставка доходности, и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Итак, рассматриваемый вариант реализации проекта характеризуется следующими основными показателями:

· срок окупаемости вложений составляет 17 месяцев. Это означает, что приведенный по фактору времени чистый дисконтированный денежный поток становится положительным примерно через полтора года после вложения средств;

· чистая текущая стоимость проекта, характеризующая величину экономического эффекта за расчетный период составляет 5876 тыс.руб.;

· индекс доходности проекта составляет 2,5. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от проекта в 2,5 раза превышает связанные с проектом затраты;

· внутренняя норма прибыли проекта составляет примерно 78%, что свидетельствует о достаточной устойчивости проекта.

Это свидетельствует о том, что следует принять проект, так как он является эффективным вложением средств.

Таким образом, данный раздел дипломной работы посвящен оценке и анализу эффективности инвестиций. В первом параграфе дается краткая характеристика предприятия, а также анализируется общее финансовое состояние, по результатам которого финансовое состояние предприятия можно назвать стабильным, так как показатели платежеспособности, ликвидности, финансовой устойчивости оказались в пределах нормы.

Важно отметить, что предприятие в течение всего анализируемого периода работало прибыльно. Во втором параграфе данной главы дипломной работы был произведен анализ состава инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл». В результате, можно сделать вывод о том, что предприятие инвестирует средства преимущественно в производственное оборудование, что позволяет увеличивать производственную мощность, позволяет увеличить активную часть основных производственных фондов, а также повышать уровень механизации и автоматизации труда.

Третий параграф посвящен оценке инвестиционного проекта. Здесь рассматривался и оценивался проект по закупке насосного блока НБ-125 с приводом от подъемного агрегата. Были рассчитаны срок окупаемости, чистая текущая стоимость, индекс доходности и внутренняя норма прибыли. В результате произведенных расчетов было принято решение о реализации инвестиционного проекта.

3. Совершенствование процессов инвестиционного планирования ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

Одной из важнейших сфер деятельности современных компаний являются инвестиционные операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение некоторого периода. Но прежде чем вкладывать деньги в инвестиционный проект, необходимо оценить его эффективность. Смысл этой оценки состоит в получении ответа на вопрос - оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты. Ответить на этот вопрос позволяет инвестиционный анализ, предусматривающий использование критериев оценки эффективности инвестиционных проектов, что позволяет прийти к достаточно надежному и объективному выводу.

Экономическая деятельность хозяйствующих субъектов и страны в целом в значительной мере зависит от объемов и форм осуществляемых инвестиций, их эффективности. Именно инвестиции в конечном счете определяют экономический рост и состояние экономики.

Проблема оценки экономической эффективности инвестиций представляет большой практический и научный интерес. Во-первых, одной из ключевых проблем современной экономики как России, так и отдельного региона остается проблема активизации инвестиционной деятельности. Во-вторых, основная масса разработок в области инвестиций ориентированы на описание и характеристику инвестиционного кризиса и путей его преодоления, конкретные аспекты инвестиционной ситуации в России и ее регионах, а не на глубинный анализ показателей эффективности инвестиционной деятельности.

В-третьих, методы расчета показателей оценки экономической эффективности инвестиций, разработанные для условий централизованно управляемой экономики, не удовлетворяют современному состоянию развития экономических реформ. В настоящее время зарубежный опыт проведения инвестиционных расчетов и методы оценки эффективности инвестиций не полностью адаптированы к российской экономике.

В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной развертке, причем анализируемый период (горизонт исследования) разбивается на несколько равных промежутков - интервалов планирования.

Для каждого интервала планирования составляются бюджеты - сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета - разность между поступлениями и платежами - есть денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования.

Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в денежной оценке, получим ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта.

В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:

инвестиционные затраты;

выручка от реализации продукции;

производственные затраты;

налоги.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала).

После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки перекрывается экономией затрат. Во втором случае моделируется снижение затрат в результате их экономии в ходе, например, модернизации оборудования.

Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта - оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Последние включают в себя все выплаты, связанные с осуществлением проекта.

Оценка ликвидности инвестиционного проекта должна основываться на «бюджетном подходе», то есть планировании движения денежных средств. Для этого весь срок жизни проекта разбивается на несколько временных отрезков - «интервалов планирования», каждый из которых затем рассматривается в отдельности с точки зрения притоков и оттоков денежных средств. Продолжительность интервалов планирования определяется уровнем прединвестиционных исследований, возможностью подготовки исходной информации и сроком жизни проекта.

С позиции бюджетного подхода, ликвидность означает неотрицательное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Отрицательные значения накопленной суммы денежных средств свидетельствуют о дефиците. Нехватка наличности для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов фактически означает банкротство проекта и, соответственно, делает недостижимыми все возможные последующие «успехи».

На сегодняшний день бюджетный подход как основа коммерческой оценки инвестиционных проектов используется многими компаниями при финансировании инвестиционных проектов, и ООО «Омскнефть-НК-Ойл» не является исключением. В рамках бюджетного подхода рассчитывается приток и отток денежных средств, а также составляется баланс денежных средств. При расчете притока денежных средств рассматривают:

выручку от реализации продукции;

увеличение собственного (акционерного) каптала;

увеличение заемного капитала;

увеличение текущих пассивов.

При расчете оттока денежных средств рассматривают:

увеличение постоянных активов;

увеличение текущих активов;

операционные затраты;

проценты по кредитам;

погашение задолженности по кредитам;

налоги;

дивиденды.

Решение проблемы обеспеченности проекта финансовыми ресурсами в процессе его осуществления имеет исключительное значение. Как свидетельствует мировой опыт, одна из основных причин возникновения трудностей на эксплуатационной фазе развития проекта заключается в недооценке потребностей в средствах для формирования оборотного капитала.

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта основывается на трех формах финансовой отчетности, называемых в литературе «базовыми формами финансовой оценки»:

отчет о прибыли и убытках (Income Statement);

отчет о движении денежных средств (Cash Flow);

балансовый отчет (Balance Sheet).

Указанные формы в целом соответствуют аналогичным формам финансовой отчетности, используемым в России и других странах.

Основное отличие базовых форм финансовой оценки от обычных отчетных форм состоит в том, что они представляют будущее, прогнозируемое состояние предприятия (инвестиционного проекта).

Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому интервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные показатели финансовой состоятельности, выполнен анализ источников финансирования проекта.

Таблица 3.1

Базовые формы финансовой оценки инвестиционного проекта [27]

Баланс	План прибылей и убытков	План движения денежных средств
Таблица состоит из двух разделов, в сводном виде содержащая прогнозные данные о финансовом состоянии проекта на определенную дату	Расчетная таблица, состоящая из: - перечня основных доходов и поступлений; - перечня основных статей расходов и отчислений. В результате на каждый момент времени проверяется наличие прибыли	Разрабатывается на основе плана прибылей и убытков с учетом запаздывания (или опережения) по отдельным статьям доходов и расходов. Позволяет проверить на каждый момент времени наличие необходимого запаса наличности.

Унифицированный подход к представлению информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных проектов и вариантов решений.

Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондироваться друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но в своей, отличной от двух других, точки зрения.

При составлении финансовой части инвестиционного проекта необходимо помнить следующее:

рекомендуется составлять финансовый план для первого года с помесячной разбивкой, а для последующих лет - по квартально;

план не догма. Его нужно пересматривать всякий раз, когда обнаруживается существенное изменение его параметров;

руководствоваться «консервативным подходом» - брать затраты и расходы на максимальном уровне, а доходы на минимальном уровне;

особое внимание - планированию Саsh Flow;

наиболее ответственный этап - выработка стратегии финансирования и определение форм привлечения инвестиций. Главный критерий - максимизация итоговых доходов;

учитывать определенные предположения о процессах в экономике страны - о темпах инфляции, динамике изменения цен, а также о тенденциях развития рынка товаров и услуг, финансового рынка и иных внутренних и внешних факторов;

в случае необходимости снова возвращаться к его началу и корректировать исходные данные инвестиционного проекта.

При использовании бюджетного подхода к оценке интервала инвестиционного планирования большое внимание уделяется рискам инвестиционного проекта. Анализ и оценка рисков занимают важное место в оценке общей эффективности инвестиционного проекта. Востребованность такого анализа определяется неразработанностью ряда существенных теоретических и прикладных аспектов. Серьезные затруднения в практическом применении теоретических положений анализа риска и неопределенности вызывает недостаточность методических разработок в данной области. В настоящее время не существует уникальных методик определения и оценки риска. Все расчеты с учетом риска можно признать достоверными только с определенной долей вероятности [29. С.44].

Реализация инвестиционного проекта происходит в ситуации отличной от той, на которую он планировался. То есть при разработке инвестиционного проекта предусматриваются одни условия, а практически могут существовать другие. Анализ чувствительности проекта относится к методам повышения надежности результатов проводимых расчетов. Он не оценивает риск всего проекта, а выявляет наиболее критические его факторы. Цель анализа чувствительности состоит в оценке того, насколько сильно изменится эффективность проекта при определенном изменении одного из исходных параметров проекта. Пределы варьирования факторов определяются разработчиками проекта. Методика ЮНИДО рекомендует изменение параметров в пределах от -20% до +20% [2].

Рассмотрим алгоритм анализа чувствительности:

· определение наиболее вероятных базовых значений основных параметров инвестиционного проекта;

· расчет показателей эффективности проекта при базовых значениях исходных параметров;

· выбор показателя эффективности инвестиций, относительно которого производится оценка чувствительности. Таким ключевым показателем может быть любой из дисконтированных показателей эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и период возврата инвестиций;

· выбор основных факторов, относительно которых определяется чувствительность основного ключевого показателя, а, следовательно, и проекта в целом;

· расчет значений ключевого показателя при изменении основных факторов. Обычно в процессе анализа чувствительности варьируется в определенном диапазоне значение одного из выбранных факторов, при фиксированном значении остальных. Этап повторяется для каждого варьируемого фактора.

· сведение расчетов в таблицу, сравнение чувствительности проекта к каждому фактору и определение факторов, критических для проекта. Для большей наглядности строится «лучевая диаграмма».

Для проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта по приобретению семи насосных блоков НБ-125 с приводом от подъемного агрегата, который рассматривался во второй главе данной дипломной работы, в качестве варьируемых показателей выбраны факторы «инвестиции» и «экономия» от приобретения насосных блоков.

Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения суммы инвестиций представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения фактора «инвестиции» ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

Показатели эффективности	Изменение инвестиций (в % от запланированного уровня)
	-20%	-10%	0%	+10%	+20%
Инвестиции, тыс. руб.	3220	3623	4025	4428	4830
NPV, тыс.руб.	6589	6233	5877	5521	5165
PI, доли ед.	3	2,7	2,5	2,2	2,1
DPP, мес.	13	15	17	18	20
IRR, %	99	88	78	72	66

Таким образом, при изменении фактора «инвестиции», именно при увеличении капиталовложений на 20% показатели эффективности рассматриваемого проекта ухудшаются. Если при запланированном уровне капиталовложений показатель NPV равен 5877 тыс. руб., то при увеличении капиталовложений на 20% он составит 5165 тыс. руб. Срок окупаемости инвестиционного проекта увеличится на три месяца, что негативно скажется не его ликвидности. То есть, чем выше сумма инвестиций, тем это хуже отражается на проекте. Это говорит о том, что увеличение капиталовложений в данный проект под влиянием роста цена на приобретаемое оборудование негативно отразится на его эффективности.

Еще одним фактором, влияющим на показатели эффективности, является экономия от приобретения насосного блока. Этот фактор может измениться под влиянием изменения затрат на ремонт скважины и обслуживание агрегата, изменения количества заказов, бригад и т.д. Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения экономического эффекта сведены в таблицу 3.3.

Таблица 3.3

Изменение показателей эффективности проекта в зависимости от изменения фактора «экономия» ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

Показатели эффективности	Изменение экономического эффекта (в % от запланированного уровня)
	-20%	-10%	0%	+10%	+20%
Экономия, тыс. руб.	3306	3719	4132	4545	4958
NPV, тыс.руб.	3991	4934	5877	6820	7764
PI	2,0	2,2	2,5	2,7	2,9
DPP, мес.	21	19	17	15	14
IRR, %	63	71	78	87	95

Как видно из таблицы 3.3, при снижении фактора «экономия» на 20% показатели эффективности инвестиционного проекта ухудшаются. Показатель NPV реагирует сильнее на изменение фактора, рассмотренного в таблице 3.3, в отличие от внутренней нормы доходности, которая незначительно изменилась под влиянием изменения фактора «экономия».

Для более точной оценки необходимо рассчитать эластичность NPV, которая определяется как отношение относительного приращения в NPV к относительному приращению в варьируемом параметре. Эластичность NPV по отношению к объему инвестиций составил -0,6, а по отношению к фактору «экономия» оказалась равным 1,6.

Для обеспечения сопоставимости берутся абсолютные значения эластичности, так как знак показывает однонаправленность или разнонаправленность изменений результирующего или варьируемого показателя. Чем выше эластичность, тем большее внимание должно быть уделено варьируемой переменной и тем чувствительнее проект к ее изменениям.

В рассматриваемом случае проект наиболее чувствителен к изменению фактора «экономия». То есть при реализации проекта необходимо обратить особое внимание на факторы, которые могут привести к снижению данного фактора, а именно, на затраты при эксплуатации насосного блока, количество заказов на предприятии и т.д.

Недостатки этого метода:

· не является всеобъемлющим, так как не рассчитан для учета всех возможных обстоятельств;

· не уточняет вероятность реализации альтернативных вариантов;

· чувствительность различных факторов не всегда может быть сопоставлена непосредственно;

· факторы не являются взаимно независимыми и могут изменяться одновременно.

· разработка возможных сценариев реализации инвестиционного проекта;

· определение чистого дисконтированного дохода по каждому сценарию;

· определение вероятности реализации каждого сценария;

· расчет ожидаемого чистого дисконтированного дохода с учетом вероятности.

В соответствии с методикой сценарного анализа необходимо разработать варианты реализации инвестиционного проекта и экспертным путем определить вероятности наступления каждого из них. Таким образом, рассматриваются три сценария развития: пессимистический, вероятностный, оптимистический.

В каждом из сценариев фиксируются соответствующие значения отобранных факторов, после чего рассчитываются показатели эффективности проекта, определяются ожидаемые значения NPV и величины рисков (таблица 3.4).

Таблица 3.4

Эффективность проекта по приобретению семи насосных блоков НБ-125 ООО «Омскнефть-НК-Ойл» в зависимости от развития сценария

Сценарий	Вероятность реализации, %	Фактор	Значение, % от плана	NPV, тыс. руб.	IRR, %	PI	DPP, мес.
Пессимистический	20	Инвестиции	120	3578	48	1,7	25
		Экономия	80
Оптимистический	20	Инвестиции	80	8476	99	3,6	11
		Экономия	120
Наиболее вероятный	60	Инвестиции	100	5877	78	2,5	17
		Экономия	100

Исследование показало, что при пессимистическом сценарии развития проекта предприятию придется ожидать экономический эффект на 20% ниже при увеличении капиталовложений на 20% . С другой стороны, возможен и оптимистический сценарий: экономический эффект и величина капиталовложений составят 120 и 80% от плана. Причем вероятность наступления наиболее вероятного сценария - 60%, пессимистического - 20%, оптимистического - 20%. Ожидаемое значение NPV определяется следующим образом:

0,2 + 8476 0,2 + 5877 0,6 = 5937 тыс. руб.

Таким образом, в отличие от анализа чувствительности, получена одна более точная комплексная оценка эффективности. Следует обратить внимание, что величина NPV инвестиционного проекта принимает значения 3578 тыс. руб. при пессимистическом сценарии и 8476 тыс. руб. при оптимистическом. Величина NPV не проходит точку «0» и не доходить до отрицательных значений, что свидетельствует о низкой неопределенности инвестиционного проекта.

Существование риска связано с невозможностью точно спрогнозировать будущее. Отсюда можно выделить его основное свойство: риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с принятием решения вообще.

Очень часто в реальной хозяйственной практике бывает необходимо выбрать лучший вариант инвестирования свободных денежных средств. Обычно такая задача возникает в том случае, когда у инвестора имеются в достаточном объеме финансовые ресурсы и широкие возможности их использования в силу наличия большого числа проектов, нуждающихся в инвестировании для своей реализации.

По характеру данная задача относится к задачам сравнительной экономической эффективности вложений при решении которых из множества вариантов нужно отобрать для реализации только один, обладающий наилучшими показателями эффективности с позиций интересов инвестора.

Бюджетный подход часто включает в себя методику отбора наиболее оптимальных инвестиционных проектов. В основе данной методики лежит предварительное определение привлекательности всех рассматриваемых альтернативных вариантов по системе принятых для сравнения следующих показателей: внутренняя норма доходности (IRR); чистый дисконтированный доход (NPV); индекс доходности (PI); срок окупаемости инвестиций (DPP).

Для начала инвестор должен сформулировать критерий отбора наиболее предпочтительного варианта из числа всей совокупности международных показателей.

Чистый дисконтированный доход (NPV) следует выбирать, когда инвестор уже определен и известны его требования к доходности инвестиций, т.е. его будет интересовать чувствительность сегодняшней стоимости инвестиционного проекта в абсолютном выражении.

Внутренняя норма доходности (IRR) характеризует эффективность проекта в целом, поэтому показатель IRR следует выбирать, если интересует чувствительность проекта в целом.

Срок окупаемости (DPP) следует выбирать, когда принципиально важным является срок, в течение которого проект окупит себя.

Так, если инвестор посчитает, что для него самым важным показателем в рассматриваемом перечне является срок окупаемости (DPP), то наиболее привлекательным для него будет проект с самым коротки сроком окупаемости, несмотря на то, что, например, показатели чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности этого проекта уступают по своим значениям альтернативным проектам.

Это значит, что, выбрав проект с наименьшим сроком окупаемости, инвестор в кратчайший срок вернет свои вложения, несмотря на то, что получит меньше дохода по сравнению с альтернативным проектом.

Предлагаемую методику можно рассмотреть на примере трех инвестиционных проектов, рассмотренных во второй главе дипломной работы, показатели эффективности которых сведены в таблицу 3.5.

Таблица 3.5

Показатели эффективности инвестиций по различным проектам

Проект	NPV, тыс. руб.	IRR, %	PI, доли ед.	DPP, мес.
1. Насосный блок НБ-125	5876	78	2,5	17
2. Машина насосная КА-507АМ	4779	32	2,2	26
3. Установка АПР 60/80	5809	31	2,1	26

Согласно предлагаемой методике при отборе лучшего варианта инвестиционного проекта необходимо использование дополнительного показателя эффективности, учитывающего противоречия общепринятых показателей. Таким показателем может быть комплексный (обобщающий) показатель эффективности, учитывающий рейтинг каждого рассматриваемого инвестиционного проекта.

Перед тем как определить показатель, необходимо показатели эффективности привести в сопоставимый вид. Для этого надо найти единичные критерии сравнительной эффективности инвестиционных проектов, т.е. определить насколько данный проект лучше или хуже проекта, выбранного в качестве базового. За базовый принимается проект, который обеспечивает наибольший эффект по данному показателю.

На основе сказанного выше единичные критерии сравнительной эффективности будут определены по следующим формулам:

(3.1)

(3.2)

(3.3)

, (3.4)

где KNPV, KIRR, KDPP, KPI - единичный критерий сравнительной эффективности чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, индекса доходности и срока окупаемости, соответственно;

NPVi, IRRi, DPPi, PIi - чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости соответственно по i-му инвестиционному проекту;

NPVб, IRRб, DPPб, PIб - чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности срок окупаемости соответственно по базовому инвестиционному проекту.

В качестве базового проекта был выбран инвестиционный проект по закупке насосных блоков НБ-125, так как показатели эффективности именно этого проекта оказались наилучшими. В таблице 3.6 приведены результаты расчетов единичных критериев сравнительной эффективности по остальным двум проектам.

Таблица 3.6

Значения единичных критериев сравнительной эффективности инвестиционных проектов, доли ед.

Проект	Единичный критерий NPV	Единичный критерий IRR	Единичный критерий PI	Единичный критерий DPP
Машина насосная КА-507АМ	0,8	0,4	0,9	0,7
Установка АПР 60/80	1,0	0,4	0,8	0,7

Коэффициенты значимости устанавливаются на основе экспертных оценок специалистов следующим образом:

1) единичные показатели эффективности располагаются в порядке убывания их значимости: KNPV, KIRR, KPI, KDPP;

2) принимается, что первый их них в 2,5 раза важнее последнего, т.е. АPI/ANPV = 1 / 2,5;

3) устанавливается значение коэффициента весомости первого, наиболее важного, показателя ANPV = 2,5, тогда коэффициент значимости последнего, наименее важного, показателя АDPP = 2,5 / 2,5=1;

4) находится разница между ANPV и АDPP : 2,5 - 1 = 1,5;

5) принимается, что значимость единичных показателей эффективности уменьшается равномерно. Тогда шаг снижения значимости равен 1,5 / 3 = 0,5;

6) определяется величина коэффициентов значимости каждого единичного критерия эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости);

ANPV = 2,5;

AIRR = 2,5 - 0,5 = 2,0;

АPI = 2,0 - 0,5 = 1,5;

АDPP = 1,5 - 0,5 = 1,0.

Далее определяется величина комплексного показателя по каждому инвестиционному проекту:

(3.5)

На основании комплексного показателя можно определить ранг (место) того или иного инвестиционного проекта, принимая, что максимальная величина комплексного показателя - первое место, минимальное - последнее место.

В связи с тем, что не может быть полной уверенности в надежности каждого единичного показателя (из-за погрешности в расчетах потребности в капиталовложениях и прибыли, внесения элементов субъективизма в расчеты, экспертные оценки и т.д.), расчеты обобщающего показателя эффективности целесообразно выполнять в нескольких вариантах:

· первый - с использованием четырех единичных показателей при различных коэффициентах значимости (описан выше).

· второй - с использованием четырех единичных показателей при одинаковых коэффициентах значимости первых двух и наиболее важных показателей ANPV = AIRR = 2,5;

· третий - с использованием четырех единичных показателей при одинаковых коэффициентах значимости второго и третьего показателей AIRR = АPI = 1,5.

Необходимо отметить, что во всех вариантах значимость единичных показателей уменьшается равномерно.

В таблице 3.7 приведены результаты расчетов обобщающих показателей эффективности по всем трем вариантам. На основе этих вариантов определяется общая сумма мест каждого инвестиционного проекта, а также рейтинг каждого инвестиционного проекта. Наиболее эффективным оказывается инвестиционный проект, имеющий рейтинг «1». Это свидетельствует о том, что именно этот проект обеспечит максимальную эффективность вложенных средств.

Таблица 3.7

Обобщающие показатели экономической эффективности по вариантам расчетов и рейтинг инвестиционных проектов

Проект	Вариант 1		Вариант 2		Вариант 3		Сумма мест	Рейтинг
	Показатель	Место	Показатель	Место	Показатель	Место
Машина насосная КА-507АМ	4,82	2	5,80	2	4,22	2	6	2
Установка АПР 60/80	5,18	1	6,12	1	4,49	1	3	1

Анализируя данные таблицы 3.7 можно сделать вывод, что наиболее эффективным является проект по приобретению установки АПР 60/80. Необходимо отметить, что показатели экономической эффективности рассматриваемых проектов отличались незначительно, а сроки окупаемости были одинаковы. Данная методика расчета показала, что проект по вложению средств в машину насосную КА-507 АМ является менее эффективным.

Таким образом, на основе всего сказанного можно сделать следующий вывод: комплексный (обобщающий) показатель эффективности инвестиционного проекта дает как бы «заключительную» оценку при сравнении ряда инвестиционных проектов в целях отбора наиболее эффективного.

.2 Поиск источников финансирования инвестиционных проектов ООО «Омскнефть-НК-Ойл»

Если предприятие рассматривает возможности привлечения внешнего финансирования, то перед ним стоит непростая задача выбора наиболее подходящего инструмента из большого множества существующих финансовых инструментов. Cреди них следует отметить кратко- или долгосрочные рублевые или валютные банковские кредиты, долевые и долговые ценные бумаги. Существуют также «промежуточные» и производные ценные бумаги, такие, как конвертируемые облигации, варранты, опционы и др.

Российским предприятиям могут быть доступны следующие иностранные и отечественные источники финансирования:

российские и иностранные банки в основном как источники кредитных ресурсов;

иностранные и российские стратегические и портфельные (финансовые) инвесторы, вкладывающие деньги в акции предприятий;

фондовые биржи как посредники при открытом размещении акций и облигаций;

- международные финансовые организации (например, Между-народная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития), предоставляющие финансирование как в виде кредитов, так и инвестиций в акции предприятий;

- международные рынки капитала (доступны лишь для лучших российских предприятий, которые удовлетворяют жестким требованиям международных инвесторов и могут позволить себе высокие издержки, связанные с выходом на международные рынки);

частные инвесторы.

Очевидно, что характер и условия финансирования будут различаться в зависимости от того, к какому из вышеперечисленных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Выбор предприятием источника финансирования будет, помимо всего прочего, зависеть от его финансового положения, долгосрочных целей развития, личных предпочтений и интересов высшего руководства, а также от внешних экономических условий. Чтобы сделать правильный выбор, менеджмент компании должен проанализировать следующие факторы:

наличие на рынке необходимых финансовых продуктов;

стоимость финансирования;

сроки и условия финансирования;

временные рамки;

обеспечение, необходимое для привлечения средств;

сроки, необходимые для организации и получения финансирования;

вопросы контроля над предприятием в зависимости от выбранного источника финансирования.

Однако далеко не каждый финансовый инструмент может быть доступен или приемлем для данного российского предприятия, поскольку на российском рынке существует ряд условий, ограничивающих приток и предложение капитала.

Среди традиционных видов внешнего финансирования, доступных для российских предприятий, следует отметить заемный (долговое финансирование) и акционерный (долевое финансирование) капитал. Источниками заемного капитала обычно выступают банки и фондовый рынок. Банки могут предоставлять овердрафты (в случаях, когда компании нуждаются в краткосрочном финансировании оборотного капитала) или кредиты с фиксированными условиями. Фондовый рынок предлагает возможности по привлечению заемных средств путем выпуска облигаций, реализуемых среди институциональных и индивидуальных инвесторов.

Акции являются средством привлечения долгосрочного финансирования, не требующего - в случае обыкновенных акций - погашения или выплаты процентов. Выпуск акций может использоваться для финансирования таких долгосрочных проектов, которые не могут быть профинансированы при помощи долговых инструментов.

Для финансирования проектов и активов на меньшие сроки существуют также такие формы, как финансирование экспортно-импортных операций, лизинг и факторинг.

Среди прочих источников финансирования можно отметить бюджетное финансирование и целевые субсидии правительства, а также займы, предоставляемые иностранными правительствами и международными финансовыми организациями.

Таким образом, предприятие, стремящееся привлечь инвестиции, должно четко представлять себе, насколько тот или иной источник финансирования приемлем и реально доступен для него в данной ситуации (Приложение 1).

Подробнее рассмотрим виды долгового и акционерного финансирования

Привлекая заемный капитал, предприятие принимает на себя обязательство регулярно выплачивать определенный процент, а также погасить основную сумму долга по окончании срока займа (или в соответствии с согласованным графиком платежей). На практике, большинство предприятий в поисках дополнительных средств чаще всего обращаются к коммерческим банкам, и банковские кредиты являются для них наиболее знакомой и доступной формой финансирования.

К долговым (заемным) инструментами относятся банковские кредиты, облигации, коммерческие бумаги или векселя, а также проектное финансирование.

Срочные банковские займы зачастую являются наиболее доступным средством привлечения дополнительных ресурсов в странах с развитой банковской системой. При этом уровень процентных ставок по кредитам, в числе прочих факторов, определяется конъюнктурой финансового рынка, спросом хозяйствующих субъектов на кредитные ресурсы, наличием альтернативных предложений финансовых средств и сопуствующими рисками.

Условия, на которых предоставляется кредит, должны обеспечивать приемлемую для банка норму прибыли с учетом существующего уровня риска по кредитованию данного предприятия. Кредиты принято подразделять на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. В России в силу существующих экономических условий кредиты предоставляются, как правило, на срок не более одного года и под достаточно высокую процентную ставку.

Краткосрочные займы привлекаются предприятиями для погашения текущих обязательств, главным образом кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. В самом общем виде краткосрочные займы помогают предприятиям сбалансировать текущие активы и текущие обязательства.

К разряду краткосрочных долговых инструментов относятся также коммерческие бумаги, выпускаемые на срок менее одного года. На практике этот финансовый инструмент широко используется в странах с развитым межбанковским и финансовым рынком.

Среднесрочные и долгосрочные займы обычно используются для финансирования масштабных и долгосрочных капитальных проектов.

Проектное финансирование представляет собой долгосрочный проект, финансируемый с привлечением кредитов и инвестиций в акционерный капитал. При этом выплаты по кредитам осуществляются за счет денежных поступлений от проекта, изолированного от основной компании, что представляет собой дополнительное обеспечение для кредитора.

Корпоративные облигации являются долговыми эмиссионными ценными бумагами. Облигации могут обращаться на бирже или на внебиржевом рынке. Существует большое разнообразие облигаций в зависимости от условий их выпуска, размещения, обращения, выплаты дохода и погашения. Например, облигации могут быть средне- и долгосрочными, конвертируемыми или неконвертируемыми, с фиксированным или переменным купоном.

По некоторым облигациям (дисконтные облигации) процент не устанавливается вообще, а доход образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой приобретения. Как правило, к выпуску облигаций прибегают только крупные и известные рынку компании. Выпуск облигаций обычно осуществляется при участии финансовых консультантов или инвестиционных банков.

Акции являются выражением права собственности на долю в капитале акционерного общества. Компании выпускают акции с целью мобилизации долгосрочного капитала для развития бизнеса. Инвесторы, приобретающие акции, становятся совладельцами компании и всех ее активов за вычетом требований кредиторов. Акционеры совместно разделяют риски, связанные с деятельностью предприятия, и имеют право на получение определенной части прибыли компании.

Важно, чтобы предприятие, планирующее привлекать инвестиции с помощью выпуска акций, имело долгосрочный план развития компании с указанием направлений использования привлеченных средств. При этом менеджмент компании должен осознавать факт создания своеобразного партнерства с новыми акционерами. Инвесторов, вкладывающих средства в акции компании, принято классифицировать на стратегических, финансовых (или портфельных) и - в случае открытого размещения акций - частных (мелких) инвесторов.

Среди преимуществ долговых инструментов как способа привлечения инвестиций можно отметить следующие:

руководство компании сохраняет полный контроль над компанией;

выплаты процентов по заемным средствам, как правило, относятся на себестоимость;

сроки и условия обязательства известны заранее;

кредитор не участвует в распределении прибыли предприятия.

К недостаткам использования заемных средств (кредитов) российскими предприятиями относятся:

- получившие наибольшее распространение в настоящих россиийских условиях краткосрочное кредиты не могут использоваться для финансирования долгосрочных потребностей российских предприятий;

- высокая стоимость заемных средств в России;

сложности с получением кредитов на российском рынке;

обязательное наличие гарантий и обеспечения, значительно превышающих размер предоставляемых заемных средств;

обслуживание обязательств по займам требует наличия постоянных источников поступления денежных средств;

существует риск невыполнения обязательств по займу (риск дефолта).

Основные условия предоставления кредита определяются в ходе переговоров между заемщиком и банком-кредитором. К таким условиям относятся: сумма и срок займа, процентная ставка, условия и график осуществления платежей, наличие обеспечения или залога, валюта кредита и условия наступления дефолта. Договоренности по перечисленным пунктам достигаются путем поиска компромисса между потребностями предприятия-заемщика и сложившихся на рынке банковских услуг условий.

Если компромис невозможен, руководству компании следует рассмотреть возможность привлечения финансирования путем выпуска акций. На практике российским компаниям не легко получить кредиты. В большинстве случаев российские банки могут предложить только кредитные линии, овердрафты или кредиты для финансирования оборотного капитала.

Как уже отмечалось, акции предприятия могут приобретаться стратегическими инвесторами, финансовыми (портфельными) инвесторами или - в случае публичного размещения - частными (мелкими) инвесторами. Каждый из перечисленных типов инвесторов имеет свои особенности, положительные или негативные для предприятия, которые будут рассмотрены ниже.

К положительным моментам привлечения в компанию стратегического инвестора относятся:

стратегический инвестор может передать предприятию передовой опыт и ноу-хау;

стратегический инвестор нацелен на развитие долгосрочного сотрудничества с предприятием;

предприятие может получить доступ к новым рынкам и каналам сбыта партнера;

предприятие и его стратегический партнер могут добиться синергического эффекта в результате производственной интеграции;

стратегические инвесторы готовы платить более высокую цену за акции предприятия, чем другие инвесторы.

Вместе с тем, существует ряд негативных последствий привлечения в компанию стратегических инвесторов:

предприятие должно четко представлять себе и разделять цели стратегического инвестора (зачастую эти цели не полностью согласуются с целями менеджмента компании);

существенная доля, принадлежащая стратегическому инвестору в акционерном капитале компании, «разводняет» контроль над ней и может привести к смене высшего руководства;

возможны проявления различий в культурных и деловых традициях между стратегическим инвестором и руководством предприятия;

поиск стратегического инвестора требует значительных затрат времени и средств.

Следует отметить, что в России объем прямых иностранных инвестиций со стороны стратегических инвесторов достаточно низок. Стратегические инвесторы крайне настороженно относятся к инвестициям в Россию в связи с нестабильностью политической и экономической ситуации в стране, а также отсутствием надежных механизмов защиты прав инвесторов и высоким уровнем коррупции. Поэтому для большинства российских предприятий нахождение стратегического инвестора остается маловероятной задачей.

Говоря о финансовых инвесторах, следует отметить их следующие положительные особенности:

финансовые инвесторы обычно не вмешиваются в вопросы оперативного управления предприятием;

финансовые инвесторы являются источником среднесрочного капитала для предприятия;

финансовый инвестор обычно владеет небольшой долей в акционерном капитале компании, что позволяет ее руководству сохранять контроль над предприятием.

Вместе с тем, необходимо отметить негативные особенности данной категории инвесторов:

финансовый инвестор не является специалистом в данной отрасли и поэтому не может являться источником технических знаний (ноу-хау) для предприятия;

финансовые инвесторы требуют высокой нормы отдачи от инвестиций;

финансовые инвесторы обычно «реализуют свои инвестиции» (продают акции) по прошествии 3-5 лет. Для этого требуется наличие продуманной стратегии «выхода из компании», что представляется достаточно проблематичным в условиях низколиквидного рынка;

- осуществление инвестиций финансовым инвестором сопровожда-ется длительным подготовительным этапом, в течение которого проводятся оценка инвестиционного предложения и качества менеджмента, проверка должной добросовестности (due diligence), анализ финансовой отчетности, рынка и продукции предприятия. Поиск и согласование условий с портфельным инвестором является длительным и дорогостоящим мероприятием, при этом затраты на первоначальном этапе поиска инвестора вынуждено нести само предприятие.

Что касается инвестиций, осуществляемых частными инвесторами в процессе публичного размещения ценных бумаг, то здесь следует отметить следующие положительные моменты: публичное размещение акций облегчает предприятию доступ к капиталу в будущем; публичное размещение акций является источником долгосрочного финансирования; публичная эмиссия позволяет определить реальную рыночную стоимость ценных бумаг компании и предоставляет возможность реализовать часть стоимости акционерной собственности; руководство предприятия, по общему правилу, сохраняет независимость и контроль над компанией; публичные эмиссии не подразумевают ежегодных выплат дивидендов в обязательном порядке.

Вместе с тем, к недостаткам данного типа инвестиций относится то, что открытое размещение акций на бирже предполагает выполнение ряда строгих требований, в том числе по раскрытию информации; организация публичной эмиссии связана со значительными затратами; цена размещаемых ценных бумаг зависит от конъюнктуры финансового рынка в период размещения; котируемые компании вынуждены выполнять ряд строгих требований, установленных законодательством о ценных бумагах и правилами биржи.

Рассматривая вопрос о привлечении инвестора, руководство компании должно проанализировать структуру капитала компании, в частности, соотношение заемных и собственных средств. Структура капитала оказывает влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Обычно, у нормально функционирующей компании, в соответствии с западной методикой, коэффициент соотношения заемных и собственных средств составляет в пределах от 1 до 3. Это означает, что соотношение собственных средств к общим активам должно превышать 25%. В противном случае, компания считается уязвимой к изменениям конъюнктуры финансового рынка. С другой стороны, соотношение заемных и собственных средств, равное менее 1, считается, как правило, слишком консервативным.

Наличие источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной из главных проблем в инвестиционной деятельности предприятий. ООО «Омскнефть-НК-Ойл» в качестве источников финансирования инвестиций использует прибыль и амортизационные отчисления, т.е. прибегает к собственным источникам финансирования. А также использует амортизационные отчисления ОАО «Омскнефть-Актив». ООО «Омскнефть-НК-Ойл» арендует основные средства, амортизационные отчисления от которых ОАО «Омскнефть-Актив» предоставляет предприятию для обновления технологического парка машин и оборудования. Собственные средства являются самыми надежными в финансировании инвестиций. В идеале каждой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблем, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние и наличие преимуществ перед конкурентами.

Для рационального использования прибыли необходимо хорошо знать техническое состояние предприятия на данный момент и на перспективу, а также социальное положение предприятия.

Если на предприятии работники в социальном плане в большей мере обеспечены по сравнению с другими предприятиями, то в этом случае прибыль необходимо направлять в первую очередь на производственное развитие. Однозначно, прибыль надо направлять на развитие предприятия в том случае, если уровень технического развития предприятия низкий, что является тормозом производственной деятельности и возможной причиной банкротства предприятия.

Амортизационные отчисления являются важнейшим источником финансирования инвестиций. Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия.

Источники финансирования инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» представлены в таблице 3.8.

Таблица 3.9

Структура источников финансирования инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг., %

Инвестиции	Период			Абсолютное отклонение
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2009-2008 гг.	2010-2009 гг.
Прибыль	36,9	1,9	61,0	-35,0	59,1
Амортизационные отчисления	26,8	39,2	2,9	12,4	-36,3
Амортизационные отчисления ОАО «Омскнефть-Актив»	36,3	58,9	36,1	12,6	-22,8
Итого	100	100	100	-	-

Таблица 3.8

Состав источников финансирования инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг., тыс. руб.

Инвестиции	Период			Абсолютное отклонение
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2009-2008 гг.	2010-2009 гг.
Прибыль	7962	400	23554	-7562	23154
Амортизационные отчисления	5791	8074	1122	2283	-6952
Амортизационные отчисления ОАО «Омскнефть-Актив»	7845	12101	13964	4256	1863
Итого	21598	20575	38640	-1023	18065

Как видно из таблиц 3.8 и 3.9 в 2008 г. прибыль и амортизационные отчисления ОАО «Омскнефть-Актив» в общей доле финансирования инвестиций составили примерно одинаковую величину 36,9% и 36,3% соответственно, что составило по 7962 тыс. руб. и 7845 тыс. руб. Чуть меньшую долю составили амортизационные отчисления, а именно 5791 тыс. руб. - 26,8%. В 2009 г. доля прибыли в составе инвестиций снизилась на 35% и составила 1,9% от общего объема инвестиций в данном году.

Наибольший удельный вес пришелся на амортизационные отчисления ОАО «Омскнефть-Актив» - 58,9%. Доля амортизационных отчислений в составе инвестиций в 2009 г. оказалась равной 39,2%, что на 12,4% больше чем в предыдущем году. Резко увеличилась доля прибыли в финансировании инвестиций в последний год анализируемого периода, а доля амортизационных отчислений резко снизилась до 2,9% в общей доле инвестиций 2010 г. Доля амортизационных отчисления ОАО «Омскнефть-Актив» в 2010 г. составила 36,1%, что на 22,8% меньше по сравнению с 2009 г. (рисунок 3.2).

Рис. 3.2. Динамика источников финансирования инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» за 2008-2010 гг.

Можно сделать вывод, что ООО «Омскнефть-НК-Ойл» использует собственные средства для финансирования инвестиционной деятельности.

В текущем 2011г. ООО «Омскнефть-НК-Ойл» планирует инвестировать средства в размере 20972 тыс. руб. (таблица 3.10). При этом 500 тыс. руб. будут направлены на непроизводственное строительство. Наибольшую долю составят машины и оборудование - 20172 тыс.руб., что составит 96,2 % от общего объема инвестиций. На капитальное строительство уйдет 300 тыс. руб.

Таблица 3.10

План инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» на 2011 г.

Инвестиции	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %
1. Производственное строительство	20472	97,6
- капитальное строительство	300	1,4
- оборудование	20172	96,2
2. Непроизводственное строительство	500	2,4
Всего инвестиций	20972	100

На рисунке 3.3 представлены направления инвестирования и их доли в общем объеме инвестиций предприятия на 2011 г.

Рис. 3.3. План инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл» на 2011 г.

Таким образом, основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта - оценка его ликвидности, которая должна основываться на «бюджетном подходе», то есть планировании движения денежных средств. На сегодняшний день бюджетный подход как основа коммерческой оценки инвестиционных проектов используется многими компаниями при финансировании инвестиционных проектов, и ООО «Омскнефть-НК-Ойл» не является исключением. В рамках бюджетного подхода рассчитывается приток и отток денежных средств, а также составляется баланс денежных средств. Для проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта по приобретению семи насосных блоков НБ-125 с приводом от подъемного агрегата, который рассматривался во второй главе данной дипломной работы, в качестве варьируемых показателей выбраны факторы «инвестиции» и «экономия» от приобретения насосных блоков.

При изменении фактора «инвестиции», именно при увеличении капиталовложений на 20% показатели эффективности рассматриваемого проекта ухудшаются. Если при запланированном уровне капиталовложений показатель NPV равен 5877 тыс. руб., то при увеличении капиталовложений на 20% он составит 5165 тыс. руб. Срок окупаемости инвестиционного проекта увеличится на три месяца, что негативно скажется не его ликвидности. То есть, чем выше сумма инвестиций, тем это хуже отражается на проекте. Это говорит о том, что увеличение капиталовложений в данный проект под влиянием роста цена на приобретаемое оборудование негативно отразится на его эффективности.

При снижении фактора «экономия» на 20% показатели эффективности инвестиционного проекта ухудшаются. Показатель NPV реагирует сильнее на изменение фактора, в отличие от внутренней нормы доходности, которая незначительно изменилась под влиянием изменения фактора «экономия».

Исследование показало, что при пессимистическом сценарии развития проекта предприятию придется ожидать экономический эффект на 20% ниже при увеличении капиталовложений на 20%. С другой стороны, возможен и оптимистический сценарий: экономический эффект и величина капиталовложений составят 120 и 80% от плана. Причем вероятность наступления наиболее вероятного сценария - 60%, пессимистического - 20%, оптимистического - 20%.

Из всех рассмотренных в третьей главе проектов наиболее эффективным является проект по приобретению установки АПР 60/80. Необходимо отметить, что показатели экономической эффективности рассматриваемых проектов отличались незначительно, а сроки окупаемости были одинаковы. Данная методика расчета показала, что проект по вложению средств в машину насосную КА-507 АМ является менее эффективным.

На основе проведенного анализа было установлено, что ООО «Омскнефть-НК-Ойл» использует собственные средства для финансирования инвестиционной деятельности и будет придерживаться этого направления.

Выводы и предложения

1. Инвестиционное планирование является основой управления инвестиционной деятельностью предприятия. На современном этапе планирование - это, в первую очередь, процесс выработки и принятия решений, которые дают возможность обеспечить эффективное функционирование и развитие предприятия в будущем. Планирование инвестиционными процессами сегодня - это разработка системы планов и плановых показателей по обеспечению предприятия необходимыми инвестиционными ресурсами и повышению эффективности его инвестиционной деятельности в будущем.

2. Исследуемое в работе предприятие - Общество с ограниченной ответственностью «Омскнефть-НК-Ойл» - создано юридическим лицом и действует на основании Гражданского кодекса Российской Федерации, учредительного договора и Устава. Предметом деятельности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» является продажа ГСМ и предоставление прочих услуг, связанных с добычей нефти и газа. Целями деятельности ООО «Омскнефть-НК-Ойл» являются расширение рынка товаров и услуг, а также извлечение прибыли.

Рассматриваемое предприятие в течение всего анализируемого периода работало прибыльно. В работе был произведен анализ состава инвестиций ООО «Омскнефть-НК-Ойл». В результате, можно сделать вывод о том, что предприятие инвестирует средства преимущественно в производственное оборудование, что позволяет увеличивать производственную мощность, позволяет увеличить активную часть основных производственных фондов, а также повышать уровень механизации и автоматизации труда.

ООО «Омскнефть-НК-Ойл» инвестирует средства преимущественно в производственное оборудование, что позволяет увеличивать производственную мощность, а, следовательно, снизить капитальные вложения на единицу оказываемой услуги. Также инвестиции в оборудование позволяют увеличить активную часть основных производственных фондов, что в свою очередь ведет к увеличению уровня механизации и автоматизации труда.

3. В качестве примера расчета эффективности инвестиционного проекта взят проект инвестирования средств в приобретение насосного блока НБ-125 с приводом от подъемного агрегата. Приобретение насосного блока позволит повысить автономность бригад ООО «Омскнефть-НК-Ойл», а также повысить эффективность капитального ремонта скважин. Рассмотренный вариант реализации проекта характеризуется следующими основными показателями:

Это свидетельствует о том, что следует принять проект, так как он является эффективным вложением средств.

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта - оценка его ликвидности, которая должна основываться на «бюджетном подходе», то есть планировании движения денежных средств. На сегодняшний день бюджетный подход как основа коммерческой оценки инвестиционных проектов используется многими компаниями при финансировании инвестиционных проектов, и ООО «Омскнефть-НК-Ойл» не является исключением. В рамках бюджетного подхода рассчитывается приток и отток денежных средств, а также составляется баланс денежных средств.

1. При изменении фактора «инвестиции», именно при увеличении капиталовложений на 20% показатели эффективности рассматриваемого проекта ухудшаются. Если при запланированном уровне капиталовложений показатель NPV равен 5877 тыс. руб., то при увеличении капиталовложений на 20% он составит 5165 тыс. руб. Срок окупаемости инвестиционного проекта увеличится на три месяца, что негативно скажется не его ликвидности. То есть, чем выше сумма инвестиций, тем это хуже отражается на проекте. Это говорит о том, что увеличение капиталовложений в данный проект под влиянием роста цена на приобретаемое оборудование негативно отразится на его эффективности.

2. Исследование показало, что при пессимистическом сценарии развития проекта предприятию придется ожидать экономический эффект на 20% ниже при увеличении капиталовложений на 20%. С другой стороны, возможен и оптимистический сценарий: экономический эффект и величина капиталовложений составят 120 и 80% от плана. Причем вероятность наступления наиболее вероятного сценария - 60%, пессимистического - 20%, оптимистического - 20%.

Собственные средства являются самыми надежными в финансировании инвестиций. В идеале каждой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблем, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами.

Предприятие продолжает свою инвестиционную деятельность в том же направлении, а именно вкладывает большую долю средств в машины и оборудование, что позволит увеличить его производственную мощность, сократить время, затрачиваемое на ремонт скважин, а также снизить себестоимость оказываемых услуг.

Список использованной литературы

. Нормативно-правовые материалы:

1. Конституция РФ / Федеральный конституционный закон РФ от 12 декабря 1993 г. // Российская газета. - 1993. - 25 декабря.

2. Гражданский кодекс РФ. Часть 1. / Федеральный закон РФ от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1994. - №31. - Ст.3301.

3. Налоговый кодекс РФ. Часть 1. / Федеральный закон от 31 июля 1998 г. №146-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // Российская газета. - 1998. - 6 августа.

4. Налоговый кодекс РФ. Часть 2. / Федеральный закон от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // Российская газета. - 2000. - 10 августа.

5. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // Российская газета. - 1999. - 4 марта.

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов - М.: Экономика, 2000. - 120 с.

II. Специальная литература:

7. Абрамов, С.И. Управление инвестициями в основной капитал. Учебник / С.И. Абрамов. - М.: Экзамен, 2006. - 544 с.

8. Аньшин, В.М. Инвестиционный анализ. Учебно-практическое пособие / В.М. Аньшин. - М.: Дело, 2008. - 280 с.

9. Бланк, И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс / Бланк И.А. - К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2008. - 448 с.

10. Богатин, Ю.В. Инвестиционный анализ. Учебное пособие для вузов / Ю.В. Богатин. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 286 с.

11. Бочаров, В.В. Инвестиции. Учебник для вузов / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2009. - 384 с.

12. Бузова, И.А. Коммерческая оценка инвестиций. Учебник для вузов / под ред. В.Е. Есипова - СПб.: Питер, 2007. - 432 с.

13. Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. Учебное пособие. - 3-е изд., перераб. и доп. / П.Л. Виленский. - М.: Дело, 2007. - 588 с.

14. Гончаренко, Л.П. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие / Л.П. Гончаренко. - М.: КНОРУС, 2006. - 296 с.

15. Гохберг, Е.Л. Методологические подходы к обоснованию стратегии и тактики инвестиционного решения // Финансовый бизнес: Аналитический журнал по финансам и экономике. - 2008. - №4. - С.41-46.

16. Зенченко, С.В. Финансовый потенциал региона и его экономическое содержание / С.В. Зенченко, М.П. Пащенко // Вестник Северо-Кавказского государственного технического университета, -Ставрополь: СевКавГТУ, 2008. - №3 - С.16.

17. Зимин, А.И. Инвестиции: вопросы и ответы / А.И. Зимин. - М.: ИД «Юриспруденция», 2006. - 256 с.

18. Игонина, Л.Л. Инвестиции. Учебное пособие / Л.Л. Игонина. - М.: Юристъ, 2008. - 480 с.

19. Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник / Н.В. Игошин. - М.: Финансы, 2008. - 413 с.

20. Канке, А.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия / А.А. Канке, И.П. Кошевая. - М.: ИД «ФОРУМ» ИНФРА-М, 2008. - 288 с.

21. Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Учебник / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 144 с.

22. Кожухар, В.М. Снижение риска инвестиционного проекта и учет реализации его этапов / В.М. Кожухар // Бухгалтерский учет: профессиональный журнал для бухгалтера. - 2011. - №2. - С.27-30.

23. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие /А.И.Алексеева, Ю.В.Васильев, А.В., Малеева, Л.И.Ушвицкий. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 528 с.

24. Котуков, А.А. Источники формирования инвестиций и их классификация / А.А. Котуков // Финансы и кредит. - 2008. - №29. - С.18-21.

25. Матвеева, Н. Диверсификация предприятий корпоративных структур и их инвестиционная привлекательность / Н. Матвеева // Общество и экономика. - 2008. - №10-11. - С.88-89.

26. Навой, А. Прямые инвестиции: непрямой путь в экономику / А. Навой // Вопросы экономики: ежемесячный журнал. - 2007. - №11. - С.63-75.

27. Норткотт, Д. Принятие инвестиционных решений: Пер с англ. / Д. Норткотт. - М.: ЮНИТИ, 2006. - 247 с.

28. Орлова, Е.Р. Инвестиции. Учебное пособие / Е.Р. Орлова. - М.: Омега-Л, 2008. - 237 с.

29. Панкратов, Е.П. Экономическая оценка инвестиций / Е.П. Панкратов // Финансы: ежемесячный теоретический и научно-практический журнал. - 2011. - №3. - С.43-44.

30. Парфенов, Г.А. Проблемы и ошибки при оценке эффективности инвестиционных проектов / Г.А. Парфенов // Экономический анализ: теория и практика. - 2006. - №14. - С.7-15.

31. Перфильев, С.В. Анализ территориального неравенства и бюджетное регулирование территорий / С.В. Перфильев, В.И. Терехин. - М. : Издательство «Экономика», 2008. - 215 с.

32. Подшиваленко, Г.П. Инветиции. Учебное пособие. - 3-е изд., перераб. и доп. / Г.П. Подшиваленко. - М.: КНОРУС, 2008. - 200 с.

33. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 800 с.

34. Ришер, М.И. Экономическая оценка инвестиций. / М.И. Ришер- СПб.: Питер, 2007. - 480 с.

35. Рязанова, А.Г. Окупаемость и возврат инвестиционных затрат / А.Г. Рязанова // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - №6. - С. 59-65.

36. Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учебное пособие / Г.А. Савицкая. - М.: Новое знание, 2008. - 704 с.

37. Сергеев, И.В. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие / И.В. Сергеев. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 272с.

38. Смелов, А.Н. Вопросы повышения инвестиционной активности / А.Н Смелов // Финансы: ежемесячный теоретический и научно-практический журнал. - 2011. - №2 - С.33-36.

39. Староверова, Г.С. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие / Г.С. Староверова. - М.: КНОРУС, 2008. - 312 с.

40. Сухарев, О.С. «Портфельный анализ» инвестиционных проектов и программ / О.С. Сухарев // Инвестиции в России. - 2007. - №2. - С.28-38.

41. Топсахалова, Ф.М. Особенности принятия инвестиционного решения в условиях неопределенности и риска // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - №12. - С.44-49.

42. Ушвицкий, Л.И. совершенствование методики оценки эффективности инвестиций / Л.И. Ушвицкий // Экономический анализ: теория и практика. - 2011. - №3. - С.20-23.

43. Челмакина, Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / Челмакина Л. // Проблемы теории и практики управления. - 2007. - №9. - С.70-75.

44. Чернов, В.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие для вузов / под ред. М.И. Баканова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 157 с.

45. Чубарин, А.Н. Предварительный анализ эффективности инвестиционного проекта / А.Н. Чубарин // Экономический анализ: теория и практика. - 2011. - №4. - С.35-42.

46. Шабалин, А.Н. Инвестиционное проектирование / А.Н. Шабалин. - М.: Московская финансово-промышленная академия, 2008. - 139 с.

Основы инвестиционного планирования на предприятии

Основы инвестиционного планирования на предприятии

Содержание

Введение

Рис. 1.2. Основные характеристики проекта [24]

Похожие работы на - Основы инвестиционного планирования на предприятии