Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с переходной экономикой

Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с переходной экономикой

Содержание

Введение

. Ценные бумаги: понятие, виды, роль в экономике

.1 Понятие ценных бумаг. Виды ЦБ

.2 Роль рынка ценных бумаг в экономике. Механизм функционирования рынка ценных бумаг

. Анализ рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

. Проблемы развития рынка ЦБ в РБ

Заключение

Список использованных источников

ВВЕДЕНИЕ

Ценные бумаги, появившиеся на заре капитализма продолжали жить и развиваться в условиях монополистического и государственно - монополистического капитализма. В современную эпоху произошли важные изменения в организационной структуре рынка ценных бумаг, его функциональном механизме. Изменилось место этого рынка в торговле ценными бумагами, стали более изощренными методы спекулятивных обогащений. Одну из главных ролей стал играть рынок ценных бумаг в финансировании экономики, в реализации государственных ценных бумаг в результате, например, расстройства правительственных финансов.

Эти новые тенденции требуют анализа, позволяющего определить собственные белорусские подходы в понимании работы рынка ценных бумаг при формировании акционерных обществ, организации и развития фондовых бирж, фондовых рынков для привлечения денежных накоплений предприятий и населения в экономику.

Ценные бумаги вошли в привычный уклад жизни белорусских граждан. Сложился и развился довольно разношерстный, пока еще не достаточно цивилизованный рынок ценных бумаг. В зависимости от уровня развития рынка ценных бумаг можно судить об уровне развития инвестиционных процессов, эффективности вовлечения совокупных финансовых ресурсов в воспроизводственный процесс.

В условиях перехода отечественной экономики на рыночные методы хозяйствования проблема развития и эффективного функционирования рынка ценных бумаг, определения существенных особенностей финансовых инструментов, а также специфических интересов субъектов рынка ценных бумаг является особо актуальной. Особенностью развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является то, что, с одной стороны, он формируется по классическим законам рыночной экономики, а, с другой стороны, отражает специфику белорусской действительности.

Целью данной работы является изучение рынка ценных бумаг и особенностей его формирования в странах с переходной экономикой.

Для достижения намеченной цели были поставлены следующие задачи:

-    изучить понятие и виды ценных бумаг;

-       определить роль рынка ценных бумаг в экономике;

-       раскрыть сущность рынка ценных бумаг и его основные элементы, механизм его функционирования;

-       проанализировать рынок ценных бумаг в Республики Беларусь;

-       выявить проблемы его развития ценных бумаг в Республики Беларусь.

Тема является довольно актуальной на сегодняшний день, потому что в развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства. В переходной экономике такая функция ценных бумаг складывается не сразу. При высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой.

1. Ценные бумаги: понятие, виды, роль в экономике

.1 Понятие ценных бумаг. Виды ЦБ

В Гражданском кодексе Республики Беларусь (статья 143) даётся следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

С экономической точки зрения ценная бумага - это форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений, т.е. заключение сделки между ее участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар.

Классификация ценных бумаг представлена в таблице 1.

Таблица 1

Классификация ценных бумаг

Ценная бумага - это особый товар, который обращается на особом, своём собственном рынке - рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

Ценная бумага может быть как в бумажной форме (документарной), так и в безбумажной (бездокументарной).

Безбумажная ценная бумага - всегда именная, т.к. в электронной памяти она зарегистрирована на определенное юридическое или физическое лицо.

Можно сказать, что бумажная и безбумажная формы - это стадии развития ценной бумаги, переход одного качества в другое. Безбумажная ценная бумага - это уже электронная форма учёта владельцев капитала, обладающих заранее обозначенными правами и соответствующими обязательствами по отношению к пользователю этого капитала.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

-    предъявителю ценной бумаги;

-    названному в ценной бумаге лицу;

-    названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое правомочное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя, именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Предъявительская ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а её обращение не нуждается ни в какой регистрации. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путём простого вручения.

Именная ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на её бланке и/или в её реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и/ или электронной формах.

С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, т.к. процесс перехода прав на капитал совершается «мгновенно» путём передачи ценной бумаги от её продавца к покупателю, т.е. скорость её обращения и расчётов по ней максимально высокая. Затраты на печатание такой ценной бумаги - это практически единственные затраты на её обращение со стороны участников рынка, связанные с «техникой и технологией» рыночного процесса. В этом смысле, когда рынок ещё только развивается и отсутствуют в достаточной мере капиталы для создания его инфраструктуры, выпуск предъявительских ценных бумаг в бумажной форме - самый быстрый, дешёвый и легкий путь формирования рынка ценных бумаг и фондового рынка в частности.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами. Во-первых, всегда известен её владелец, а, во-вторых, поскольку, в силу её первого свойства, все операции с ней обычно подлежат фиксации, регистрации, постольку эти операции становятся доступными для налогообложения со стороны государства. Таким образом, при условии, что рынок ценных бумаг достаточно развился, имеется сильнейшая тенденция к увеличению выпуска именных бумаг, т.к. в этом заинтересованы как те, кто их выпускает, потому что это позволяет контролировать все передачи прав собственности, так и государство, т.к. этим расширяется налогооблагаемая база.

Ордерная ценная бумага, сочетает в себе одновременно черты предъявительской и именной ценных бумаг. Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссант ответствен не только за существование права, но и за его осуществление.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

Ценные бумаги по происхождению делят на два больших класса: основные ценные бумаги и производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др.)

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

В упрощённом виде производную ценную бумагу можно представить как ценную бумагу на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно биржевых: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободнообращающиеся опционы и свопы.

Ценные бумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска:

-    ценные бумаги денежного краткосрочного рынка;

-       ценные бумаги рынка капиталов (инвестиций).

На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска - обеспечить бесперебойность платёжного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации.

В зависимости от формы вложения средств владельца ценные бумаги делят на долговые и долевые.

Долговые - это ценные бумаги, предусматривающие возврат суммы долга к определенной дате и выплату определенного процента (облигации, векселя).

Долевые - это ценные бумаги, закрепляющие права владельца на часть имущества предприятия при ликвидации, дающие право на получение части прибыли, информации и на участие в управлении предприятием (акции, сертификаты акций).

В зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые.

Коммерческие - это ценные бумаги, которые обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (векселя, чеки, закладные, складские и залоговые свидетельства, коносаменты).

Фондовые - это ценные бумаги, которые являются инструментами образования денежных фондов (акции, инвестиционные паи).

С учётом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные.

Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами.

Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на:

-    рыночные (обращаемые);

-       нерыночные (не обращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По срокам погашения обязательств ценные бумаги классифицируются на срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и ценные бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

По форме выпуска (эмиссии) ценные бумаги можно разделить на: эмиссионные (акции, облигации) и неэмиссионные (вексель, чек, опцион).

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

-    закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению в соответствии с действующим порядком;

-       размещается выпусками;

-       имеет равные объемы и сроки реализации прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценных бумаг.

Неэмиссионная (индивидуальная) ценная бумага - ценная бумага, выпускаемая поштучно или небольшими сериями.

С точки зрения экономической сущности ценные бумаги подразделяются на следующие основные виды:

Акция - единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами.

Облигация - единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода.

Вексель - письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются законодательством - вексельным правом.

Банковский сертификат - свободно обращающееся свидетельство о депозитном или сберегательном вкладе в банк с обязательством последнего выплатить этот вклад и проценты по нему через установленный срок.

Чек - письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нём сумму денег.

Коносамент - документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

По уровню риска ценные бумаги могут быть безрисковыми и рисковыми. Рисковые ценные бумаги, в свою очередь, делятся на высокорисковые, среднерисковые и малорисковые. Чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность дохода (надежность) ценной бумаги, тем ниже риск.

По наличию дохода ценные бумаги подразделяются на доходные (высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные) и бездоходные.

По форме доходов выделяют процентные (купонные) с фиксированной или плавающей ставкой, процентные (бескупонные), дисконтные, индексируемые, выигрышные, премиальные ценные бумаги. Ценные бумаги могут быть с фиксированным и с колеблющимся доходом. Существуют следующие способы получения доходов по ценным бумагам.

Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ценной бумаги по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.

Доход от владения ценной бумагой может быть получен следующими способами:

-    фиксированный процентный платеж - неизменный по уровню доход. Из-за инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность;

-       ступенчатая процентная ставка. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период процентная ставка возрастает;

-       плавающая ставка процентного дохода. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки НБУ или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи;

-       доход от индексации номинальной стоимости и процентной ставки ценной бумаги - номинал или процентная ставка ценной бумаги - индексируется с учетом индекса инфляции (индекса потребительских цен);

-       доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги. Реализация долговых обязательств (векселей, сертификатов и др.) со скидкой против их номинальной цены - такая скидка называется дисконтом;

-       доход в форме выигрыша по займу предполагает проведение выигрышных займов;

-       дивиденд - доход на акцию, который формируется за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции.

По возможности обмена ценные бумаги бывают конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые - это ценные бумаги, которые при определенных условиях обмениваются на другие виды бумаг того же эмитента.

1.2 Роль рынка ценных бумаг в экономике. Механизм функционирования рынка ценных бумаг

В специальной литературе понятия "рынок ценных бумаг" и "фондовый рынок" часто отождествляются. Термин "фондовый рынок" уместно применять при рассмотрении ценных бумаг, связанных с рынком капиталов, а понятие "рынок ценных бумаг" является более широким и включает в себя как ценные бумаги, обращаемые на рынке капиталов (собственно фондовый рынок), так и товарные ценные бумаги и ценные бумаги денежного рынка.

Рынок чаще всего рассматривают как механизм, сводящий вместе продавцов и покупателей. Фондовый рынок также является местом взаимодействия продавцов - субъектов, имеющих свободные денежные ресурсы, и покупателей - субъектов, нуждающихся в дополнительном капитале. Он представляет собой сложное явление и может быть определен исходя из разных позиций.

Фондовый рынок с позиций экономического содержания обычно трактуется как совокупность экономических отношений между его участниками по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

С институциональной точки зрения фондовый рынок представляет собой совокупность финансовых институтов (бирж, фондов и т.д.), создающих условия для выпуска и обращения ценных бумаг, т.е. осуществляющих посредничество при движении капитала от продавцов цепных бумаг к их покупателям.

В развитой рыночной экономике фондовый рынок является важным сектором финансового рынка. Место фондового рынка в структуре финансового рынка показано на рисунке 1.

Рисунок 1 - Место фондового рынка в структуре финансового рынка. Примечание: Источник: [1, c. 95].

В экономической литературе финансовый рынок традиционно делится на денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке совершаются операции краткосрочного характера (от одного дня до одного года), обслуживающие движение оборотного капитала хозяйствующих субъектов и краткосрочных ресурсов кредитно-финансовых организаций, государства и частных лиц. На рынке капиталов проводятся операции долгосрочного характера, опосредующие движение основного капитала предприятий и фирм, а также долгосрочных ресурсов других экономических субъектов.

Такое деление характерно как для финансового рынка в целом, так и для отдельных его сегментов - кредитного, фондового и валютного рынков. Кроме того, из рисунка видно, что валютный рынок пересекается с фондовым, поскольку на нем совершаются операции купли-продажи валюты не только па условиях слот (немедленной поставки), но и срочные сделки, оформляемые ценными бумагами, а также купля-продажа ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте [6, c. 64].

Фондовый рынок связан со всеми рынками развитого товарного хозяйства - функционирование этих рынков в той или иной степени опосредуется ценными бумагами. Например, при торговле произведенными товарами в мировой практике используются коммерческие векселя, товарные фьючерсы и опционы, коносаменты; при купле-продаже недвижимости - закладные листы, коммерческие векселя; при торговле валютой - форвардные и фьючерсные контракты, опционы; при проведении операций на кредитном рынке - депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

Фондовый рынок тесно взаимодействует с кредитным рынком; они дополняют друг друга как механизмы перераспределения временно свободного капитала в рыночной экономике. Коммерческие банки, являющиеся основными посредниками на кредитном рынке, привлекают ресурсы и выдают кредиты по большей части краткосрочного характера. Предприятия и другие экономические субъекты, нуждающиеся в долгосрочном капитале, могут получить его путем выпуска облигаций или других долговых обязательств, а также акций (в бессрочное пользование).

Развитие рыночных отношений приводит к усилению взаимодействия между фондовым и кредитным рынками, размыванию границ между ними. Так, банки нередко выдают кредиты под залог ценных бумаг, осуществляют кредитование ценными бумагами и т.п. Развитие процесса секьюритизации банковских активов (в частности, трансформация банковских кредитов в ценные бумаги, свободно обращающиеся на рынке) приводит к тесному переплетению, неразделимости операций на фондовом рынке и банковских кредитных операций.

Как уже было показано, фондовый рынок взаимосвязан с валютным рынком. Во-первых, значительная часть торговли валютой опосредуется ценными бумагами; во-вторых, объектом сделок на валютном рынке, как уже отмечалось, является не только иностранная валюта, но и ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте.

Фондовый рынок в развитой рыночной экономике играет важную роль как на макро-, так и на микроуровне.

Роль фондового рынка на макроуровне весьма многогранна. Сбалансированный и динамичный фондовый рынок содействует экономическому росту и повышению эффективности национальной экономики. Обеспечивая ускорение оборота капитала, он способствует активизации всех экономических процессов в стране. Основными направлениями проявления (реализации) роли фондового рынка в развитом рыночном хозяйстве являются следующие.

-    На фондовом рынке осуществляется аккумуляция временно свободных денежных капиталов и сбережений населения для последующего инвестирования в экономику. В ряде развитых стран основная часть ресурсов из внешних источников для развития воспроизводства привлекается фирмами и компаниями именно за счет выпуска и размещения ценных бумаг.

В отличие от банковской системы фондовый рынок обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, предоставляя неограниченному числу инвесторов широкий спектр финансовых инструментов, что способствует повышению нормы сбережений в экономике. Кроме того, мобилизация капитала на фондовом рынке нередко позволяет хозяйствующим субъектам снизить стоимость внешнего финансирования и тем самым повышает для них доступность внешних ресурсов [2, c. 24].

Фондовый рынок играет большую роль в достижении макроэкономической сбалансированности. Обеспечивая перелив капитала, он влияет на отраслевые и другие воспроизводственные пропорции общественного хозяйства. Через механизм ценообразования на ценные бумаги фондовый рынок определяет наиболее эффективные направления использования капитала и направляет денежные потоки в наиболее эффективные отрасли, предприятия и проекты. Это способствует обеспечению сбалансированности предложения и спроса на капитал и структурной перестройке экономики в соответствии с потребностями рынка. Кроме того, фондовый рынок содействует макроэкономической сбалансированности в денежно-кредитной сфере, предоставляя монетарным властям инструментарий для контроля над денежной массой и регулирования темпов инфляции.

-    С помощью развитого фондового рынка можно более эффективно осуществлять трансформацию отношений собственности. Для многих стран, в том числе стран с переходной экономикой, актуальной проблемой является проведение процесса приватизации. Развитый фондовый рынок позволяет быстрее реализовывать государственную политику в данной сфере, расширять социальную базу собственности, избегать отрицательных последствий приватизации.

-       Фондовый рынок обеспечивает инвесторам высокий уровень ликвидности вложений в его инструменты, снижая тем самым для них инвестиционные риски. Держатели ценных бумаг при необходимости могут реализовать их на вторичном рынке и таким образом возвратить инвестированные денежные средства. Кроме того, выплачиваемые по ценным бумагам дивиденды и проценты позволяют инвесторам в условиях инфляции сохранить реальную стоимость вложенного ими капитала.

-       В развитых странах фондовый рынок является практически единственным механизмом привлечения денежных средств в государственный и муниципальные бюджеты для финансирования их расходов [1, c. 95].

-       Фондовый рынок способствует повышению эффективности финансово-кредитной системы государства. Это обусловлено в первую очередь тем, что его функционирование создает конкуренцию между различными видами финансовых активов и финансовыми институтами за денежные средства потенциальных инвесторов. Кроме того, фондовый рынок содействует повышению финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов. Если бы единственным внешним источником заимствований был кредитный рынок, то увеличение доли банковского кредита в структуре капитала хозяйствующих субъектов способствовало снижению их платежеспособности и негативно влияло на ликвидность банков-кредиторов.

Операции на фондовом рынке используются банками для регулирования собственной ликвидности, а центральным банком - для регулирования ликвидности банковской системы в целом и отдельных коммерческих банков. При этом, совершая операции с государственными ценными бумагами, центральный банк оказывает воздействие на ресурсные возможности коммерческих банков, регулируя тем самым объем кредитных вложений и совокупную денежную массу в обращении. Необходимо отметить, что, воздействуя на уровень денежного предложения, государство оказывает при этом определенное влияние и на конъюнктуру финансовых рынков, в том числе фондового.

-    Эффективно функционирующий фондовый рынок, обеспечивающий высокую ликвидность обращающихся на нем финансовых инструментов и соответственно снижение инвестиционных рисков и достаточную доходность, стимулирует вложение средств иностранных инвесторов в ценные бумаги национальных эмитентов, т.е. выступает как один из каналов притока иностранного капитала в страну.

Обеспечивая свободный перелив капитала между отраслями и секторами экономики, а также более свободное перераспределение капитала между странами (через международные фондовые рынки), фондовые рынки способствуют усилению внутренней и внешней интеграции национальных экономик [1, c. 96].

Следует иметь в виду, что фондовый рынок может играть в экономике не только позитивную роль. Так, при развитии инфляции общая эффективность перераспределения капиталов через фондовый рынок снижается, поскольку в условиях неравномерности возрастания цен на различные товары искажаются рыночные ценовые ориентиры.

Развитый фондовый рынок чутко реагирует па изменения внешних и внутренних факторов, поэтому кризисные явления на нем могут быть спровоцированы различными неожиданными событиями, в том числе политическими, а также намеренными действиями игроков рынка с целью изменения его конъюнктуры для получения спекулятивного дохода по операциям с ценными бумагами. На современных развитых фондовых рынках значительное количество операций осуществляется именно в спекулятивных целях: покупая и продавая ценные бумаги, участники рынка стремятся не к эффективному инвестированию средств или привлечению дополнительного капитала, а к получению прибыли за счет разницы курсов ценных бумаг [3, c. 387].

Роль фондового рынка на микроуровне проявляется по следующим направлениям.

-    Фондовый рынок обеспечивает хозяйствующим субъектам доступ к источникам дополнительного капитала для инвестирования в процесс производства. В конкурентных условиях рынка потребность в денежных средствах у предприятий возрастает. При недостаточности собственных ресурсов путем эмиссии и размещения ценных бумаг они могут активно привлекать временно свободные денежные средства из множества относительно легкодоступных и надежных источников свободных ресурсов.

-    Используя средства, мобилизованные на фондовом рынке, хозяйствующие субъекты получают возможность оптимизировать структуру своего капитала. В условиях развитого рыночного хозяйства основными внешними источниками ресурсов для них выступают кредит и эмиссия ценных бумаг. Возможность привлечения средств путем выпуска акций позволяет улучшить соотношение заимствованных средств и уставного капитала, т.е. сделать структуру финансирования менее рисковой. Доля ресурсов, привлеченных с помощью ценных бумаг, в структуре капитала фирм и корпораций зависит от уровня развития национального фондового рынка. В среднем в развитых странах она в четыре раза превышает долю банковских кредитов.

-       Фондовый рынок предоставляет субъектам экономики инструменты для страхования рисков при проведении ими сделок на товарном, валютном и других рынках, включая сделки с ценными бумагами. Это касается рисков возможных финансовых потерь от изменения темпов инфляции, динамики валютных курсов и конъюнктуры финансовых рынков. Снижение рисков позволяет повышать эффективность деятельности хозяйствующих субъектов, укреплять хозяйственные связи между предприятиями, придавать им долгосрочный характер и т.д.

-       Механизм ценообразования на фондовом рынке позволяет осуществлять оценку эффективности деятельности предприятий и корпораций. На вторичном рынке осуществляется регулярная котировка рыночных курсов обращающихся акций. Рост или снижение курсовой стоимости этих ценных бумаг дает возможность инвесторам судить о финансовом положении и перспективах развития их эмитентов [4, c. 107].

-    Фондовые индексы используются инвесторами как ориентиры для формирования оптимального портфеля ценных бумаг с позиций ликвидность/доходность, повышения эффективности портфельных стратегий.

Таким образом, фондовый рынок предоставляет субъектам экономики инструменты для накоплений и сбережений и получения дополнительных доходов. В отличие от банковской системы он дает возможность более широкому кругу физических лиц участвовать в инвестиционном процессе. Предприятия также выступают на фондовом рынке не только в качестве покупателей денежного капитала. При наличии временного избытка денежных инвестирования на данном этапе в собственное развитие предприятие может использовать их для покупки ценных бумаг других эмитентов.

Эффективно функционирующий фондовый рынок обеспечивает получение инвесторами доходов от их вложений в ценные бумаги на уровне не ниже средней нормы ссудного процента. Получать доход участники рынка могут не только в результате осуществления инвестиций в ценные бумаги, но и путем их перепродажи по более высокому курсу.

Фондовый рынок в развитой рыночной экономике выполняет ряд важных функций. В экономической литературе нет единства взглядов на их количество, состав и содержание. Разные авторы выделяют, например, такие функции, как коммерческая (получение прибыли), стимулирующая (состоит в мотивации юридических и физических лиц стать участниками фондового рынка), сбалансированности спроса и предложения, обслуживания государственного долга, реализации акционерной собственности, сохранения в условиях инфляции реальной стоимости вложенных инвестором средств и др. Однако чаще всего в качестве основных функций фондового рынка в развитой рыночной экономике выделяются следующие.

Перераспределительная функция отражает основное назначение фондового рынка и заключается, прежде всего, в том, что путем выпуска и продажи ценных бумаг происходит мобилизация временно свободных денежных средств и направление их на финансирование развития перспективных отраслей и секторов экономики. Таким образом, происходит более рациональное использование финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов и сбережений населения, трансформация их в инвестиции, обеспечивающие модернизацию и расширение воспроизводства. Операции на фондовом рынке стимулируют более интенсивное денежное накопление в общественном хозяйстве, обеспечивают межотраслевой перелив капитала, а также перераспределение денежных ресурсов между основными субъектами экономики - предприятиями, населением и государством. Кроме того, функционирование фондового рынка обеспечивает финансирование расходов государственного бюджета на неинфляционной основе, без дополнительной денежной эмиссии.

Перераспределение капиталов на фондовом рынке отличается от перераспределения на кредитном рынке тем, что, во-первых, через инструменты фондового рынка осуществляется перераспределение не только временно свободных денежных средств на возвратной основе (ссудного капитала), но и прав собственности - путем купли-продажи долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельцев на часть имущества акционерного общества. Во-вторых, фондовый рынок обеспечивает более высокую ликвидность и мобильность капиталов, обладает большей эластичностью, т.е. способностью расширяться и сужаться в зависимости от экономических и других условий [1, c. 96].

Ценообразующая функция фондового рынка заключается в обеспечении процесса формирования и движения рыночных цен на ценные бумаги (курсов ценных бумаг) в целях достижения сбалансированности предложения и спроса на капитал и связана с его перераспределительной функцией. Равновесие спроса и предложения на фондовом рынке достигается путем постоянного колебания цен и формирования, таким образом, равновесной цены.

Цены, по которым происходит купля-продажа ценных бумаг, определяют стоимость привлеченных ресурсов для эмитентов и доходность вложения капитала для инвесторов. Назначение фондового рынка состоит в том, чтобы обеспечить перераспределение сбережений в инвестиции по ценам, которые приемлемы и для инвесторов, и для эмитентов ценных бумаг. Для повышения спроса рыночная инфраструктура должна обеспечивать возможность приобретения инвесторами ценных бумаг по лучшим из возможных цен. Установление курсов ценных бумаг, отражающих реальное экономическое состояние эмитента, способствует более эффективному размещению денежных средств на фондовом рынке.

Механизм ценообразования на ценные бумаги имеет большое значение для обеспечения полной и быстрой трансформации имеющихся в экономике накоплений в инвестиции и определения наиболее эффективных направлений их использования. Он создает условия для перелива капитала между отраслями и сферами экономики, поскольку отражает изменения приоритетов экономического развития. Компании, чья продукция пользуется повышенным спросом, могут выплачивать по своим ценным бумагам больший доход, что при прочих равных условиях стимулирует вложения в их ценные бумаги со стороны инвесторов. Повышение спроса на ценные бумаги приводит к росту цен на них и наоборот - снижение интереса к ним инвесторов из-за ухудшения финансового состояния эмитента вызывает уменьшение их курсовой стоимости.

Информационная функция состоит в том, что через инфраструктуру фондового рынка оперативно распространяется и доводится до всех участников рынка полная информация об условиях движения на нем капиталов, в частности, о финансовых инструментах - объектах купли-продажи, ценах на них и т.п. Это дает ориентиры инвесторам для вложения своего капитала, а эмитентам ценных бумаг - для их эффективного размещения [5, c. 190].

Индикаторы фондового рынка - фондовые индексы - позволяют оценить состояние и динамику экономики в целом и ее товарных сегментов, а также самого фондового рынка. Развитый фондовый рынок дает возможность не только оценивать состояние, но и прогнозировать деловую и инвестиционную активность в стране.

Функция хеджирования (страхования) финансовых и ценовых рисков заключается в том, что посредством операций с ценными бумагами владельцы экономических активов могут защититься от риска финансовых убытков вследствие неблагоприятного для них изменения цен или доходности этих активов.

Эта функция получила широкое развитие с появлением специфических финансовых инструментов - производных ценных бумаг, которые связаны не с предоставлением или получением займов, а с созданием таких экономических прав и обязательств между экономическими субъектами, которые обусловливают или могут обусловить передачу ресурсов в будущем. Развитие операций с производными ценными бумагами позволило превратить финансовые и ценовые риски в объект купли-продажи. В результате фондовый рынок обеспечивает перераспределение рисков среди его участников, что способствует повышению его устойчивости.

Регулирующая функция фондового рынка отражает его назначение как инструмента регулирования денежных потоков в экономике. Посредством проведения операций с государственными ценными бумагами монетарные власти оказывают влияние на объем денежной массы и устойчивость денежного оборота, осуществляют антиинфляционное регулирование в денежно-кредитной сфере.

Регулирующее воздействие на денежные потоки проявляется также в том, что фондовый рынок участвует в формировании условий для непрерывного движения денег в процессе совершения расчетов. Так, отдельные ценные бумаги (например, векселя, чеки и др.) используются для осуществления расчетных операций, что способствует ускорению не только денежного оборота, но и товарного обращения [6, c. 36].

Контрольная функция фондового рынка выражается в том, что изменения курсов ценных бумаг (в частности, курсов акций) позволяют их держателям судить об эффективности деятельности хозяйствующих субъектов, выпустивших эти ценные бумаги в оборот, и контролировать ее. Например, в случае падения курса акций акционерного предприятия инвесторы будут стараться избавиться от них, продав на фондовом рынке. Это может привести к переходу контрольного пакета акций к другому стратегическому инвестору, увольнению менеджера, перестройке предприятия и т.д.

Таким образом, фондовый рынок в развитой рыночной экономике выполняет ряд важных функций: перераспределительную, ценообразующую, информационную, хеджирование, регулирующую, контрольную.

2. Анализ рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

В настоящее время фондовый рынок динамично развивается. Завершается формирование его инфраструктуры: системы государственного регулирования, депозитарной системы, расчетно-клиринговой системы, системы биржевой торговли, а также правового обеспечения деятельности рынка.

Создана правовая база, определяющая условия функционирования рынка ценных бумаг и его участников (Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (1992 г.) и другие нормативные акты).

Инфраструктура фондового рынка Республики Беларусь представлена следующими институтами:

-    Департаментом по ценным бумагам Министерства финансов РБ;

-       Национальным банком РБ;

-       Фондом государственного имущества при Министерстве экономики РБ;

-       Республиканским центральным депозитарием ценных бумаг;

-       Белорусской валютно-фондовой биржей;

-       Белорусской ассоциацией участников рынка ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг развивается высокими темпами. Расширяется номенклатура выпускаемых ценных бумаг, применяются новые способы их размещения.

Биржевые обороты по государственным ценным бумагам составляют более 90% размера всех обращающихся ценных бумаг.

Министерство финансов от имени Правительства Республики Беларусь выпускает следующие государственные ценные бумаги:

1. Для юридических лиц:

-    государственные краткосрочные облигации;

-       государственные долгосрочные облигации;

-       государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте;

-       векселя Правительства Республики Беларусь.

2. Для физических лиц:

-    облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь;

-       облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь.

Государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, являются именными государственными ценными бумагами и выпускаются в виде записей на счетах.

Данные ценные бумаги выпускаются с купонным и процентным доходом и реализуются Министерством финансов Республики Беларусь на договорной основе. финансовый ценный рынок беларусь

Нерезиденты могут вкладывать денежные средства во все виды ценных бумаг Правительства Республики Беларусь.

-    покупка правительственных облигаций, номинированных в белорусских рублях, на аукционах, проводимых Национальным банком, а также Министерством финансов Республики Беларусь;

-       покупка правительственных облигаций, номинированных как в белорусских рублях, так и в свободно конвертируемой валюте, на основании договора с Министерством финансов Республики Беларусь;

-       покупка правительственных облигаций, номинированных в белорусских рублях, на вторичном рынке на торгах Белорусской валютно-фондовой биржи.

В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь №277 от 28 апреля 2006 года «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (далее - РУП «РЦДЦБ») является центральным депозитарием ценных бумаг в Республике Беларусь.

РУП «РЦДЦБ» принимает на централизованное хранение в депозитарную систему ценные бумаги, в отношении которых, в соответствии с законодательством осуществляется депозитарная деятельность, ведет корреспондентские счета «депо» ЛОРО депозитариев, обеспечивает расчеты по операциям с ценными бумагами между депонентами разных депозитариев, в том числе по результатам торгов на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», обеспечивает взаимодействие между депозитариями, ведет справочник выпусков ценных бумаг, является оператором государственного информационного ресурса о ценных бумагах, права на которые ограничены залоговыми обязательствами, выполняет иные функции, определенные законодательством Республики Беларусь.

По состоянию на 1 января 2012 года в Республике Беларусь функционирует двухуровневая депозитарная система, включающая в себя центральный депозитарий и 40 депозитариев второго уровня, установивших корреспондентские отношения с РУП «РЦДЦБ», 17 из которых являются банками, 18 - небанковскими депозитариями и 5 - иностранными депозитариями. Депозитарная система Республики Беларусь представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 - Депозитарная система Республики Беларусь

Ценные бумаги, находящиеся на централизованном хранении

По состоянию на 1 января 2012 года общее количество выпусков ценных бумаг, переданных на централизованное хранение в РУП «РЦДЦБ», составило 5 082 с совокупным объемом эмиссии 19,2 млрд. дол. США. Из них:

-    акции - 4 271 выпуск, на сумму 10,7 млрд. долларов США;

-       облигации - 597 выпусков, на сумму 6,4 млрд. дол. США;

-       биржевых облигаций - 24 выпуска, на сумму 0,2 млрд. дол. США;

-       облигаций муниципальных займов -123 выпуска, на сумму 0,9 млрд. дол. США;

-       государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь - 67 выпусков, на сумму 1 млрд. дол. США.

По состоянию на 1 января 2012 года в депозитарной системе Республики Беларусь находились на централизованном хранении 1091 бездокументарная закладная, учет которых осуществляется в четырех депозитариях: ОАО «Белагропромбанк», ОАО «АСБ Беларусбанк», ОАО «Белинвестбанк», ОАО «БПС-Сбербанк». Динамика ценных бумаг, находящихся на централизованном хранении представлена на рисунке 3.

Рисунок 3 - Динамика ценных бумаг, находящихся на централизованном хранении, в млрд. долларов США

Купля-продажа облигаций юридических лиц

В I полугодии 2012 года биржа зарегистрировала информацию о 1547 внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц. Оборот внебиржевого рынка облигаций составил 10 557,96 млрд. рублей, или 13,2 млн. облигаций, увеличившись по отношению к аналогичному периоду прошлого года в 3,4 раза (3 098,2 млрд. рублей или 6,0 млн. облигаций).

Динамика внебиржевых сделок купли-продажи облигаций юридических лиц представлена на графике 4.

Рисунок 4 - Динамика внебиржевых сделок купли-продажи облигаций юридических лиц

Депозитарные операции РУП «РЦДЦБ» за 2011 год

Общее количество междепозитарных переводов ценных бумаг составило 20 829, а количество операций, связанных с блокировкой/разблокировкой ценных бумаг составило 22399 операций.

Обработано 5 953 запроса на сбор реестра владельцев ценных бумаг и направлено 8 236 запросов в депозитарии, на корреспондентских счетах «депо» ЛОРО которых учитывались ценные бумаги на дату формирования реестра.

Осуществлено 1 720 операций по приему на централизованное хранение выпусков эмиссионных ценных бумаг и 492 операции по приему на хранение бездокументарных закладных, а также 766 операций списания выпусков эмиссионных ценных бумаг, снимаемых с централизованного хранения и 336 операций снятия бездокументарных закладных с централизованного хранения.

За отчетный период сформированы:9551 анкета выпусков эмиссионных ценных бумаг и 512 анкет бездокументарных закладных. Внесено 6973 изменения в анкеты выпусков ценных бумаг.

РУП «РЦДЦБ» за 2011 год предоставило 1546 сведений о бездокументарных закладных. Из них: 795 - о залоге бездокументарной закладной, 733 - о прекращении залога бездокументарной закладной и 18 - о частичном исполнении обязательства, обеспеченного ипотекой.

Динамика депозитарных операций представлена на рисунке 5.

Рисунок 5 - Динамика депозитарных операций, в ед.

Государственный информационный ресурс о ценных бумагах, права на которые ограничены залоговыми обязательствами

В феврале 2011 года вступило в силу Положение о порядке предоставления конфиденциальной информации о депонентах в части их ценных бумаг, обремененных залоговыми обязательствами, в центральный депозитарий ценных бумаг в Республике Беларусь, утвержденное постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 10.12.2010 №1798 «О некоторых мерах по реализации Указа Президента Республики Беларусь от 11 ноября 2010 года №583». На основании вышеприведенного Положения депозитарии направляют необходимую информацию в РУП «РЦДЦБ» для последующего предоставления данной информации в рамках интегрированного информационного ресурса о ценных бумагах, права по которым ограничены залоговыми обязательствами, банкам, небанковским кредитно-финансовым и лизинговым организациям.

В течение 2011 года, в рамках выполнения функции оператора государственного информационного ресурса о ценных бумагах, права на которые ограничены залоговыми обязательствами, РУП «РЦДЦБ» приняло и обработало 1396 информационных сообщений о блокировке заложенных ценных бумаги и 1293 - о разблокировке заложенных ценных бумаг.

Обслуживание эмитентов и депонентов

Кроме выполнения функций центрального депозитария, РУП «РЦДЦБ» в соответствии с действующим законодательством выполняет функции депозитария второго уровня и осуществляет депозитарное обслуживание 15 эмитентов акций и облигаций. РУП «РЦДЦБ» является депозитарием эмитента государственных облигаций - Министерства финансов Республики Беларусь.

Таблица 2

Обслуживание эмитентов и депонентов

По состоянию на 1 января 2012 года в РУП «РЦДЦБ» открыто 2984 счета «депо» владельцев ценных бумаг, из них в 2011 году, в связи с заключением депозитарных договоров и договоров на депозитарное обслуживание эмитента, открыто 218 счетов «депо».

РУП «РЦДЦБ» обслуживает 198 счетов «депо» республиканских юридических лиц, подчиненных республиканским органам государственного управления и иным государственным организациям, подчиненным Правительству Республики Беларусь. Среди них: Государственный комитет по имуществу Республики Беларусь, Фонд государственного имущества Республики Беларусь и Управление делами Президента Республики Беларусь, на которых числятся ценные бумаги, находящиеся в республиканской собственности и закрепленные на праве оперативного управления, хозяйственного ведения.

По счетам «депо» владельцев ценных бумаг, открытых в РУП «РЦДЦБ», за отчетный период исполнено 1110 учетных депозитарных операций.

Корреспондентские отношения и международная деятельность

По состоянию на 1 января 2012 года РУП «РЦДЦБ» установлены корреспондентские отношения с 35 белорусскими депозитариями, из которых 18 являются структурными подразделениями банков, 17 небанковские профессиональные участники рынка ценных бумаг. Ведущие депозитарии по количеству обслуживаемых эмитентов на 1 января 2012 года представлены в таблице 3.

Таблица 3

Ведущие депозитарии по количеству обслуживаемых эмитентов на 1 января 2012 года

Наибольшее количество обслуживаемых эмитентов зафиксировано в депозитарии ОАО «АСБ Беларусбанк» - 964 эмитента, или 22,4 % от общего числа эмитентов.

По состоянию на 1 января 2012 года РУП «РЦДЦБ» установлены корреспондентские отношения с пятью депозитариями из Российской Федерации:

-     Небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий»;

-          Открытое акционерное общество «Специализированный депозитарий «ИНФИНИТУМ»;

-          Закрытое Акционерное Общество «Депозитарно-Клиринговая Компания»;

-          Открытое акционерное общество «СЭБ Банк»;

-          Закрытое акционерное общество «ЮниКредит Банк».

В 2011 году РУП «РЦДЦБ» приняло участие в 11-й Международной конференции Центральных депозитариев (CSD11), которую проводила Ассоциация депозитариев Африки и Ближнего Востока, а также в I-ой Международной совместной конференции Ассоциации центральных депозитариев Евразии и Международной ассоциации бирж стран СНГ на тему: «Глобальные возможности локальных рынков: инфраструктура и регулирование». Организаторы конференции - ОАО «Центральный депозитарий Армении» и биржа НАСДАК ОЭМЭКС.

В рамках осуществления функций Национального Нумерующего Агентства Республики Беларусь в 2011 году РУП «РЦДЦБ» присвоило международные ISIN и CFI коды ценным бумагам одного эмитента.

Решением Ассоциации национальных нумерующих агентств функции Замещающего нумерующего агентства (ЗНА) по Республике Беларусь от WM Datenservice (юридическое лицо Федеративной Республики Германия) были переданы к Небанковской кредитной организации ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (Российская Федерация).

Суммарный объем биржевых торгов ценными бумагами всех видов в 2011 году достиг 43 147,9 млрд. бел. руб., или 8 688,3 млн. долларов США (при этом данный показатель в 2010 году составлял 24 440,1 млрд бел. руб., или 8 216,4 млн долларов США соответственно), увеличившись по отношению к 2010 году на 76,51% в рублевом эквиваленте. Максимальный объем операций был зафиксирован в секторе государственных ценных бумаг - 80,2% от биржевого оборота. Наиболее активными темпами развивался сектор биржевых облигаций, обеспечив прирост 93,3%.

Десятка ведущих участников биржевого фондового рынка в 2011 г. Представлена в таблице 4.

Таблица 4

Десятка ведущих участников биржевого фондового рынка в 2011 г.

3. Проблемы развития рынка ЦБ в РБ

Главная цель настоящей программы развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь - создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения.

Настоящая Программа базируется на принципах:

-    сбалансированного развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг;

-       государственной политики, направленной на улучшение условий ведения бизнеса, либерализацию совершения операций на рынке ценных бумаг, повышение уровня защиты прав и законных интересов инвесторов, в том числе иностранных, а также снижение рисков на рынке ценных бумаг.

Фондовый рынок Беларуси относится к числу развивающихся рынков. Из-за своего малого объема отечественный рынок ценных бумаг уязвим для монополистических тенденций, нестабильности цен, процентных ставок и валютных курсов. Особенно остро стоит проблема ликвидности ценных бумаг из-за стагнации вторичного рынка, хотя ликвидность является важнейшей из условий или предпосылок инвестиций. Проблема высокой ставки налогообложения доходов от операций с долговыми ценными бумагами вообще тормозит развитие этого сегмента отечественного фондового рынка.

Для решения указанных проблем необходимо:

-    разрешить биржевое вторичное обращение акций, приобретенных инвесторами в результате чековой приватизации;

-       организовать продажу через биржу государственных пакетов акций приватизированных предприятий по рыночным ценам;

-       создать комплексную систему анализа и раскрытия информации о белорусском рынке ценных бумаг на базе Интернет;

-       снизить налоговую ставку на доходы от операций с ценными бумагами;

-       необходимо выходить на зарубежные рынки финансовых заимствований, расширить спектр финансовых инструментов, недоступных для традиционных методов заимствования. [7, c.4-6]

Анализ современного состояния рынка корпоративных ценных бумаг свидетельствует о низкой ликвидности данного сегмента рынка ценных бумаг. К причинам, препятствующим развитию рынка акций, относятся:

-    ограничения на отчуждение акций, приобретенных гражданами Республики Беларусь у государства за денежные средства на льготных условиях (по цене на 20 процентов ниже номинальной стоимости) и в обмен на именные приватизационные чеки «Имущество», а также полученных взамен их долей в имуществе арендных и коллективных (народных) предприятий при преобразовании их в акционерные общества;

-       преимущественное право государства на приобретение акций предприятий, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности, пользующихся различными формами государственной поддержки;

-       высокий удельный вес акционерных обществ с долей государственной собственности;

-       особое право («золотой акции») государства на участие в управлении хозяйственными обществами;

-       ставка налогообложения доходов, полученных юридическими лицами по операциям с ценными бумагами;

Для активизации рынка акций необходимо совершенствование нормативной правовой базы по следующим направлениям:

-    Оптимизация доли государства в акционерном капитале. Особое внимание следует уделить не проведению разовых сделок по реализации пакетов акций, принадлежащих государству, а разработке новой концепции управления государственным имуществом, эффективного управления акциями, находящимися в собственности Республики Беларусь, ее административно-территориальных единиц;

-       Снятие ограничений на отчуждение акций;

-       Отмена преимущественного права государства на приобретение долей (акций) в уставных фондах организаций, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности, пользующихся различными формами государственной поддержки;

-       Приведение норм, регулирующих применение особого права («золотой акции») государства на участие в управлении хозяйственными обществами, в соответствие с международными правилами;

-       Отмена необходимости согласования дополнительных эмиссий акций с Государственным комитетом по имуществу либо соответствующими местными исполнительными и распорядительными органами;

-       Освобождение доходов акционерных обществ, полученных при размещении ими акций по цене выше номинальной стоимости, от уплаты налогов, других обязательных платежей в республиканский и местные бюджеты, государственные целевые бюджетные и внебюджетные фонды;

-       Поэтапное совершенствование системы налогообложения доходов, полученных юридическими и физическими лицами от операций с акциями. Ставка налога на доходы, полученные юридическими лицами от операций с акциями, должна быть сопоставима с действующей ставкой налога на прибыль (в настоящее время они составляют соответственно 40 и 18 процента).

К причинам, препятствующим развитию рынка облигаций юридических лиц, относятся:

для инвесторов:

-    высокая ставка налогообложения доходов, полученных юридическими лицами по операциям с ценными бумагами;

-       неравные конкурентные возможности для банков и субъектов хозяйствования при заимствовании средств у населения. В соответствии с законодательством доходы, полученные физическими лицами от операций с ценными бумагами, в том числе процентные доходы по облигациям, облагаются по ставкам налогообложения совокупного годового дохода. В то же время проценты по вкладам физических лиц в банках налогами не облагаются;

для эмитентов:

-    наличие дополнительных расходов эмитента (в отличие от получения банковских кредитов), связанных с его затратами по выплате доходов (процентов) по облигациям, их регистрацией, размещением, обращением и погашением (до 5 процентов от суммы займа);

-       отсутствие кредитного рейтинга, который служит индикатором кредитоспособности эмитента.

Для развития рынка облигаций юридических лиц необходимо изменить налоговую политику в отношении налогообложения доходов, полученных от операций с облигациями. Освобождение от налогов на доходы, полученные инвесторами при погашении облигаций эмитентами, позволит значительно активизировать процесс инвестирования организаций за счет внутренних источников; определить единый порядок отнесения затрат эмитента при выплате доходов по облигациям и заемщика при уплате процентов по кредитам; активизировать работу с потенциальными эмитентами и инвесторами посредством подготовки правового акта ненормативного характера по применению инструментов фондового рынка в привлечении организациями инвестиций, а также повышения информационной открытости эмитентов и информационной прозрачности рынка ценных бумаг в целом.

Активизация рынка облигаций юридических лиц - один из способов формирования кредитной истории организаций-эмитентов, что является необходимой предпосылкой для получения ими международного кредитного рейтинга и дальнейшего привлечения кредитных ресурсов на зарубежных финансовых рынках.

Наряду с продолжением работы по активизации уже действующих сегментов рынка ценных бумаг необходимо уделить достаточное внимание созданию рынков производных ценных бумаг, инструментов секьюритизации финансовых активов и ипотечных ценных бумаг, биржевых облигаций, а также иных инструментов рынка ценных бумаг. Появление новых инструментов обеспечит доступ на национальный рынок ценных бумаг новых участников и будет способствовать его развитию.

На сегодняшний день решение вопроса о возможности привлечения организациями инвестиций на зарубежных фондовых рынках путем выпуска еврооблигаций и депозитарных расписок на акции является одной из приоритетных задач. Однако основным требованием допуска эмитента к иностранным инвестиционным ресурсам является наличие в свободном обороте не менее 25 процентов акций данного эмитента. В ситуации, когда 60 процентов выпущенных акций (в стоимостном выражении) находится в собственности Республики Беларусь либо ее административно-территориальных единиц, выход организаций на зарубежные финансовые рынки возможен после создания государством условий, обеспечивающих наличие в свободном обращении не менее 25 процентов акций эмитентов.

Кроме того, подлежат также решению вопросы перехода организаций на международные стандарты финансовой отчетности, раскрытия информации в соответствии с международными стандартами, формирования кредитной истории и получения корпоративного рейтинга эмитентов.

Наиболее важными проблемами белорусского рынка ценных бумаг в настоящее время являются следующие:

-     неразвит такой сегмент рынка, как рынок корпоративных облигаций;

-          национальный рынок акций недостаточно ликвиден не только по сравнению с другими странами, но и в отношении национального рынка государственных ценных бумаг;

-          ставки налогообложения на рынке ценных бумаг чрезмерно завышены, что серьезно тормозит развитие данного рыночного института;

-          недостаточен уровень информационного и аналитического обеспечения населения и участников фондового рынка, в том числе информационной системы данных об эмитентах, состоянии торговли ценными бумагами этих эмитентов, профессиональных участниках рынка ценных бумаг;

-     ограниченное количество акций, находящихся в свободном обращении;

-     низкий уровень инвестиционной культуры населения. Физические лица (зачастую и юридические лица) не готовы еще выступать инвесторами, становиться кредиторами на финансовом рынке, а не только быть вкладчиками в банки;

-          узкий спектр обращающихся на рынке ценных бумаг инструментов.

Основные положения стратегии развития рынка корпоративных ценных бумаг:

-     совершенствование системы налогообложения операций с ценными бумагами;

-          снятие административных барьеров, препятствующих свободному обращению акций;

-          оптимизация доли государства в акционерном капитале;

-          расширение спектра обращающихся инструментов рынка ценных бумаг;

-          активизация привлечения инвестиций предприятиями посредством выпуска облигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь, а также выход белорусских эмитентов на международные рынки капитала;

-          содействие повышению инвестиционной активности на рынке ценных бумаг в целом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Фондовый рынок предоставляет субъектам экономики инструменты для накоплений и сбережений и получения дополнительных доходов. В отличие от банковской системы он дает возможность более широкому кругу физических лиц участвовать в инвестиционном процессе. Предприятия также выступают на фондовом рынке не только в качестве покупателей денежного капитала. При наличии временного избытка денежных инвестирования на данном этапе в собственное развитие предприятие может использовать их для покупки ценных бумаг других эмитентов.

Эффективно функционирующий фондовый рынок обеспечивает получение инвесторами доходов от их вложений в ценные бумаги на уровне не ниже средней нормы ссудного процента. Получать доход участники рынка могут не только в результате осуществления инвестиций в ценные бумаги, но и путем их перепродажи по более высокому курсу.

Ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. К ценным бумагам относятся: государственные облигации; облигации; векселя; чеки; депозитные и сберегательные сертификаты; банковские сберегательные книжки на предъявителя; коносаменты; акции; приватизационные ценные бумаги; другие документы, которые законодательством о ценных бумагах отнесены к ценным бумагам.

Они бывают разных видов в зависимости от целей и формы выпуска, способа передачи прав, организационно-правовой принадлежности эмитента, срокам обращения и функциональному назначению.

По состоянию на 01.11.2012 г. к обращению на бирже было допущено 2 677 выпусков ценных бумаг.

Суммарный объем сделок купли/продажи ценных бумаг на бирже в октябре 2012г составил 2 024,70 млрд. рублей или 19 355 794 ценные бумаги. Общее количество сделок составило 2 784. (В октябре 2011 г суммарный объем сделок купли/продажи ценных бумаг на бирже составил 3 830,85 млрд. рублей или 34 448 295 ценных бумаг. Общее количество сделок составило 2 531.)

Работа Департамента по ценным бумагам в прошедшем году была направлена на:

- обеспечение прозрачности рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующих минимизации инвестиционных рисков;

-             расширение спектра инструментов, обращающихся на финансовом рынке;

-             повышение финансовой грамотности населения на рынке ценных бумаг;

-             снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

-             развитие и совершенствование корпоративного управления.

Дальнейшая реализация поставленных задач позволит расширить возможности применения финансовых инструментов и механизмов финансового рынка, обеспечить его предсказуемость, стабильность, открытость и прозрачность, создать необходимые предпосылки для успешной интеграции в мировую финансовую систему.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1.   Фондовый рынок: учеб. пособие / Г.И. Кравцова, Ф77 Е.В. Берзинь, Е.М. Шелег [и др.]; под ред. Г.И. Кравцовой. - Минск: БГЭУ, 2008. - 327 с.

2.      Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: конспект лекций: учебное пособие / Ческидов Борис Михайлович. - Москва: Эксмо, 2007. - 175с.

.        Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для студентов, обуч. по спец. “Финансы и кредит” / Криничанский Константин Владимирович. - Москва: Дело и Сервис, 2007. - 512 с.

.        Пупликов СИ. Фондовый рынок: операции с ценными бумагами: учебно-методический комплекс по дисциплинам “Междунар. ценные бумаги”, “Рынок ценных бумаг”, ‘Фондовый рынок” спед. 1-25 01 03 “Мировая экономика”, 1-25-01-04 “Финансы и кредит” / Пупликов Сергей Иванович. - Минск: МИУ, 2006. - 171 с.

.        Маманович П.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Маманович Петр Алексеевич. - Минск: Современная школа, 2006. -318 с.

.        Рынок ценных бумаг: учебно-методический комплекс для студентов экон. спец. / Ю.Н. Бусыгин, Д.Ю. Бусыгин, Н.А. Егомостьев, М.К. Воробьев; [Ю.Н. и др.]. - Минск: МИУ, 2006. - 223 с.

.        Гальперин А. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь: состояние и перспективы // Банкаўскі веснік. - 2004. - №11. - с. 3-6.

.        Барэдов Г.А. Рынок ценных бумаг и фондовые биржи: учебно-методическое пособие для студ. экон. спец. / Барздов Геннадий Алексеевич. - Минск: БГУ, 2006. - 103

.        Семашко С.О функционировании рынка ценных бумаг в Республике Беларусь. / С. Семашко. II Фондовыйрынок.-2007.-1 13.

.        Фридман Б. Белорусские ипотечные облигации: первые итоги. / Б. Фридман. /1 Фондовый рынок. - 2007.- 1 7. - С. 14-15.

11. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для студ. вузов, обуч. по спед. 080105 “Финансы и кредит” / Батяева Тамара Александровна, И. И. Столяров; Москов. гос. ун-т, Фак. гос. управления. - Москва: Инфра-М, 2006. - 303 с

12.    Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: учебное пособие! Белов Валерий Алексеевич. - Москва: Высшая школа, 2005. - 350 с.

.        Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обуч. по спец. “Финансы и кредит”, “Бух. учет, анализ и аудит”, “Мировая экономика” / Галанов Владимир Александрович; РЭА. - Москва: ИНФРА-М, 2007. - 378 с.

.        Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг / Корчагин Юрий Александрович. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2007 - 495 с. - (Высшее образование). - Библиогр.: с. 491.

.        Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для студентов, обуч. по спец. “Финансы и кредит” / Криничанский Константин Владимирович. - Москва: Дело и Сервис, 2007. - 512 с.

.        Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / Лялин Владимир Алексеевич. П.В. Воробьев. - Москва: Проспект, 2007. - 383 с.

.        Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг / Ческидов Борис Михайлович. - Санкт-Петербург [др.]: Питер, 2006. -410 с.