определить основные формы поддержки предпринимательства на мировом венчурном рынке.
1. Современные проблемы международного венчурного инвестирования
Под венчурным инвестиционным финансированием понимают долгосрочные рисковые вложения в высокотехнологичные предприятия, создаваемые для разработки и организации производства инновационных продуктов с целью получения прибыли от инвестиций. Венчурное инвестиционное финансирование не устраняет воздействия инновационных рисков, однако использует встроенный механизм их снижения на стадиях принятия решения о финансировании, выбора формы организации инвестиций в инновационное предприятие, отбора предпринимательских проектов и их осуществления. Как правило, венчурный капитал играет важнейшую роль в коммерциализации компаний на ранних стадиях, а его дополнение государственными грантами только увеличивает шансы на успех.
Этот вопрос актуален и для предприятий, находящихся на других стадиях развития. Программы государственных грантов могут оказаться успешными при наличии дополнительной поддержки на более поздних этапах инновационного развития. Компании способны эффективнее коммерциализировать НИОКР с использованием надлежащих инструментов государственной поддержки.
Мировой венчурный рынок переживает переходный период: число участников отрасли сокращается из-за плохих финансовых результатов в период после обвала доткомов (компании, бизнес-модель которых полностью основывается на работе в рамках сети Интернет; или незрелая, неэффективная концепция бизнеса), вследствие чего растет избирательность LP-инвесторов (инвесторы с ограниченной ответственностью). Эта тенденция постепенно проявлялась в течение последних 10 лет, однако начало экономического спада, совпавшее с окончанием срока действия 10-летних венчурных фондов, которые были созданы в 2000 г., ускорило процесс. Последствия этого легко прослеживаются на примере сокращения объема венчурных сделок в США.
В результате на венчурном рынке останется меньшее число игроков, уменьшится и сам размер фондов (хотя ведущие транснациональные компании по-прежнему будут способны формировать и финансировать крупные фонды). Происходящие изменения также усиливают роль эффективных бизнес-моделей с быстрым выходом на прибыльность, где отдельные аналитики сравнивают с инвестиционной средой начала 1990-х годов. Это делает привлекательными такие секторы рынка, как социальные медиа, потребительские услуги и SaaS (программное обеспечение как услуга, что означает бизнес-модель продажи и использования программного обеспечения, при которой поставщик разрабатывает веб-приложение и самостоятельно управляет им, предоставляя заказчику доступ к программному обеспечению через Интернет), где имеются хорошие перспективы роста при относительно небольших финансовых затратах. В тех секторах, где сроки выхода на самоокупаемость больше, а потребности в капитале выше (например, в секторе возобновляемой энергетики или здравоохранения), важнейшую роль будут играть специализированные фирмы с глубоким знанием рыночных рисков и возможностей. Корпоративные венчурные инвестиции и программы государственной поддержки в этих секторах также будут иметь большое значение.
Помимо этого, набирают обороты сотрудничество государств с венчурными фондами. Отсутствие частного капитала для финансирования инноваций заставляет государства задуматься о мерах поддержки частных фондов для привлечения их денежных средств. Имеют место несколько моделей предоставления такой поддержки, например: прямые государственные инвестиции в фонды, которые управляются частными GP; покрытие государством убытков фондов в размере, составляющем определенную долю активов фонда; прямое инвестирование в портфельные компании совместно с частными инвесторами и предоставление инвесторам опционов на последующий выкуп принадлежащих государству акций компании по исторической цене; налоговые льготы для иностранных инвесторов в местные венчурные фонды.
В странах с развитыми рынками венчурного капитала, например, в США, Израиле, Австралии, Канаде и других, существуют программы государственной поддержки для всех стадий цикла инновационного развития: от грантов до мер поддержки венчурных инвестиций. Например, в Австралии - программа R&D (НИОКР), Start Program по предоставлению грантов малому и среднему бизнесу на коммерциализацию инноваций, которую дополняет программа Innovation Funds Program по стимулированию инвестиций венчурных фондов в инновационный малый и средний бизнес.
Несмотря на нехватку венчурного финансирования, в странах со средним уровнем дохода крупные транснациональные корпоративные инвесторы, такие как General Electric, Siemens, IBM, способны даже в большей степени, чем венчурные инвесторы, обеспечить финансирование инноваций. Транснациональные корпорации обычно выступают в качестве соинвесторов при создании местных частно-государственных фондов, в том числе для финансирования проектов в тех секторах экономики, где корпорации заинтересованы в появлении новых технологических компаний / стартапов, способных укрепить их собственный бизнес. Отрасль корпоративного венчурного капитала является важным игроком на венчурном рынке, имеющим значительную роль в развитии как локальной, так и глобальной экономики инноваций. Успех венчурной индустрии на местном / национальном уровне зависит от опыта управленческих команд фондов.
Менеджеры венчурных фондов должны обладать управленческим опытом и хорошо знать рынок, чтобы влиять на управленческие решения портфельных компаний и обеспечивать их успех. Венчурные аналитики имеют узкую специализацию, их отличает глубокое понимание новых технологий и своих рынков.
Несмотря на кризисные явления в мировой экономике, большинство развитых стран рассматривают стимулирование инновационной деятельности как важнейшее средство активизации источников экономического роста и увеличивают бюджетные ассигнования на науку и образование с целью закрепления и расширения своего присутствия на международном рынке высоких технологий. В особенности это касается развивающихся стран, в первую очередь стран БРИК или БРИКС (включая Южно-Африканскую Республику), поскольку именно они в настоящее время обеспечивают рост глобальной экономики. При этом особую важность приобретает финансирование исследований в области экологически чистых технологий и технологий очистки окружающей среды. В странах ОЭСР реформы финансирования высокотехнологичного сектора ведутся в направлении жесткой корреляции объёмов инвестируемых в НИОКР средств и показателей эффективности данных исследований. Государства ОЭСР продолжают адаптировать политику по предоставлению инновационному сектору налоговых льгот к меняющимся потребностям бизнеса. При этом основным источником государственной поддержки НИОКР остаются гранты, кредиты и гарантии, в то время как для стимулирования корпоративных инноваций используются налоговые послабления.
. Основные направления государственной поддержки инвестирования для венчурного предпринимательства
Финансируемые или управляемые государством фонды, в частности, должны точно отвечать потребностям в конкретной стране и бизнес-среде.
Обычно государственные служащие не обладают большим опытом в сфере венчурных инвестиций и технологий, а также готовностью принимать рискованные решения, необходимые для поддержания инновационного процесса на этапе коммерциализации. Кроме того, венчурные фонды, управляемые государственными структурами, обычно работают с успешными компаниями, отбирают наименее рискованные проекты и в основном инвестируют в небольшие компании на более поздних стадиях с менее рискованными продуктами.
Государственные фонды ориентированы на задачи бизнеса, при этом залогом успеха является участие в них частного сектора.
Существует ряд рынков (например, Израиль, Тайвань, КНР и США), где государствами создана успешная инфраструктура поддержки венчурной отрасли. Данная поддержка привела к развитию частных венчурных инвестиций в этих странах.
Таким образом, государство обеспечило развитие местной венчурной экосистемы, предоставив по существу «стартовый капитал», необходимый для становления венчурного рынка, путем инвестирования в частные фонды.
Государство разделяет риски инвестирования в технологически-ориентированные стартапы (малый и средний бизнес), а венчурные фонды делятся своим коммерческим и управленческим опытом. Эта форма взаимодействия позволяет фондам отказаться от государственной поддержки, если их не устраивают условия ее предоставления.
Наиболее распространенными инструментами поддержки венчурных фондов являются:
·Прямое софинансирование. Правительство предоставляет частным фондам ликвидность, выступает в качестве первичного LP-инвестора (инвестор с ограниченной ответственностью) и стимулирует привлечение других потенциальных LP-инвесторов (пример - программа Yozma «инициатива» - программа стимулирования инвестиций, введенная в действия в конце 1992 г.). Эта модель работает только при наличии опытных LP-инвесторов и удобных форм юридического оформления отношений.
·Субсидирование прибыли. Государство выступает в качестве покупателя обыкновенных акций или предоставляет гранты, являясь соинвестором наряду с частными инвесторами. Однако при этом оно претендует лишь на небольшую долю прибыли, увеличивая, таким образом, привлекательность инвестирования для частного капитала. Например, Фонд инвестиций в инновации (Innovation investment fund, IIF) был запущен Правительством Австралии для содействия коммерциализации австралийских технологий и содействия быстрорастущим компаниям в выходе на национальные и мировые рынки. В рамках австралийской программы государство предоставляет венчурным фондам до 2/3 капитала, но претендует лишь на 10% прибыли. Оставшиеся 90% распределяются между частными инвесторами и управленческой командой фонда. В обмен на участие в программе фонды должны инвестировать часть своих средств в малый и средний бизнес, а также в компании на ранних стадиях развития, включая стартапы. Аналогичные меры принимаются и в других странах - например, в США имеется программа Small Business Investment Company (SBIC) - программа малых инвестиционных компаний, предоставляющих венчурный капитал, Создана в 1958 г. с принятием Закона США о малом инвестиционном бизнесе. Такие программы успешны только в странах, где имеется возможность получения высокой доходности на вложенный капитал.
·Предоставление гарантий. В странах с развитой экономикой, позволяющей достаточно корректно производить оценку рисков, существуют модели возмещения убытков. Эти модели успешно используются для стимулирования инвестиций в венчурные фонды. Государство значительно снижает риск убытков, компенсируя определенную их часть инвесторам. В некоторых случаях оно защищает инвесторов от крупных убытков, играя при этом второстепенную роль в распределении прибылей фонда.
В течение последних пяти лет взаимоотношения между государством, венчурными фондами и портфельными компаниями, а также их роли на рынке заметно изменились. Среди основных причин таких перемен следует назвать ситуацию на венчурном рынке после краха доткомов и после продолжавшегося до 2007 г. периода, когда венчурные фонды достигали невероятных размеров и осуществляли инвестиции в огромных объемах.
Последовавший за этим обвал рынка и трудности с ликвидностью, с которыми столкнулись крупнейшие инвесторы с ограниченной ответственностью, вместе с неожиданно низкой доходностью фондов, обусловленной мировым финансовым кризисом и непостоянством рынка IPO (рынок ценных бумаг, фондовый рынок) (вплоть до практически полного отсутствия новых размещений, особенно на американской фондовой бирже NASDAQ в 2008-2009 гг.), также сыграли свою роль. В 2010 г. на рынке были совершены сделки на крупнейшую за последнее время сумму в 26,2 млрд долл.
В целом период экономического кризиса характеризовался повышенным уровнем рисков и недостатком прозрачности, активным вмешательством и усилением прямого и косвенного контроля финансового сектора (в том числе индустрии венчурных и прямых инвестиций) со стороны государства.
К одному из выводов по итогам этого периода можно отнести то, что государственные инвестиции в инновации и венчурную индустрию стали ключевым фактором успешной стабилизации и быстрого восстановления экономики после кризиса, а также возвращения на путь устойчивого развития. Объемы государственной поддержки являются одним из ключевых факторов оценки привлекательности венчурного рынка страны с точки зрения инвесторов. Другой вывод - капиталовложения в наукоемкие отрасли экономики способствуют увеличению инвестиций в целом, проведению инноваций и экономическому росту.
Государство становится активным участником венчурного рынка и оказывает помощь в привлечении средств частных инвесторов, разрабатывая новые формы поддержки бизнеса в изменяющихся условиях.
Период сокращения количества и размера венчурных фондов оказал существенное влияние на объемы средств, доступные для стартапов, что подтверждается данными отчета «Исследование российского и мирового венчурного рынка за 2007-2013 годы».
В связи с недостатком финансирования со стороны частных венчурных фондов, в этот период усилилась роль бизнес-ангелов (частные инвесторы, вкладывающие деньги в инновационное проекты на этапе создания предприятия в обмен на возврат вложений и долю в капитале) и супербизнес-ангелов (инвесторы, вкладывающие финансовые средства в стартапы), инвестирующих в компании на ранних стадиях, роль корпоративного венчурного капитала на более поздних стадиях развития предприятий, а также роль государственных льгот и программ поддержки. Например, для поддержания венчурной экосистемы и компенсации недостатка посевного финансирования в 2011 г. израильское правительство приняло закон о «бизнес-ангелах», который предоставил им существенные налоговые льготы.
В этот период государство становится все более значимым участником рынка как потенциальный LP-инвестор или как соинвестор, разделяющий риски частного бизнеса, а также как инициатор программ поддержки фондов и их портфельных компаний. В качестве LP и активного участника венчурного рынка государственные структуры и банки заинтересованы в получении доходов на вложенные средства, стимулировании предпринимателей и развитии венчурного рынка.
Корпоративные венчурные инвесторы, в том числе работающие в традиционных отраслях экономики, начинают играть все более значимую роль в инвестициях и поглощении инновационных компаний. Это составляет важную часть их глобальной стратегии по выходу на новые рынки и поддержке внутренних инноваций. Исторически крупные транснациональные корпорации тесно взаимодействуют с государственным сектором и пользуются предоставляемыми государством льготами, направленными на поддержку инноваций и венчурного рынка.
В последние годы крупные компании также накопили значительные объемы свободных денежных средств. К примеру, объемы свободных средств американских предприятий по разным оценкам превышают 3 трлн долл., при этом свыше половины этой суммы размещено за пределами США. Более 1 трлн долл. США из этих средств приходится на долю технологических корпораций, которые заинтересованы в поглощении перспективных портфельных компаний венчурных фондов.
Исходя из вышеизложенного, характерной чертой современного этапа развития венчурного финансирования инновационного развития в ряде стран следует признать устойчивую положительную динамику количественных изменений его основных индикаторов, на фоне которой проявляются признаки улучшения качественных характеристик.
Средства, получаемые после осуществления «выхода» из проинвестированных компаний, направляются в новые венчурные проекты, жизненный цикл которых будет повторять предыдущие. Формирование национальной системы венчурного инвестирования невозможно без эффективной поддержки государства, направленной на преодоление «узких мест» рынка частных инвестиций. (Как известно, частные инвесторы неохотно финансируют молодые инновационные компании, так как это сопряжено с большим уровнем финансового риска.) Цель государственной поддержки венчурных проектов - решить задачу внедрения инновационных технологий в производственный процесс и тем самым способствовать экономическому росту и созданию новых рабочих мест. Другие важные условия:
·наличие научно-технического потенциала в области конкурентоспособных коммерциализируемых технологий.
·наличие спроса на инновации производственного назначения.
·наличие отечественного капитала и развитой национальной финансовой системы.
·возможность аккумулирования значительного объема средств различных групп инвесторов.
·развитость и высокая ликвидность фондового рынка, позволяющего реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций.
Анализ зарубежного опыта позволяет прийти к выводу, что развитие индустрии венчурного капитала в стране интенсифицирует процессы инновационной трансформации экономики, обеспечивая ее динамичное развитие и высокую конкурентоспособность.
3. Правовое регулирование венчурного инвестирования в России
В России точкой отсчета развития венчурного финансирования считают создание в 1993-94 гг. Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) и Международной финансовой корпорацией сети региональных венчурных фондов. Однако практика их функционирования оценивается как неэффективная, прежде всего, потому что вложения фондов были направлены в развитие традиционных, а не наукоемких отраслей российской экономики.
В частности, с 1994 по 1999 гг. вложения фондов составили около 91 млн долл., что не превышало 30% от их суммарного венчурного капитала. Инвестиции получили 46 компаний, в составе которых были предприятия, работающие в сфере переработки древесины, в пищевой промышленности, оптовой торговле, производстве стройматериалов.
К объективным причинам, обусловившим неэффективность венчурного финансирования на первом этапе его развития в России, следует отнести отсутствие нормативной базы и венчурной инфраструктуры. Кроме того, были причины и иного характера. Для российского рынка не характерно строгое соблюдение общепринятых норм законодательства, защищающего права интеллектуальной собственности, как и наличие достаточной и достоверной рыночной информации.
Во второй половине 1990-х гг. намечается переход ко второму этапу развития венчурного финансирования в российской экономике, положившему начало формированию нормативно-правовой базы и инфраструктуры венчурного инвестирования. Появляются первые российские фонды, общее число которых к 1997 г. достигло, по разным оценкам, от 26 до 37.
В 1997 г. была основана Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), миссия которой состоит в содействии становлению и развитию рынка прямых и венчурных инвестиций, а в число основных задач включены: формирование политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности; информационное обеспечение и создание коммуникативных площадок для участников российского рынка прямых и венчурных инвестиций; подготовка управленческих кадров для венчурного предпринимательства. В число участников РАВИ (по состоянию на июль 2013 г.) входит 50 организаций (27 полных и 23 ассоциированных), среди которых Европейский банк реконструкции и развития, Фонд «Сколково», ОАО «РОСНАНО» и др.
С 1999 г. серьезную поддержку становлению венчурного механизма начало оказывать государство. Постановлением Правительства РФ от 31.12.1999 г. № 1460 «О комплексе мер по развитию и государственной поддержке малых предприятий в сфере материального производства и содействию их инновационной деятельности» были предусмотрены мероприятия по созданию финансовых институтов венчурного инвестирования малых предприятий.
Принято постановление Правительства РФ от 13 октября 1999 г. № 1156 «Об утверждении порядка образования и использования внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти и коммерческих организаций для финансирования научных исследований и экспериментальных разработок».
В 2000 г. создан Венчурный инновационный фонд (распоряжение Правительства РФ № 362-р от 10.03.2000 г.), основной целью деятельности которого является формирование организационной структуры системы венчурного инвестирования.
С 2000 г. РАВИ проводит ежегодные Российские венчурные ярмарки (в частности, в 2013 г. уже состоялись I Енисейская венчурная ярмарка и VIII Казанская венчурная ярмарка, намечено проведение ещё двух - в Новосибирске и Иркутске), на которых проходят презентации инновационных компаний, заинтересованных в привлечении инвестиций. Результативность этих ярмарок достаточно высока - привлечь капитал для развития бизнеса удается 13% компаний-участниц.
В результате к концу 2005 г. объем капитала фондов прямого и венчурного инвестирования достиг 5 млрд долл., а число действующих фондов - 79. При этом крупнейшим сектором экономики, привлекающим венчурные инвестиции, является отрасль информационных технологий.
С 2005 г. начинается новый этап развития венчурного финансирования в России - на основе механизма частно-государственного партнерства, содержанием которого является осуществление программ создания венчурных фондов и обеспечение финансирования инвестиций по всем стадиям венчурного цикла.
Специальное законодательство, регулирующее венчурное финансирование и венчурный бизнес, в России, практически отсутствует. Однако это не противоречит мировой Российской венчурной компании, «Фонда фондов» и корпорации ОАО «РОСНАНО» во многом обеспечили становление венчурной инфраструктуры в отечественной экономике.
Практике, напротив, основу правового регулирования венчурных инвестиций в большинстве стран мира составляет законодательство в сфере инвестиционной деятельности, и принятие отдельного нормативного документа, регламентирующего венчурное инвестирование, является скорее исключением.
В качестве нормативно-правовой базы в области венчурного финансирования можно рассматривать четыре следующих категории документов.
.Инвестиционное законодательство. Венчурное финансирование, по сути, представляет собой инвестиции и, следовательно, регламентируется законодательными нормами в области инвестиционной деятельности.
.Законодательство об инновационной деятельности. Венчурные инвестиции осуществляются не в любые инвестиционные проекты, а только в те из них, которые относятся к разработкам в области науки и техники, предполагают создание новаций (новшеств). Законодательство об интеллектуальной собственности. Необходимость решения вопросов правовой защиты интеллектуальной собственности обусловлена целевым характером венчурного инвестирования, его направленностью в инновационные продукты, представляющие собой результаты интеллектуальной деятельности. Ключевым документом законодательства об интеллектуальной собственности (ИС) является Гражданский кодекс РФ, часть IV, № 230-ФЗ от 18.12.2006 г., который определяет общие понятия в области ИС, устанавливает правовые режимы охраны ИС, момент возникновения и способы передачи исключительного права на объект ИС. Кроме того, при решении вопросов об охране результатов интеллектуальной деятельности, имеющих служебный характер, о выплате авторских вознаграждений используются положения Трудового кодекса РФ № 197-ФЗ от 30.12.2001 г.
.Хозяйственное законодательство, регламентирующее вопросы организации и управления предприятиями. Высокая степень риска, свойственная инновационным проектам, требует согласования интересов предпринимателей-инноваторов и инвесторов, наличия необходимых юридических норм и экономических условий, обеспечивающих их паритет.
Если рассматривать вопросы правового регулирования венчурного предпринимательства с таких позиций, то следует признать, что в настоящее время в этой области сформирована нормативная база, которая, хотя и требует совершенствования, но является достаточно обширной и в целом обеспечивает юридическую основу для практической реализации венчурных инвестиций.
Заключение
Рынок венчурного предпринимательства требует, как показывает опыт большинства зарубежных стран, активного участия государства для создания адекватных институтов венчурного инвестирования, формирования необходимых и достаточных условий для его развития. Важной задачей при этом является определение путей комплексного развития венчурной индустрии и роли частного бизнеса в данном процессе. Участие государства в венчурной индустрии, использование механизмов частно-государственного партнерства привлекают и стимулируют инвестиции частного сектора, способствуя созданию коммерчески активного венчурного рынка.
При построении российской венчурной индустрии необходимо учитывать успешный зарубежный опыт в данной области, адаптируя его применительно к российским условиям с учетом политических и экономических особенностей страны. Необходимым условием создания венчурной индустрии является наличие определенных институциональных предпосылок, формирующих институциональную среду венчурной деятельности.
Государственной поддержкой венчурного финансирования инновационных проектов могут служить следующее:
законодательное и нормативно-правовое регулирование научно-технической, инновационной и венчурной деятельности;
решение правовых проблем интеллектуальной собственности, системы льгот и мотивации труда;
создание и поддержка экономических условий и стимулов развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствования планирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов;
Все вышеперечисленные меры надлежит осуществлять в соответствии со стратегией государственной политики в сфере венчурного бизнеса, входящей в единую концепцию развития инновационной и инвестиционной деятельности. Следует отметить, что венчурное финансирование является механизмом, обеспечивающим инновационное развитие национальной экономики. Для решения основных проблем венчурного предпринимательства необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий и инфраструктуры для реализации инноваций.
венчурный финансирование предпринимательство инвестирование
Список литературы
1.Абрамова С.В. Реформирование системы налогообложения венчурного бизнеса в Германии // Инновации. - 2008. - № 2(112). - С. 86-88.
.Веснин В. Р. Менеджмент для всех. - М.: Знание, 2013. - 173 с.
.Виханский О.С. Наумов А.И. Менеджмент: Учебник, 3-е изд. -М.: Гардарика, 2008. - 282 с.
.Герчикова И.Н. Менеджмент. М.: ЮНИТИ, 2013. - 478 с.
5.Догиль Л.Ф., Семенов Б.Д. Предпринимательство и малый бизнес. Минск: Высшая школа, 2007. - 264 с.
6.Карзанова И.В. Участие государства в развитии венчурного инвестирования в России // Информационно-аналитический бюллетень БЭА 2009. - № 45. - С. 8-9.
.Менеджмент организации / Под редакцией З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина /. М.: ИНФРА - М., 2014. - 430 с.
.Нарышкин С. Инновационная составляющая инвестиционных процессов // Вопросы экономики. - 2007. - № 5. - С. 58.